油脂油料期货周报：供需逻辑占主导，油粕理性回归弱势

国元期货研究咨询部 2024年4月17日 供需逻辑占主导，油粕理性回归弱势 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 两粕：USDA4月供需报告调整有限，略利空市场，市场仍重点关注5月报告对新作的供需预期。另随着美豆新作进入种植期，天气因素开始交易，预计CBOT大豆价格支撑在1100-1150附近。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，4月及5月大豆到港预估分别为957万吨和1146万吨，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，我们认为后市重点关注进口大豆到港情况，以逢高布局空单操作为主。 刘金鹭电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 操作上，豆、菜粕主力合约已切换到2409合约上，豆粕2409合约参考区间3200-3400，菜粕2409合约参考区间2600-2850。 期货从业资格号F03086822 油脂：MPOB3月供需报告超预期调低马来西亚棕榈油期末库存，但利多影响相对有限。随着产地进入增产周期，同时斋月过后预计产地产量将继续迎来增加态势。另受软油性价比高带动，印度等国买家减少棕榈油采购，转向豆、葵油等植物油，4月下旬马棕出口增长料放缓。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。整体来看，随着资金面热度的回落，棕榈油短期缺乏方向性的驱动。 投资咨询资格号Z0019372 操作上，豆油2409合约参考区间7200-7600，棕榈油2409合约参考区间7000-7600，菜籽油2409合约参考区间7700-8200。 【目录】 一、期货行情........................................................................3二、现货价格........................................................................4三、油脂油料成本及压榨利润..........................................................5四、国外油脂油料供需面..............................................................64.1全球大豆供需热点............................................................64.2国外油脂供需热点............................................................7五、国内油脂油料供需面..............................................................85.1大豆&植物油进口情况..........................................................85.2油厂压榨及库存情况..........................................................95.3国内油脂油料成交情况.......................................................115.4豆粕终端供需情况...........................................................12六、油脂油料套利分析...............................................................13 一、期货行情 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【USDA供需报告：南美大豆产量维持不变全球大豆库存略降】4月11日，美国农业部发布4月份供需报告，预计2023/24年度巴西大豆产量1.55亿吨，与上月预测持平，此前市场预期巴西大豆产量将调低330万吨。预计2023/24年度阿根廷大豆产量5000万吨，与上月预测持平，基本符合此前市场预期。将2023/24年度全球大豆产量略微下调12万吨或0.3%，至3.9673亿吨；全球大豆出口预期调低55万吨，至1.7306亿吨；全球大豆期末库存下调5万吨，至1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存，此前市场预期全球大豆库存将调低170万吨。 【USDA供需报告：美国大豆出口下调、库存上调】4月11日，美国农业部发布4月份供需报告，维持2023/24年度美国大豆产量不变，仍为41.65亿蒲，上年为42.7亿蒲；出口调低2000万蒲，至17亿蒲，比上年的19.92亿蒲降低11.1%；库存调高2500万蒲，至3.40亿蒲，比上年高出28.8%，也是四年来最高，高于此前市场预期的3.19亿蒲。美国大豆2023/24年度农场均价调低10美分，至12.55美元/蒲。 【截至4月11日当周美国大豆出口检验量43万吨】美国农业部出口检验周报显示，截至4月11日的一周，美国大豆出口检验量43万吨，前一周为49万吨，去年同期为53万吨。2023/24年度迄今美国大豆出口检验总量累计达到3804万吨，同比减少18.5%。本年度前31周美国大豆出口量达到全年出口目标的82.2%。 【截至4月11日当周美国对华装运20万吨大豆】美国农业部出口检验周报显示，截至4月11日的一周，美国对中国（大陆地区，下同）装运20万吨大豆，前一周装运22万吨大豆，去年同期为28万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的46.2%，此前一周是51.7%。 【NOPA：3月份大豆压榨量为创纪录的589万短吨】美国全国油籽加工商协会（NOPA）报告显示，3月份该会员企业的大豆压榨量1.96亿蒲（相当于589.2万短吨），创下历史最高纪录，比2月份的1.86亿蒲增长5.5%，比2023年3月的1.86亿蒲增加5.7%，超过了2023年12月创下的前纪录1.95亿蒲。 【CONAB将巴西大豆产量调低34万吨至1.465亿吨】4月11日，巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第七次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.465亿吨，较上月预测的1.469亿吨低了34万吨或0.2%，比上年度的创纪录产量1.546亿吨减少808万吨或5.2%。 【CONAB：4月14日巴西大豆收获83.2%】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，4月14日，巴西2023/24年度大豆收获进度为83.2%，比一周前高出7个百分点，但是低于去年同期的85.0%，这也是连续第五周低于去年同期进度。其中马托格罗索州98.6%（上周97.8%，去年同期100%）；帕拉纳97%（93%,94%），圣保罗100%（100%，99%），戈亚斯87%（83%，98%），南马托格罗索98%（96%，99%）。 【ABIOVE维持巴西大豆1.538亿吨的产量预期】巴西植物油行业协会(ABIOVE)月度数据显示，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.538亿吨，和上月预测持平；压榨预期维持不变，仍为5450万吨，高于2023年的5370万吨；出口预期维持在9780万吨不变，比上年的创纪录出口量1.019亿吨减少410万吨或4.0%。 【ANEC将4月份巴西大豆出口预估调高100万吨至1374万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西4月份大豆出口量估计为1374万吨，比上周预估的1273万吨高出101万吨，也将高于3月份的出口量1356万吨，低于2023年4月份的出口量1405万吨，为2023年6月以来的最高值。今年头4个月的大豆出口量将达到3916万吨，高于去年同期的3698万吨。 【CPC：拉尼娜现象在2024年夏季出现的可能性为60%】美国国家气象局气候预测中心 （CPC）称，北半球夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为60%，低于一个月前预测的62%。厄尔尼诺可能会在2024年春季结束。厄尔尼诺在4-6月期间转为ENSO中性的可能性为85%，高于一个月前预测的83%。 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【MPOB：3月底马来西亚棕榈油库存环比降低10.7%】马来西亚棕榈油局（MPOB）供需数据显示，3月底马来西亚棕榈油库存171.5万吨，环比下降10.7%，低于报告发布前市场预期的179万吨，主要是因为棕榈油出口强劲，出口量超过产量。3月份毛棕榈油产量139.2万吨，环比增长10.6%，这也是五个月来棕榈油产量首次增长。3月份棕榈油出口量为131.7万吨，环比增长28.6%。 【印尼3月棕榈油出口量环比增加15.8%】船运调查机构ITS数据显示，印尼3月棕榈油出口 量环比增加15.8%至184.5万吨，2月出口为159万吨。其中，对欧盟出口328380吨，对印度出口642054吨，对中国出口266567吨。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆&植物油进口情况 海关数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%，为2019年以来历史同期最低。1-2月大豆进口成本为4054.8元/吨（不含税），同比下跌12.6%。2023/24年度（始于10月）的头5个月，我国大豆进口总量为3594万吨，较去年同期减少1.1%。据了解，进口下降主要是因为油厂压榨利润低以及春节期间到港船舶少。 2024年4月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估119船，共计约773.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年5月1110万吨，6月1050万吨。（注：由于远月买船及到港时间仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。） 数据来源：海关总署、国元期货 5.2油厂压榨及库存情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.3国内油脂油料成交情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.4豆粕终端供需情况 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 六、油脂油料套利分析 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同