铜周度报告：废铜替代优势不足带动精铜消费

铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 原料端，矿伴随海外矿山生产干扰下降以及全球冶炼端生产活跃度走低，铜精矿加工费连续走高，环比增1.44%至88.13美元/吨；近期铜价疲软，废料持货商捂货惜售情绪加剧，市场流通货源减少，5月废铜供应收紧。冶炼端，5月份海外冶炼厂存在检修以及停产扩建等行为，国内炼厂检修仍然较多，将制约精铜产量增长。需求端，废铜替代效应减弱利好精铜杆消费，周度开工继续快速回升，带动国内库存持续去化，现货升水大幅拉升。5月份空调市场季节性小幅走弱，但车市回暖，地产端竣工持续改善，整体依然维持小幅增势。库存方面，LME铜库存增1.5吨至9.19万吨，较去年同期减少8万吨，分地区看亚洲增7550吨，欧洲增6950吨，美洲增850吨。COMEX库存环比持平2.5万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计26.22万吨，环比减3.98万吨，同比减少17万吨。全球总显性库存（交易所+中国保税区）35.83万吨，环比减1.18万吨，同比减少26万吨。整体来看，短期内冶炼端仍有制约，精铜产量难有明显提升，需求端废铜杆优势不足带动精铜杆消费持续向好，国内持续去库，现货维持偏紧态势。不过近期海外持续累库，进口窗口也逐渐打开，国内市场面临海外货源流入压力，现货升水在大幅走高后或有所收敛。 本周关注点： 进口货源流入情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 期货从业资格号： F03088261 废铜替代优势不足带动精铜消费 2023 年 5 月 21 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾-宏观扰动加大，铜价上下反复 ............................ 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 铜精矿加工费连续上涨 .................................................... 4 2.2 全球冶炼厂生产活跃度下降，5 月精铜产量或受限 ............................. 5 2.3 铜价走低，废铜供应收紧 .................................................. 6 2.4 洋山铜溢价拉升，进口窗口打开 ............................................ 7 2.5 海外累库，国内去库 ....................................................... 8 三、需求端 ........................................................ 9 3.1 废铜替代效应不足，精铜杆开工回升明显 ..................................... 9 3.2 空调产销环比季节性走弱，地产竣工端持续回升 .............................. 10 3.3 车市逐渐回暖 ........................................................... 12 四、总结 ......................................................... 13 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾-宏观扰动加大，铜价上下反复 本周铜价在宏观扰动加大的背景下振幅放大，沪铜周内收至65550元/吨，LME铜价周内收跌0.01%至8242美元/吨。周二，中国社零数据显示同比增长18.4％，其中耐用品消费增速放缓，固定资产投资累计同比增4.7％，均不及预期，引发市场对中国复苏成效的担忧。海外方面，周三美国众议院议长麦卡锡表示将确保完成债务协议工作，宏观上积极信号提振市场情绪，周四，美国初请失业金数据公布显示为24.2万人，低于市场预期，此外，美国达拉斯联储主席Logan表示通胀与就业水平仍强，6月是否暂停加息尚不明确，市场将6月加息概率抬升至40%，再度制约铜价上涨，但随着周五晚间鲍威尔鸽派表态之后，市场认为6月加息概率已回落至17%。此外，债务上限谈判的难产表现仍然牵动着市场的神经。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 60006500700075008000850090009500100005000055000600006500070000750002022-05-20 2022-09-20 2023-01-20SHFE（主轴）LME1.051.11.151.21.251月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日2018年2019年2020年2021年2022年2023年-600-1004009001月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日2018年2019年2020年2021年2022年2023年-100-500501001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1 铜精矿加工费连续上涨 伴随海外矿山生产干扰下降以及全球冶炼端生产活跃度走低，铜精矿加工费连续走高，本周环比增1.44%至88.13美元/吨，铜精矿港口库存环比减3%，至58.3万吨。4月中国铜精矿进口210万吨，环比增长4%，同比增长12%。下周Antofagasta与部分中国炼厂开启第一轮年中长单谈判，市场继续等待年中长单谈判的结果指引。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨 图8：铜精矿港口库存：万吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 01020304050607080901002020-01-102022-01-10-10%-5%0%5%10%15%20%25%1501601701801902002102202302402502021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01进口量（主轴）当月同比0204060801001201401601802020-06-12 2021-06-12 2022-06-120204060801001201月1日3月13日5月13日7月30日10月22日2020年2021年2022年2023年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 2.2 全球冶炼厂生产活跃度下降，5月精铜产量或受限 本周国内粗铜加工费持平1300元/吨，进口粗铜加工费持平110美元/吨。5月份海外冶炼厂存在检修以及停产扩建等行为，国内炼厂检修仍然较多，精铜原料依然较为紧俏，或制约产量增长。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图10： 冶炼厂开工率：% 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨 图12： 硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 -3000-2000-1000010002000300040002011-10-01 2015-09-01 2019-08-01现货长单7075808590951001月3月5月7月9月11月2018年2019年2020年2021年2022年2023年-10-5051015202560000065000070000075000080000085000090000095000010000002020-11-01 2021-09-01 2022-07-01产量（主轴）同比增速0500100015002020-07-28 2021-07-28 2022-07-28株洲冶炼葫芦岛锌厂淖尔紫金方圆铜业金隆铜业祥光铜业豫光金铅大冶有色赤峰云铜铜陵有色江西铜业 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图13：国内粗铜加工费：元/吨 图14： 进口粗铜加工费：美元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 铜价走低，废铜供应收紧 1-4月国内废铜累计回收量约41万吨，同比增长 23%，4月份废铜回收约11万吨，环比下滑13%，主因铜价走弱后，废铜交投情绪减弱，5月份在铜价持续低位的背景下预计回收量环比维持下滑趋势。4月份国内进口废铜实物14.53万吨，环比减少18%。近期铜价疲软，废料持货商捂货惜售情绪加剧，再生铜供应偏紧，5月7日当周，华东有色金属成吞吐量环比骤减42%至1.3万吨，下游利废企业再度出现因原材料短缺情况而停产的情况。 图23：国内废铜回收量：金属吨 图24：华东有色金属城周度吞吐量：吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 60070080090010001100120013001400150016002021-12-03 2022-05-03 2022-10-03 2023-03-031001101201301401501601702021-12-03 2022-06-03 2022-12-03024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年050001000015000200002500030000350004000045000500001月1日3月13日5月15日8月28日10月24日2021年2022年2023年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图25：废铜进口盈亏：元/吨 图26：废铜进口量：实物吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4 洋山铜溢价拉升，进口窗口打开 保税区库存环比减1.13万吨至13.87万吨，洋山铜溢价（仓单）拉升至35美元/吨水平。现货进口窗口逐渐打开，海外货源有望流入补充国内供需缺口。 图19：保税区库存：万吨 图20：进口盈亏现货：元/吨