The Flow Show ： 他们来了... 24 年的 152 次降息

流量显示 他们来了...在24年进行152次降息 门上的分数：加密127.9%，股票19.7%，HY债券10.4%，黄金8.5%，IG 7.3%，现金4.7%，政府债券1.0%，美元- 0.6%，大宗商品- 6.2%，石油- 13.4%。 2023年12月15日 全球投资战略 价格是正确的：10年期美国国债从5%反弹至4% … …杠杆和困境交易… …自万圣节以来，RTY20%，XRT 20%，REIT 24%，KRE 30%，ARKK 52%；脚本从“更长时间=硬着陆”转变为“美联储削减=软着陆”；只有杠杆交易尚未反弹… …同期中国股市- 2%。 磁带的故事：美国银行预测，24年全球降息152次，自2020年以来的第1年降息超过加息（图表4和5）；市场在24年的美联储降息幅度150个基点，3月20日首次降息（还有65个交易日）；如果CW正确“美联储降息，收益率为4%，软着陆“… …杠杆赢家；但如果“美联储降息，硬着陆，收益率为3% ”，则国债赢家，如果“美联储降息，不着陆，收益率为5% ”，则大宗商品赢家。 最大的图片：在过去90年中，当核心CPI（现在为4.0％）高于失业率（3.7％），由战争（10月42日）或经济衰退（10月69日，8月74日，80年7月81日-图表2和3）引发的降息时，美联储只有5次降息；市场通过廉价，杠杆，不良资产（“广度”），但债券和大宗商品在H1的软着陆中表现最好。 MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 ElyasGalou投资策略师BofASE(法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung - Jee Jung投资策略师BofAS+16468550389 更多关于第2页… 本文讨论的交易思想和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验吸收因应用这些想法或策略而造成的任何损失的资源。 资料来源：美国银行全球投资策略上述确定为美国银行牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究机构事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第10页上的重要披露12.12637927 美国银行全球研究 时间戳：2023年12月15日美国东部时间上午12:33 每周流量：253亿美元用于股票，21亿美元用于债券，4500万美元用于黄金，3100亿美元来自现金。 流知道: 现金：8周内第一周流出（3100亿）； 美国国债：30亿美元流出，是20年6月以来最大的2周流出（78亿美元）；HY债券：第7周资金流入（16亿美元），自20年9月以来最长；新兴市场债务：第20周流出（20亿美元），自09年1月以来最长的连续流出；股票：自22年3月以来最大的8周流入量（740亿美元）；美国股市：第9周流入（259亿美元），自21年12月以来最长。 美国银行私人客户：3.2万亿美元资产规模... 59.7％的股票，21.6％的债券，11.9％的现金；温和的迹象表明私人客户延长了债券期限，例如自2月23日以来最大的T票据流入（2 - 10年）；美国银行GWIM购买日本ETF，出售EM债务，低产量，TIPS，持续4周。 美国银行牛市和熊市指标：从3.8跃升至4.7，这是自2月23日以来的最高水平，也是自11月15日以来的最大两周涨幅（人民币贬值后）；受HY债券流入强劲，信贷市场技术改善以及股票市场广度大幅改善的推动（全球指数已从10月下旬的76％“超卖”升至今天的56％“超买”）。 Cash 'n' Cuts：23年现金流最大赢家，1.2万亿美元流入MMF，资产管理规模上升25%至5.9万亿美元；预期MMF资产管理规模大幅下降可以为24年风险资产的进一步跃升提供资金，但历史上并非如此（图表6）… … 过去12个月MMF的流入量并不异常高...资产管理规模跃升25%，略低于前4个周期平均33%的年化涨幅；过去4个周期的MMF流入在上次美联储加息后平均持续14个月（是7月23日，所以MMF峰值9月24日）;自1990年以来的过去5个周期的MMF流出平均在第一次降息后的12个月开始（将是25年第一季度）...注意自1990年以来由衰退结束引发的所有MMF退出事件（软着陆2019年没有MMF流出）;在过去的5个周期中，MMF的流出相当于先前流入的20%=2500亿美元的现金将被部署到风险资产(从24年第四季度开始，25年第一季度……如果有历史指南的话)。 枢轴：小企业信贷条件和失业救济申请在24年仍然存在宏观脱节(图7)；完美着陆要求美联储削减开支，通过较低的实际利率结束小企业硬着陆，而不会引发工资通胀，因为低失业率与资产价格通胀发生冲突；我们仍持怀疑态度，这两种结果都发生在24年上半年… …并注意到信贷紧缩在11月NFIB对10的调查中很明显，000家小企业(见图表8和9)；但投资者可能会通过落后者提前削减和“软着陆”，直到a。美联储失败后通胀上升，b。较低的收益率和…。更高的利差，更低的周期性杠杆(银行、房地产投资信托基金… …)揭示了硬着陆。 枢轴的历史：美联储中枢‘ 19风险看涨尤指企业债、大盘成长股& REITs；美联储中枢‘ 19由需要放松金融条件而非宏观引发（18年12月失业率3.9%，CPI 1.9％）；美联储中枢'19今天是市场最喜欢的“路线图”；但是考虑到中枢紧随硬着陆，但在70年代的战争，石油冲击，财政过剩，工业动荡的通货膨胀-图表10和11）；我们拥有债券，金银，租金Breadth（作为软着陆，定价过高），但支点注意“ 74美元对REITs看涨，小盘股，如果美联储重复12美元的失业率和价值股，则Procedre日元兑120）和黄金牛市（2024年2400美元/盎司）。 