The Flow Show ： Dove 意味着永远不必说对不起

可访问版本门上的分数： 加密 57.3% ， 石油 16.1% ， 股票 8.3% ， 组合 8.5% ， 黄金 7.0% ，美元 3.2% ， HY 债券 1.5% ， 现金 1.3% ， IG 债券 - 0.7% ， 政府债券 - 3.0% 。价格是正确的： Q1 价格赢家...可可 133% ， 比特币 69% ， 日经指数 20% ， “壮丽 7 ” 17% ， 石油 16% ， SPX 10% ； 第一季度失败者...30 年期 UST - 4% ， 瑞士法郎 - 7% ，日元 - 7% ， 铁矿石 - 20% 。磁带的故事： Q1 基金流入赢家...现金 （ 2, 310 亿美元 ） ， IG 债券 （ 1, 190 亿美元 ） ， 美国股票 （ 750 亿美元 ） ， 新兴市场股票 （ 530 亿美元 ） ； 第一季度失败者...来自黄金 （ 流出 60 亿美元 ） 、能源 （ 80 亿美元 ） 、新兴市场债务 （ 80 亿美元 ） 、欧洲 （ 150 亿美元 ） 的流出。最大的图片： 过去 12 个月 ， 美国政府债务利息支付 1.1 万亿美元 ， 自新冠肺炎以来翻了一番 （ 图 2 ） ； 政府支出趋势 （ 同比增长 9% ） 和债务 （ 上升$1.0 tn 每 100 天)...美联储降息以限制利息成本飙升的主要动机 (“ICC” 或利息成本控制政策)...持有债券 （ 如果没有衰退 ） ， 更陡峭的收益率曲线 ， 疲软的美元 ， 更高的商品 / 黄金 / 加密货币和股票的 TINA 。图表 2 ： 美国政府债务成本飙升 ... ... 美联储的 “利息成本控制 ”美国财政部利息支付 （ 十亿美元 ， 12 个月累计 ）1300 美国财政部利息支付 （ 累计 1200 万美元 ， 美元bn)2 月 24 日$1.1 tn1100900700500300100'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24资料来源:哈弗美国银行全球投资战略 2024 年 3 月 28 日全球投资战略Michael Hartnett投资策略师 BofAS+1 646 855 1508Elyas Galou投资策略师 BofASE (法国)+33 1 8770 0087Anya Shelekhin投资策略师 BofAS+1 646 855 3753Myung - Jee Jung投资策略师 BofAS+1 646 855 0389图表 1 ： 美国银行牛熊指标从 6.1 降至 5.8更多关于第 2 页 ...美国银行全球研究本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险 ， 并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源 ， 以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。> > 受聘于 BofAS 的非美国关联公司 ， 并且没有注册 / 资格作为研究分析师极端看跌极端看涨根据 FINRA 规则。请参阅 “其他重要披露 ” ， 了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofA Securities 确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第 10 页至第 12 页的重要披露。资料来源:美银全球投资策略未经美银全球研究部事先书面同意，上述被称为美银牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。美国银行全球研究流量显示Dove 意味着永远不必说对不起Mar '205840 亿美元Oct '084500 亿美元5.8462购买8出售100 2流量显示 | 2024 年 3 月 28 日每周流量： 163 亿美元用于股票 ， 151 亿美元用于债券 ， 3 亿美元用于加密 ， 2 亿美元来自黄金 ， 233 亿美元来自现金。流知道:IG 债券 ： 连续第 22 周流入 ， 3 周内最大流入 （ 83 亿美元 ） ；HY 债券 ： 自 11 月以来最大的流入量 （ 31 亿美元 ）’23;新兴市场债务 ： 连续第 7 周流出 ， 自 10 月以来最大的流出 （ 23 亿美元 ）’23;股票 ： 在美国股票 （ 170 亿美元 ） 的推动下 ， 资金流入恢复 （ 163 亿美元 ） ；日本股市 ： 10 月以来每周最大流入量 （ 32 亿美元 ）’21;科技 ： 资金流入恢复 （ 16 亿美元 ） ；财务状况 ： 自 1 月以来首次每周流入 （ 3 亿美元 ）’24.美国银行私人客户： $3.6 tn AUM...61.4% 的股票 ， 20.2% 的债券 ， 11.7% 的现金 ； 自 11 月 22 日以来的最高股票配置 ； GWIM 私人客户购买日本、 HY 债券、 MLPs ， 并出售公用事业、低产量、能源 ETF 。美国银行牛市和熊市指标： 新兴市场流出从 6.1 降至 5.8 ， SPX / 美元对冲。“鸽子意味着永远不必说对不起 ”过去 5 个月美国政府支出 = 2.7 万亿美元 ， 同比增长 9%...24 财年的价格为 6.7 万亿美元 ； 美国国债每 100 天增加 1 万亿美元...将在 24 年 5 月达到 35 万亿美元 ，美国大选为 37 万亿美元 ， 25 年 H2 为 40 万亿美元 （ 8 年内翻了一番–图表 3 ） ； 支出增加 ， 赤字增加 （ 过去 4 年 GDP 平均水平的 9% ） ， 债务增加...