铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 供应端，本周进口铜精矿加工费报价环比降1.8美元/吨至4.23美元/吨，铜精矿港口库存32.2万吨，环比增3.7万吨。消息上，海外矿山生产干扰不断，巴西Sessego、赞比亚矿企、智利Radomiro Tomic等问题仍未恢复。冶炼端，近期铜价走高刺激废产粗铜产量增加，据SMM了解，国内冶炼厂阳极板库存以满足生产至5月中旬，出现暂时停收阳极板情况，粗铜加工费环比增50元/吨至1100元/吨。海外方面，2024年海外冶炼厂继续增产，预计印度尼西亚、印度、日本、美国等地区增量显著，海外精铜产出同比或增长3.2%。需求端，精铜杆开工69.75%，环比下降2.2个百分点，再生铜杆开工率31.76%，环比下降17.44个百分点。铜价继续冲高，下游提货速度明显放缓，铜杆企业新增订单不足，开工率下滑。同时，随着铜价持续冲高，精废价差走阔，再生铜杆收益远不及阳极板，令部分企业转产阳极板，再生铜杆开工明显下滑。库存方面，LME铜库存12.21万吨，环比减0.23万吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减250吨，亚洲地区增1325吨，美洲地区减3375吨。COMEX库存减1984吨至2.43万吨。国内现货库存40.39万吨，环比减0.17万吨，同比增21万吨，国内精铜产出持续增长，下游消费在高铜价下恢复缓慢，库存仍维持高位。全球库存总计62.46万吨，环比减0.24万吨，同比增19万吨。整体上看，美国通胀与就业数据显示出经济韧性，软着陆预期增强，加上海外矿山生产干扰不断，铜精矿加工费持续维持低位，对铜价构成向上动力。不过近期伴随铜价持续冲高，废产粗铜增加，加工费上行，为精铜产出提供了良好的原料供应情况，同时下游订单仍然偏差，国内去库拐点始终未见。 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 从业资格号：F03088261 投资咨询号：Z0019606 废产粗铜增加 2024 年 4 月 21 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾-铜价强势不减 .......................................... 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 海外矿山生产干扰不断 ..................................................... 4 2.2 废产粗铜增加，加工费继续回升 ............................................ 5 2.3 铜价持续走高，刺激废铜持货商出货 ......................................... 6 2.4 1-3 月国内电解铜进口增量明显 ............................................. 7 2.5 国内库存拐点未现 ........................................................ 8 三、需求端 ....................................................... 10 3.1 铜价走高，下游提货速度放缓 ............................................. 10 3.2 5 月空调排产仍然维持高增，3 月地产竣工下滑明显 ........................... 12 3.3 车市以旧换新潜力可观 ................................................... 13 四、总结及供需平衡表.............................................. 15 4.1 总结 ................................................................... 15 4.2 供需平衡表 ............................................................. 17 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾-铜价强势不减 本周铜价继续维持偏强走势，沪铜周内收涨3.35%至79370元/吨，LME收涨4.97%至9874美元/吨。现货方面，国内现货贴水幅度扩大至215元/吨，海外在英美交易所限制俄罗斯金属的背景下，LME（0-3）贴水幅度缩窄至80美元/吨。 宏观方面，周二，基于美国通胀及就业数据，鲍威尔表示让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜。市场已出现降息推迟至明年的预测。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 70007500800085009000950010000105006000065000700007500080000850002023-04-24 2023-08-24 2023-12-24SHFE（主轴）LME1.051.11.151.21.251月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日2019年2020年2021年2022年2023年2024年-3002007001,2001月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日2019年2020年2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001月2日3月15日5月27日8月8日10月20日2019年2020年2021年2022年2023年2024年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1海外矿山生产干扰不断 本周进口铜精矿加工费报价环比降1.8美元/吨至4.23美元/吨，铜精矿港口库存32.2万吨，环比增3.7万吨。消息上，巴西法院再次暂停淡水河谷旗下sossego铜矿运营，该矿年产7万吨左右。由于干旱造成电力紧缺问题，赞比亚国家电力公司表示，计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。CODELCO表示由于3月Radomiro Tomic矿山事故停产，4月产量继续减少，预计将于5月中旬恢复。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨 图8：铜精矿港口库存：万吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 01020304050607080901002020-09-04 2021-09-04 2022-09-04 2023-09-04-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1501701902102302502702902022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12进口量（主轴）当月同比0204060801001201401601802021-05-14 2022-05-14 2023-05-14204060801001201月5日1月19日2月3日2月19日3月5日3月19日4月2日4月21日5月7日5月27日6月17日7月7日7月23日8月12日8月27日9月10日9月24日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日2020年2021年2022年2023年2024年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 2.2 废产粗铜增加，加工费继续回升 本周国内粗铜加工费环比增50至1100元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。近期铜价走高刺激废产粗铜产量增加，据SMM了解，国内冶炼厂阳极板库存以满足生产至5月中旬，出现暂时停收阳极板情况。 海外方面，2024年海外冶炼厂继续增产，预计印度尼西亚、印度、日本、美国等地区增量显著，海外精铜产出同比或增长3.2%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图10： 冶炼厂开工率：% 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨 图12： 硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 -2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002012-10-01 2016-08-01 2020-06-01现货长单7075808590951001月3月5月7月9月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年-10-505101520600000650000700000750000800000850000900000950000100000010500002021-10-01 2022-08-01 2023-06-01产量（主轴）同比增速0500100015002021-06-25 2022-06-25 2023-06-25株洲冶炼葫芦岛锌厂淖尔紫金方圆铜业金隆铜业祥光铜业豫光金铅大冶有色赤峰云铜铜陵有色江西铜业 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图13：国内粗铜加工费：元/吨 图14： 进口粗铜加工费：美元/吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 铜价持续走高，刺激废铜持货商出货 铜价接连冲高刺激再生铜持货商积极出货，临沂再生铜出货量明显增加，市场货源表现相对充裕。据SMM数据统计显示，3月国内废铜回收8.64万吨，环比增19%，同比降26%。 图15：国内废铜回收量：金属吨 图16：废铜冶炼/加工月度用量 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 6007008009001000110012001300140015002022-11-04 2023-04-04 2023-09-04 2024-02-0490951001051101151201251302022-11-04 2023-04-04 2023-09-04 2024-02-04024681012141月3月5月7月9月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年02468101214162020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-0