大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年4月2 1日 摘要 大类资产配置：关注欧美经济表现 1.海外宏观：美联储委员多次提及再度加息可能 (1)IMF：全球中长期经济增速继续放缓：国际货币基金组织在最新发布的《世界经济展望》报告中预测，今明两年的全球经济增速将稳定在3.2%，大多数指标仍显示经济将实现软着陆。但报告同时指出，自今年年初以来，实现通胀目标的进展有所停滞，这有些令人担忧。因此，将通胀降至目标水平仍应是当前的优先任务。并且从中长期来看，中低收入国家向更高生活水平靠拢的速度已经放缓，这意味着全球差距将持续存在。(2)美国房地产复苏放缓：美国上月新屋建设放缓，原因是利率趋平让位于住房需求放缓和建筑商的谨慎。周二公布的政府数据显示，美国3月新屋开工折合成年 率下降14.7%，至132万户，为去年8月以来的最低水平，也逊于市场预期。美国房地产市场在复苏面临的阻力的同时，抵押贷款利率基本稳定在7%左右。抵押贷款相关债券的数量小幅增加，意味着潜在的买家和卖家慢慢地接受这种新常态。加之劳动力市场仍出人意料地保持了韧性以及地缘政治对于全球能源价格的扰动，美联储多位委员本周暗示，通胀缺乏进展可能会导致政策制定者在更长时间里维持高利率，甚至有再度加息的可能。(3)此外，若美元汇率长期稳定在高位，资金势必会进一步流入美元资产，这将会影响未来一段时间的资产配置方向。即将公布的美国一季度GDP增速初值，以及 3月PCE通胀数据的情况将会对接下来的美联储货币政策走向产生影响。2.大类资产表现：美元指数维持高位，全球股指承压运行，美债收益率整体上移，其他非美元货币表现分化；地缘政治对于原油市场扰动效应逐步减弱，国际油价出现 回调；避险情绪驱动超越美元指数强势，国际金价小幅上行；国内经济数据回落，但部分大宗商品基本面出现好转，表现多数震荡。(1)债市方面，美国经济保持韧性，美债收益率整体上行。若即将公布的美国一季度GDP增速初值以及3月PCE通胀数据继续支持美国经济强劲的观点，将会进一 步支撑美债收益率上行；国内方面，一季度GDP增速超预期但需求不足的问题仍然存在，央行回应未来货币政策还有空间，叠加超长期特别国债暂时未落地，本周国债收益率普遍下行，十年期国债收益率再创新低。短期来看，在经济弱修复、资金宽松、供给压力暂未显现的情景延续下，国债收益率仍处于上下有底的状态。 (2)汇率方面，美联储5月与6月不降息的概率接近90%，叠加联储官员讲话放鹰，预计美元指数将继续维持偏强走势。市场关注即将好开的日本央行例会中的表态，尤其是日央行是否会介入干预汇市以及货币紧缩的后续行动。(3)股指方面，美联储官员提及加息可能，市场风险偏好明显承压，欧美股指将步入阶段性调整阶段。国内方面，市场担心部分小盘成分股会受到新规影响，小盘 指数周内出现明显波动，同时高分红的金融板块周内走强。随着证监会发布声明稳定市场情绪，市场重新将关注点放到财报季业绩验证上来。(4)大宗商品方面，当前对供应端的担忧情绪基本平复，市场关注重点重新回归基本面，但短期内地缘政治仍存在不确定性，预计原油价格将维持宽幅震荡。贵金 属方面，避险需求所带来的黄金买盘动力无惧美元指数强劲，但金价继续上行的动力已有减弱迹象，短期内黄金期价的波动性或显著增加。3.下周关注重点： 国内关注中国4月LPR报价；海外关注欧美PMI数据以及美国一季度实际GDP数据 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1 IMF：全球中长期经济增速继续放缓 资料来源：IMF，光大期货研究所 资料来源：IMF，光大期货研究所 ➢国际货币基金组织在最新发布的《世界经济展望》报告中预测，今明两年的全球经济增速将稳定在3.2%，大多数指标仍显示经济将实现软着陆。但报告同时指出，自今年年初以来，实现通胀目标的进展有所停滞，这有些令人担忧。因此，将通胀降至目标水平仍应是当前的优先任务。并且从中长期来看，中低收入国家向更高生活水平靠拢的速度已经放缓，这意味着全球的经济增速将进一步放缓。 1.2美国房地产复苏放缓 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国上月新屋建设放缓，原因是利率趋平让位于住房需求放缓和建筑商的谨慎。周二公布的政府数据显示，美国3月新屋开工折合成年率下降14.7%，至132万户，为去年8月以来的最低水平，也逊于市场预期。 ➢美国房地产市场在复苏面临的阻力的同时，抵押贷款利率基本稳定在7%左右。抵押贷款相关债券的数量小幅增加，潜在的买家和卖家慢慢地接受这种新常态。 1.3美国劳动力市场韧性凸显 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢劳工部周四公布的数据显示，截至4月13日当周，首次申领失业救济人数维持在21.2万人，低于预期中值的21.5万人。在截至4月6日的一周，持续申领失业救济人数也基本持平于181万人。尽管利率高企，但劳动力市场仍出人意料地保持了韧性。 ➢美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二暗示，劳动力市场的持续强劲和通胀缺乏进展可能会导致政策制定者在更长时间里维持高利率。 1.4美国税收收入创两年来最大增长 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：FED，光大期货研究所 ➢美国财政部公布的数据显示，现金储备增加了1720亿美元，达到8970亿美元，为2022年5月以来的最高水平。其中包含1578亿个税，1609亿非预扣补税申报以及1045亿企业营收税，这是自2022年税收征收截止日期以来的新高，消费支出与经济增长的韧性是税收收入增长的主要原因。 1.5美联储官员提及加息可能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢北京时间4月18日晚间至19日凌晨，多位美联储高官密集发声，甚至罕见提及了加息的可能性。据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为98.7%，加息25个基点的概率为1.3%。美联储到6月维持利率不变的概率为79.9%，累计降息25个基点的概率为16.3%。 ➢劳动力市场的持续强劲与美联储降低通胀的努力背道而驰，劳动力市场强劲意味着美联储需要在更长时间内保持较高利率，确保通胀可持续下降。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢受美联储“鹰派”言论打压，美股市场再度集体跳水，权益市场风险偏好受到压制，全球股指多数下跌。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为-2.92%和-2.85%，MSCI发达国家指数下跌2.55%，MSCI新兴市场指数下跌3.60%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率集体收涨，1年期美债收益率上调1个基点报5.18%，2年期美债收益率上调9个基点报4.97%，5年期美债收益率上调12个基点报4.66%，10年期美债收益率上调12个基点报4.62%。 ➢德国十年期国债收益率上调8个基点报2.46%，英国十年期国债收益率上调15个基点报4.29%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢随着短期美债的大量集中投放，资金从长端债券流出，中长端美债收益率显著上行，10年期与2年期利差周内小幅波动，维持至-34bp。 ➢一季度GDP增速超预期但需求不足的问题仍然存在，央行回应未来货币政策还有空间，叠加超长期特别国债暂时未落地，本周国债收益率普遍下行，十年期国债收益率再创新低。十年期国债收益率周度小幅波动至2.25%附近，中美十年期债券收益率利差扩大至240个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数周内继续走强，周内上涨0.09%，报收106.11。在岸人民币小幅承压，最新美元兑人民币报收7.1046（前一周为7.0967），离岸人民币报收7.2558（一周前为7.2553）。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币兑美元表现不一，欧元/美元0.01%报收1.0653，英镑/美元涨0.07%报收1.2444，瑞士法郎/美元涨0.43%报收1.0984，美元/加元跌0.13%报收1.3753，美元/澳元涨0.97%报收1.5584，美元/日元涨0.90%报收154.6370。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，地缘政治影响逐步平复，全球原油需求预期下调，国际油价重心下移，周度WTI原油和布伦特原油期货价格分别涨跌幅-3.91%和-3.06%。 ➢贵金属方面，避险需求所带来的黄金买盘动力大于美元指数持续走强的压力，comex黄金周内波动显著，周内上涨56.2美元，收于2399.80美元/盎司，较上周上涨2.40%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场保证金在周内先流出后流入，资金周内净流入35.87亿元，3月经济数据再度转弱，市场对于经济基本面的恢复存在观望心态，大宗商品表现受基本面影响显著，周内多数震荡。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金流入35.87亿元。➢周度资金净流入：铜20.97亿元，黄金38.36亿元，原油3.08亿元，PTA 0.01亿元；➢周度资金净流出：螺纹钢8.10亿元，豆一0.45亿元，生猪2.14亿元，铁矿石4.53亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。