Q1超预期，合同负债维持高位

公司2024年一季度业绩概览

关键业绩指标：

• 营业收入：72.94亿元，同比增长14.82%。
• 归母净利润：13.64亿元，同比增长18.49%。
• 扣非净利润：13.28亿元，同比增长17.38%。

业绩亮点：

• 高增长：收入与利润均实现两位数增长，超出市场预期。
• 盈利能力提升：净利率19.92%，较去年同期上升0.57个百分点。
• 费用控制优化：销售、管理、研发费用率分别降低至21.42%、6.53%、-0.32%，费用端表现良好。
• 合同负债稳定：一季度末合同负债17.82亿元，较上季度增加1.32亿元，保持高位。

战略整合进展：

• 昆药集团：2023年收入77.03亿元，下降6.99%，主要因业务结构调整及对外援助减少。
• 整合成效显现：2024年开始，预计整合效果将逐步释放，重点关注业务聚焦、渠道、模式融合及产品整合。

财务预测与投资建议：

• 未来三年收入：2024-2026年，收入分别增长至281亿、315亿、348亿，年均增长13%、12%、10%。
• 净利润预测：同期净利润增长至32.98亿、37.82亿、42.45亿，年均增长16%、15%、12%。
• 每股收益（EPS）：预计为3.34元、3.83元、4.30元。
• 投资评级：鉴于公司作为中药OTC平台型企业的稀缺性，以及显著的品牌和渠道优势，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动：可能影响成本控制和利润空间。
• 并购整合挑战：整合效果可能不如预期，影响整体运营效率。
• 政策变动风险：相关政策调整可能影响业务运营和市场环境。
• 信息更新风险：研报所用数据可能存在时效性问题，需定期更新以保证准确性。