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社，全球财务数据 来源：美银全球投资策略，彭博社，全球财务数据 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表2） 股票:流入253亿美元（ETF流入551亿美元，共同基金流出29.9亿美元） 债券:过去10周的资金流入（21亿美元） 贵金属：资金流入恢复（4500万美元） 固定收益流动（图表15） IG债券过去7周的流入量（55亿美元）HY债 券过去7周的流入量（16亿美元）新兴市场债务过去20周的资金流出（20亿美元）Munis过去两周的资金流出（10亿美元）政府/ Tsy过去两周的资金流出（30亿美元）提示过去14周的资金流出（9亿美元）银行贷款过去4周的流入量（2亿美元） 股权流动（表3） US：过去9周的流入量（259亿美元） Japan：资金流入在流出5周后恢复（2亿美元） Europe：过去40周的流出（15亿美元） EM：过去两周的流入量（40亿美元） 按风格划分：流入量美国大盘股（171亿美元），美国价值（132亿美元），美国小盘股（45亿美元），美国增长（24亿美元）。 按部门划分：流入量技术（18亿美元），com svs（2亿美元），财务（10亿美元），流出公用设施（2500万美元），消费者（5500万美元），房地产（40亿美元），医疗保健（6亿美元），能源（14亿美元），材料（19亿美元）。 美国银行私人客户流量&分配 图表16：私人客户买入日本、成长、munisETF美银私人客户4周ETF流量占资产管理规模的百分比 来源：美银全球投资策略 图表18:GWIM债务分配为21% 美国银行私人客户债务持有量占资产管理规模的百 总计的资产类别被子返回 图表22：商品类资产YTD最差回归自2000年以来按年度对跨资产收益率进行排名 美国银行规则&工具 表3：美银全球投资策略专有指标 所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 美国银行牛市和熊市指标(B & B) 我们的美国银行牛市和熊市指标为4.7，信号为中性。 资料来源：美银全球投资策略、EPFR全球、FMS、CFTC、MSCI 免责声明：上述指标为美银牛市和熊市指标，MVP模型，美银全球宽度规则，美银EM流量交易规则，美银全球流量交易规则，美银全球FMS宏观指标，美银全球FMS现金规则、全球波动、卖方指标和全球金融压力指标仅旨在作为指示性指标，未经美银全球研究部事先书面同意，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量标准，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建这些指标不是为了作为基准。 本报告中对美国银行牛熊指标的分析是经过回溯测试的，并不代表任何账户或基金的实际表现。回测性能描述了特定策略在所示时间段内的假设回测性能。在未来时期，市场和经济条件将有所不同，相同的策略不一定会产生相同的结果。没有表示任何实际投资组合可能已经获得与本文所示的那些类似的回报。事实上，回测的收益与投资组合实际管理中实现的实际结果之间经常存在明显差异。回测业绩结果是通过将投资策略或方法应用于历史数据来创建的，并试图表明如果产品在过去的某个时期内存在，则该策略在过去的某个时期内可能表现如何。回测结果具有固有的局限性，包括它们的计算具有事后诸葛亮的全部好处，这允许调整证券选择方法以最大化回报。此外，显示的结果并不反映实际交易或重大经济和市场因素在实际情况下可能对投资组合经理的决策产生的影响。回溯测试的回报不反映咨询费、交易成本或其他费用或开支。 2023年跨资产赢家和输家 表5：2023年YTD排名回报年初至今排名的跨资产收益 首字母缩略词 FMS -基金经理调查GWIM -全球财富和投资管理YCC -收益率曲线控制QE-量化宽松QT-量化收紧S&L-储蓄与贷款MMF -货币市场基金LTCM-长期资本管理FCI-财务状况指数AUM -管理资产UBI -通用基本收入U - rate -失业率CW -传统智慧 Disclosures 重要披露 基本股民意见关键：意见包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级，潜在价格波动的指标是：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师对股票的绝对总回报潜力以及相对于其覆盖范围内的其他股票的投资吸引力的评估（定义如下）。我们的投资评级为：1-买入股票预计总回报率至少为10%，是覆盖集群中最具吸引力的股票；2-中性股票预计保持持平或增值，吸引力低于买入评级股票；3-表现不佳的股票是覆盖集群中最具吸引力的股票。投资评级为6（无评级）表示股票不再基于基本面进行交易。分析师在分配投资评级时，考虑了股票的0-12个月总回报预期以及公司的评级分散准则（如下表所示）。应参考股票的当前价格目标，以更好地了解任何给定时间的总收益预期。价格目标反映了分析师对潜在价格升值（贬值）的看法。 覆盖集群R1的评级分散指南购买≥10%≤70%中性点≥0%≤30%表现不佳N/A≥20% R1Ratings的分散情况可能会不时变化，美国银行全球研究认为，这可以更好地反映覆盖范围集群中股票的投资前景。 收入评级，潜在现金股息的指标是：7 -相同/更高（股息被认为是安全的），8 -相同/更低（股息不被认为是安全的）和9 -不支付现金股息。覆盖集群由单个分析师或两个或更多分析师覆盖的股票组成