铜周度报告：废产粗铜增加

2024 年 4 月 21 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，本周进口铜精矿加工费报价环比降1.8美元/吨至4.23美元/吨，铜精矿港口库存32.2万吨，环比增3.7万吨。消息上，海外矿山生产干扰不断，巴西Sessego、赞比亚矿企、智利Radomiro Tomic等问题仍未恢复。冶炼端，近期铜价走高刺激废产粗铜产量增加，据SMM了解，国内冶炼厂阳极板库存以满足生产至5月中旬，出现暂时停收阳极板情况，粗铜加工费环比增50元/吨至1100元/吨。海外方面，2024年海外冶炼厂继续增产，预计印度尼西亚、印度、日本、美国等地区增量显著，海外精铜产出同比或增长3.2%。需求端，精铜杆开工69.75%，环比下降2.2个百分点，再生铜杆开工率31.76%，环比下降17.44个百分点。铜价继续冲高，下游提货速度明显放缓，铜杆企业新增订单不足，开工率下滑。同时，随着铜价持续冲高，精废价差走阔，再生铜杆收益远不及阳极板，令部分企业转产阳极板，再生铜杆开工明显下滑。库存方面，LME铜库存12.21万吨，环比减0.23万吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减250吨，亚洲地区增1325吨，美洲地区减3375吨。COMEX库存减1984吨至2.43万吨。国内现货库存40.39万吨，环比减0.17万吨，同比增21万吨，国内精铜产出持续增长，下游消费在高铜价下恢复缓慢，库存仍维持高位。全球库存总计62.46万吨，环比减0.24万吨，同比增19万吨。整体上看，美国通胀与就业数据显示出经济韧性，软着陆预期增强，加上海外矿山生产干扰不断，铜精矿加工费持续维持低位，对铜价构成向上动力。不过近期伴随铜价持续冲高，废产粗铜增加，加工费上行，为精铜产出提供了良好的原料供应情况，同时下游订单仍然偏差，国内去库拐点始终未见。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 目录 一、行情回顾-铜价强势不减..........................................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 海外矿山生产干扰不断..................................................... 42.2废产粗铜增加，加工费继续回升 ............................................ 52.3铜价持续走高，刺激废铜持货商出货......................................... 62.41-3 月国内电解铜进口增量明显 ............................................. 72.5国内库存拐点未现 ........................................................ 8 三、需求端 .......................................................10 3.1铜价走高，下游提货速度放缓 ............................................. 103.25 月空调排产仍然维持高增，3 月地产竣工下滑明显 ........................... 123.3车市以旧换新潜力可观 ................................................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.2供需平衡表 ............................................................. 17 一、行情回顾-铜价强势不减 本周铜价继续维持偏强走势，沪铜周内收涨3.35%至79370元/吨，LME收涨4.97%至9874美元/吨。现货方面，国内现货贴水幅度扩大至215元/吨，海外在英美交易所限制俄罗斯金属的背景下，LME（0-3）贴水幅度缩窄至80美元/吨。 宏观方面，周二，基于美国通胀及就业数据，鲍威尔表示让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜。市场已出现降息推迟至明年的预测。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1海外矿山生产干扰不断 本周进口铜精矿加工费报价环比降1.8美元/吨至4.23美元/吨，铜精矿港口库存32.2万吨，环比增3.7万吨。消息上，巴西法院再次暂停淡水河谷旗下sossego铜矿运营，该矿年产7万吨左右。由于干旱造成电力紧缺问题，赞比亚国家电力公司表示，计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。CODELCO表示由于3月Radomiro Tomic矿山事故停产，4月产量继续减少，预计将于5月中旬恢复。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2废产粗铜增加，加工费继续回升 本周国内粗铜加工费环比增50至1100元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。近期铜价走高刺激废产粗铜产量增加，据SMM了解，国内冶炼厂阳极板库存以满足生产至5月中旬，出现暂时停收阳极板情况。 海外方面，2024年海外冶炼厂继续增产，预计印度尼西亚、印度、日本、美国等地区增量显著，海外精铜产出同比或增长3.2%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价持续走高，刺激废铜持货商出货 铜价接连冲高刺激再生铜持货商积极出货，临沂再生铜出货量明显增加，市场货源表现相对充裕。据SMM数据统计显示，3月国内废铜回收8.64万吨，环比增19%，同比降26%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4 1-3月国内电解铜进口增量明显 保税区库存环比增0.3万吨至7.34万吨，其中上海保税库环比增0.23万吨至6.89万吨；广东保税环比增0.07万吨至0.45万吨。在国内库存仍高，货源充足的情况下，洋山铜溢价持续走低，跌至15美元/吨水平。2024年1-3月，国内电解铜进口90.6万吨，同比增长21%，出口4.58万吨，同比减55%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内库存拐点未现 本周LME铜库存12.21万吨，环比减0.23万吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减250吨，亚洲地区增1325吨，美洲地区减3375吨。COMEX库存减1984吨至2.43万吨。国内现货库存40.39万吨，环比减0.17万吨，同比增21万吨，国内精铜产出持续增长，下游消费在高铜价下恢复缓慢，库存仍维持高位。全球库存总计62.46万吨，环比减0.24万吨，同比增19万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价走高，下游提货速度放缓 本周精铜杆开工69.75%，环比下降2.2个百分点，再生铜杆开工率31.76%，环比下降17.44个百分点。铜价继续冲高，下游提货速度明显放缓，铜杆企业新增订单不足，开工率下滑。同时，随着铜价持续冲高，精废价差走阔，再生铜杆收益远不及阳极板，令部分企业转产阳极板，再生铜杆开工明显下滑。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2 5月空调排产仍然维持高增，3月地产竣工下滑明显 据产业在线数据显示，2024年5月空调内销排产1470万台，较去年同期实绩增16.3%，出口排产774万台，同比增长16.7%。二季度排产持续高增，主要是对旺季高温天气的预期以及“以旧换新”政策效果的期待，但当前渠道库存攀高，后续实际需求情况仍有待验证。 3月份铜管企业开工率为85.97%，环比增加35.34个百分点，同比减少4.33个百分点。3月空调内外销持续发力带动国内铜管企业开工反弹，4月空调排产仍然维持高增长，给予铜管企业开工信心。 1-3月份房地产竣工面积累计同比下滑20.7%，较去年同期降34个百分点，销售面积累计同比下滑19.4%，较去年同期降17.6个百分点。 3月SMM铜棒企业开工率为61.93%，环比回升35.22个百分点，同比下滑8个百分点。据SMM调研，预计2024年4月铜棒开工率为56.83%，环比下滑个百分点5.1个百分点。4月开始铜价继续冲高，铜管企业下游订单缩量较为明显，对后市较为担忧。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3车市以旧换新潜力可观 乘联会数据显示4月1-14日，乘用车市场零售51.6万辆，同比去年同期下降11%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售534.8万辆，同比增长10%，新能源车市场零售26万辆，同比去年同期增长32%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售203.2万辆，同比增长34%。近日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，引起消费者巨大的关注和良好的期待。北京车展、以旧换新等的期待，引发市场观望情绪延续，对4月车市带来消费后移效应。乘联会预计2024年报废汽车近千万，2027年达到1,500万 2