您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[中邮证券]:流动性打分周报:长期限、弱资质城投活跃度提升 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

流动性打分周报:长期限、弱资质城投活跃度提升

2024-04-21梁伟超、谢鹏中邮证券落***
流动性打分周报:长期限、弱资质城投活跃度提升

证券研究报告:固定收益报告 2024年4月21日 市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《利率债、超长债,规模、节奏全梳理》 - 2024.04.19 固收周报 长期限、弱资质城投活跃度提升 ——流动性打分周报20240421 ⚫ 核心解读 本周报以QB的债券资产流动性打分为基础,跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面,分期限来看,各流动性级别只数变动不大,各期限各流动性等级收益率均整体呈下降趋势。流动性得分升降幅前二十均以老券为主,10年期以上券占比较高。 政金债方面,分期限来看,5年起以上政金债流动性有所上升,流动性得分升幅前二十中新券、五年期以内占比较高;降幅前二十中老券、五年期以内占比较高。 地方债方面,分期限来看,中长期流动性有所下降,各期限收益率以下行为主。流动性得分升幅前二十债券中,重点省份、五年期以内占比较高;降幅前二十中,老券、五年期以内占比较高。 同业存单方面,升幅较大主体以城商行和农商行为主,升幅较大债券发行人区域以广东、浙江为主;降幅较大主体以农商行为主,流动性降幅较大债券发行人以股份行和城商行为主。 城投债方面,中长期、低级别流动性上升更明显,收益率以下行为主,升降幅靠前债券发行人所属区域均以非重点省份为主。 二永债方面,流动性升幅前二十主要为国股行和城商行,降幅前二十主要为城商行和农商行。 商金债方面,流动性升、降幅前二十均主要为城商行和农商行,贵州、广西城商行降幅较多。 其他金融债方面,流动性升、降幅前二十均主要为融资租赁、金融类地方国企,证券公司债保持较高活跃度。 产业债方面,分行业看,房地产行业流动性有所上升,高等级流动房地产债券以下行为主,低等级流动性上行为主;分期限看,短债和长债流动性均有所上升;分隐含级别看,AA债项流动性有所上行,AA-有所下降,其余变动不大。 ⚫ 风险提示: 资产流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 一、 国债:流动性得分变动不大,个别老券活跃度较高 ......................................... 5 二、 政金债:新券流动性高于老券,长期高于中短期 ........................................... 7 三、 地方债:中长期流动性下降,重点省份流动性上升 ......................................... 9 四、 同业存单:城商行、农商行活跃度提升 .................................................. 11 五、 城投债:中长期、低级别流动性上升更明显 .............................................. 14 六、 二永债:国股行流动性升幅较大,农商行降幅较大 ........................................ 20 七、 商金债:贵州、广西城商行债券流动性下降 .............................................. 22 八、 其他金融债:证券公司债保持较高活跃度 ................................................ 24 九、 产业债:地产债行情依流动性分化 ...................................................... 28 十、 风险提示 ........................................................................... 34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1: 分期限分流动性级别只数-国债(只) .............................................. 5 图表2: 分期限分流动性级别加权收益率-国债(%) ......................................... 5 图表3: 流动性得分升幅前二十债券-国债 .................................................. 6 图表4: 流动性得分降幅前二十债券-国债 .................................................. 7 图表5: 分期限分流动性级别只数-政金债(只) ............................................ 7 图表6: 分期限分流动性级别加权收益率-政金债(%) ....................................... 8 图表7: 流动性得分升幅前二十债券-政金债 ................................................ 8 图表8: 流动性得分降幅前二十债券-政金债 ................................................ 9 图表9: 分期限分流动性级别只数-地方债(只) ............................................ 9 图表10: 分期限分流动性级别加权收益率-地方债(%) ..................................... 10 图表11: 流动性得分升幅前二十债券-地方债 .............................................. 10 图表12: 流动性得分降幅前二十债券-地方债 .............................................. 11 图表13: 流动性得分升幅前十主体-存单 .................................................. 12 图表14: 流动性得分升幅前二十债券-存单 ................................................ 12 图表15: 流动性得分降幅前十主体-存单 .................................................. 13 图表16: 流动性得分降幅前二十债券-存单 ................................................ 14 图表17: 不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况(只) ................ 15 图表18: 不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况(%) ........... 16 图表19: 流动性得分升幅前二十主体-城投债 .............................................. 17 图表20: 流动性得分升幅前二十债券-城投债 .............................................. 18 图表21: 流动性得分降幅前二十主体-城投债 .............................................. 19 图表22: 流动性得分降幅前二十债券-城投债 .............................................. 20 图表23: 流动性得分升幅前二十债券-二永债 .............................................. 21 图表24: 流动性得分降幅前二十债券-二永债 .............................................. 22 图表25: 流动性得分升幅前二十债券-商金债 .............................................. 23 图表26: 流动性得分降幅前二十债券-商金债 .............................................. 24 图表27: 流动性得分升幅前二十主体-非银 ................................................ 25 图表28: 流动性得分升幅前二十债券-其他金融债 .......................................... 26 图表29: 流动性得分降幅前二十主体-非银 ................................................ 27 图表30: 流动性得分降幅前二十债券-其他金融债 .......................................... 28 图表31: 不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况(只) ................ 29 图表32: 分期限分流动性级别加权收益率-产业债(%) ..................................... 30 图表33: 流动性得分升幅前二十主体-产业债 .............................................. 31 图表34: 流动性得分升幅前二十债券-产业债 .............................................. 32 图表35: 流动性得分降幅前二十主体-产业债 .............................................. 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表36: 流动性得分降幅前二十债券-产业债 .............................................. 34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 一、 国债:流动性得分变动不大,个别老券活跃度较高 本周流动性分层变动不大。分期限来看,各流动性级别只数变动不大,加权收益率方面,各期限各流动性等级收益率均整体呈下降趋势,5年期以上降幅在5bp以上,5年期以内降幅主要在4bp以内。 图表1:分期限分流动性级别只数-国债(只) 流动性级别 (分值范围) 期限(年) <=1Y [1,3) [3,5) [5,10) >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 38 37 27 27 16 16 26 26 23 23 A([85,95)) 10 9 9 11 11 11 10 9 26 26 B([70,85)) 2 3 4 4 4 5 2 3 8 8 C([50,70)) 11 10 22 20 10 10 17 18 30 24 D([0,50)) 1 1 1 2 1 1 1 2 12 15 资料来源:Qeubee,iFind,中邮证券研究所 图表2:分期限分流动性级别加权收益率-国债(%) 流动性级别 (分值范围) 期限(年) <=1Y [1,3) [3,5) [5,10) >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.5702 1.5383 1.8638 1.8456 2.0