2023年年报点评：业绩稳定增长，芯片电感技术推广加速

公司发布的2023年年度报告显示，其全年实现营收11.59亿元，同比增长8.71%，归母净利润2.56亿元，同比增长32.48%，扣非归母净利润2.39亿元，同比增长29.58%。尽管第四季度单季度营收同比下滑5.49%，但归母净利润同比增长8.62%，环比增长22.06%，业绩超出预期。

在业务结构上，2023年公司软磁粉芯、软磁粉、电感业务分别实现营收10.26亿元、0.27亿元、1.02亿元，分别同比增长0.41%、34.29%、406.47%。芯片电感业务增速显著，自三季度起，该业务产销量呈现持续高速增长态势。全年磁粉芯产量和销量分别为3.25万吨和3.07万吨，同比增长5.35%和1.02%，产销量均保持小幅增长。

毛利率方面，全年公司整体毛利率为39.61%，较去年提升1.97个百分点，其中金属软磁粉芯毛利率为38.96%，较去年增加0.24个百分点。全年公司销售、管理、财务费用分别为0.21亿元、0.68亿元、0.14亿元，分别同比下降14.37%、6.07%、49.78%，财务费用大幅下降主要源于无转债利息支出。全年经营性现金流量净额为1.61亿元，较去年大幅增加1.66亿元，反映出公司回款情况明显改善，运营效率提升。

磁粉芯行业景气度持续高涨，公司作为行业龙头不断创新，推出NPV、NPC系列等产品，市场反响良好，得到包括比亚迪、华为在内的大型企业的认可，订单量充足。为解决外售磁粉产能不足问题，公司正筹建年产能达6000吨的粉体工厂。

芯片电感产品亦展现出强劲增长潜力，公司自主研发的芯片电感产品满足大算力需求下的小型化、高功率化需求，已获得全球知名半导体厂商的高度认可，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商。目前产能目标为每月500万片，预计2024年将扩充至1000-1500万片，实现翻倍式增长。随着大算力应用场景的不断涌现，公司芯片电感产品的市场空间正在逐步扩大。

考虑到公司为磁粉芯行业的领军企业，有望充分受益于下游新能源车、光伏行业的高景气度，同时其独家研发的芯片电感产品正处于快速放量期，有望成为公司第二成长曲线。预计2024-2026年公司将实现归母净利润分别为3.19亿元、4.55亿元、5.32亿元，对应2024年4月19日收盘价的市盈率分别为33倍、23倍、20倍。鉴于此，维持“推荐”评级。

然而，公司面临的风险包括原材料价格波动和宏观经济因素带来的不确定性，以及项目进展可能低于预期的情况。