通化东宝公司事件点评报告：胰岛素销量强劲增长 出海和创新稳步推进

通化东宝公司近期发布的2023年年报显示，公司全年实现营收30.75亿元，同比增长10.69%，归母净利润11.68亿元，同比下降26.17%。这一业绩主要得益于胰岛素产品的销量增长以及与香港健友的合作，尤其是在三代胰岛素类似物销量的显著增长，这有效地抵消了集采降价的影响，使得整体营收保持强劲增长态势。

公司聚焦于糖尿病治疗领域，尤其在胰岛素市场的份额持续扩大，全系列产品销量同比增长12.84%，其中三代胰岛素类似物销量增长超过60%。人胰岛素市场份额超过40%，稳居行业第一，甘精胰岛素市场份额接近10%，门冬胰岛素系列正处于快速放量阶段。此外，公司新上市的GLP-1RA利拉鲁肽注射液与口服降糖药恩格列净片，有望进一步推动公司业绩增长。

国际化战略方面，通化东宝积极推进胰岛素类似物的海外注册工作，包括人胰岛素注射液已获欧洲药品管理局正式受理，并与健友股份签订合作协议，共同进军美国胰岛素市场。同时，公司与科兴制药合作，加速利拉鲁肽注射液在海外市场的注册和申报进程。

在研发投入上，公司2023年投入4.20亿元，占营收比例13.67%，致力于GLP-1/GIP双受体激动剂等新药的研发。在糖尿病治疗领域，多款新药处于不同阶段的临床试验中，包括I期临床的GLP-1/GIP双受体激动剂、I期临床完成的痛风/高尿酸血症新药等。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司收入分别为34.32亿、38.33亿、43.52亿元，归母净利润分别为12.84亿、14.21亿、16.07亿元，每股收益分别为0.64元、0.71元、0.81元。当前股价对应PE分别为16.0、14.5、12.8倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。

通化东宝面临的风险包括销售放量不及预期、政策影响、市场竞争加剧、新药研发不确定性以及国际业务进展不确定性等。公司的盈利预测和评级基于对产品销售、国际化战略推进和研发投入的积极预期。