利息支付上升 =过去 12 个月为 1.1 万亿美元 ， 未来 100 天内将增加 1500 亿美元 ；美国财政部已积极将退款转向 < 1 年期国库券 （ 过去 12 个月发行 21 万亿美元– 图表 4 ） ， 降低债务期限至≈5 年 ， 对短端利率敏感性增强 ， 激励美联储降息 ；未来 12 个月利率 / 收益率和债务趋势不变，美国再融资利率为 4.4%，年度利息成本从 1.1 万亿美元跃升至 1.6 万亿美元 （ 图表 5 ） ； 相比之下，美联储未来 12 个月降息 150 个基点，平均再融资率为 3.2% ，在未来两年内稳定 / 限制利息支付至 1.2 - 1.3 t ； 称其为 “ICC ” / 利息成本控制，但美联储必须安抚未来几个季度的财政过剩 ... ... 承担债券 （ 如果没有衰退 ），更陡峭的收益率曲线，美元走弱，大宗商品 / 黄金 / 加密货币和股票的 TINA 上涨。“我们需要更大的护城河 ”技术法规越来越嘈杂...美国司法部与苹果反托拉斯诉讼 ， FTC 与亚马逊反托拉斯诉讼 ， FTC 对亚马逊 ， 谷歌 ， 微软的 AI 交易进行调查 ； 欧盟对苹果 ， Meta ， 谷歌违反数字市场法案的调查 ； 欧盟 20 亿美元的苹果反托拉斯罚款 ， 日本 FTC 苹果和谷歌反托拉斯投诉等...“壮丽 7”= SPX 指数的 30% 和过去 12 个月 SPX 收益的 60%...投资者喜欢大科技“护城河”保护利润率、市场份额、定价能力、财务和控制人工智能军备竞赛的垄断能力 ； 但是≈过去 12 个月 ， 2 万亿美元的惊人收入是监管机构 / 政府努力支付账单的诱人目标 ；注意科技行业历史上监管最少的行业 (图表 6–2017 年的数据) 和过去 12 个月的平均税率“壮丽 7” 标准普尔 500 指数为 15% ， 其余指数为 21% ， 监管和评级是行业多头和泡沫结束的历史方式。 流量显示 | 2024 年 3 月 28 日3假设每 100 天 1 万亿美元美国国债将在 8 年内翻一番20 万亿美元 （ 17 年 9 月 ）Health Care技术与电子商务3727图表 3 ： 美国国债在短短 8 年内有望翻番美国国债 （ tn 美元 ） 和假设每 100 天增加 1 万亿美元的预测图表 4 ： 过去 12 个月的国库券发行 21 万亿美元美国财政部按期限发行债务证券 （ 12 个月累计 ， 十亿美元 ）45 美国国债 （ 万亿美元 ） 40353025201510$40 tn （ 2H '25 ）24 美国财政部发行国库券 （ $tn)债券票据201612845'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究0'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25资料来源:美国银行全球投资策略 ， 哈弗。 12 个月累计发行美国银行全球研究图表 5 ： 美国付息方案美国利息支付 （ 十亿美元 ） 和利率预测图表 6 ： 科技行业在美国所有行业中受到的监管最少按行业划分的美国联邦政府法规18001600140012001000800600400200美国财政部利息支付 （ 1200 万累积 ， 十亿美元 ） 假设利率稳定假设美联储降息 150 个基点2 月 24 日$1.1 tnDec '24$1.6 tnDec '24$1.2 tnManufacturing215Finance128交通运输124媒体与电信99自然资源85Utilities47Education45美国联邦政府法规 (千)050100150200250'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26资料来源:哈弗美国银行全球投资战略美国银行全球研究资料来源:美国银行全球投资战略 ， QuantGov美国银行全球研究图表 7 ： IG 债券基金连续 22 周出现资金流入IG 债券基金流量 （ 每周和 4 周移动平均值 ， 十亿美元 ）图表 8 ： 新兴市场债基过去 7 周出现资金流出新兴市场债务基金流量 （ 每周和 4 周移动平均值 ， 十亿美元 ）3020100-10-20-30-40-50-60公司 IG 流量 （ 十亿美元 ） 公司 IG 流量 4 周 MA （ 十亿美元 ）'17'18'19'20'21'22'23'2450-5-10-15-20'17'18'19'20'21'22'23'24资料来源:美国银行全球投资策略 ， EPFR美国银行全球研究资料来源:美国银行全球投资策略 ， EPFR美国银行全球研究新兴市场债务流动 （ 十亿美元 ）新兴市场债务流动 4 周 MA （ 十亿美元 ） 4流量显示 | 2024 年 3 月 28 日图表 9 ： 自 21 年 10 月以来日本股票基金的最大流入日本股票基金流量 （ 每周和 4 周移动平均值 ， 十亿美元 ）图表 10: 1st自 24 年 1 月以来每周流入金融金融资金流量 （ 每周和 4 周移动平均值 ， 十亿美元 ）日本流量（ 十亿美元 ）日本流动 4 周 MA（ 十亿美元 ）463422100-1-2-2-4-3-6'17'18'19'20'21'22'23'24资料来源:美国银行全球投资策略 ， EPFR美国银行全球研究-4'17'18'19'20'21'22'23'24资料来源:美国银行全球投资策略 ， EPFR美国银行全球研究金融流量 （ 十亿美元 ）财务流动 4 周 MA （ 十亿美元 ） 流量显示 | 2024 年 3 月 28 日5资产类别流动 （ 表 1 ）股票:流入 163 亿美元 （ ETF 流入 302 亿美元 ， 共同基金流出 139 亿美元 ）表 1 ： 按资产类别划分的累计 YTD 流量按资产类别划分的全球流量