棉花周报：棉价弱势，关注新驱动

—棉花周报 2024年4月21日 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年4月21日 周观点：关注新季种植情况 ➢价格方面：ICE棉价持续走弱，主力07合约下跌至80美分/磅左右，跌幅达4%。郑棉收盘于15800元/吨附近，较上周下跌3% ➢供给方面: ✓国际方面，美国农业部4月份公布的报告中，23/24年度全球棉花产量小幅下调0.7万吨，主要棉花主产国产量均未作调整。期末库存：全球期末库存下调5.8万吨，其中中国期末库存增加17.4万吨，印度期末库存下调2.2万吨，巴西期末库存下调10.9万吨，澳洲期末库存下调5.5万吨，阿根廷期末库存上调2.1万吨。美棉产区气温较好，播种顺利进行。 ✓国内方面，截至3月底全国棉花商业库存485.94万吨，环比减少50.73万吨，同比减少14.49万吨；其中新疆棉库存356.44万吨，环比减少51.85万吨，同比减少55.69万吨，整体库存中性。 ✓国际方面，消费方面：23/24年度全球消费下调2.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至827.4万吨。低价刺激美棉出口签约环比明显增加，中国进口需求持稳. ✓国内方面，进入四月份，下游需求回暖暂不明显，新订单以小单、短单为主，下游对涨价接受度不搞。但企业订单略有增加。3月纺企采购多以点价，逢低补库为主。 ➢总结和策略：全球棉花需求处于中性常态，供应被动收缩，整体平衡略偏紧。美棉方面，产区气温较好，播种顺利进行，增产预期较强施压远月。接下来进入新季种植，关注4月底实际种植于天气带来的驱动。国内3月商业库存环比、同比下降，库存整体中性。需求方面，3月终端新增订单有所好转，但整体幅度不大，4月需求回暖暂不明显，短期棉价震荡下行。进入4月后，新季种植即将开启，种植面积是关键。操作上建议短期内观望为主。 ➢风险提示：新季棉花种植情况，终端新增订单持续性 01国际棉花市场 行情回顾：美棉大幅下跌，郑棉跟随 全球棉花供需：4月USDA报告偏中性 ➢产量方面：美国农业部4月份公布的报告中，23/24年度全球棉花产量小幅下调0.7万吨，主要棉花主产国产量均未作调整➢消费方面：23/24年度全球消费下调2.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至827.4万吨➢进口方面：全球23/24年度棉花进口上调15.2万吨，其中中国进口上调28.3万吨至309.2万吨，国内棉花信息网给出23/24年度中国进口为260万吨；巴基斯坦进口下调8.7万吨，印尼进口下调2.1万吨➢出口方面：全球出口上调15.3万吨，其中美国出口未作调整，巴西出口上调10.8万吨，澳洲出口上调5.4万吨，印度出口上调2.2万吨，土耳其出口上调3.3万吨。➢期末库存：全球期末库存下调5.8万吨，其中中国期末库存增加17.4万吨，印度期末库存下调2.2万吨，巴西期末库存下调10.9万吨，澳洲期末库存下调5.5万吨，阿根廷期末库存上调2.1万吨。 全球棉花4月产销变化：产量和消费同比下降，贸易量上升 ➢4月USDA全球棉花产量同比低于上年度和近5年均值，-2.84%和-1.98%；进口量同比高于上年度和近5年均值，16.58%和2.75%；消费量同比高于上年度但低于近5年均值，1.49%和-0.53%；出口量同比高于上年度和近5年均值，18.97%和2.72% 美棉供需：USDA4月报告美棉23/24年度供给仍偏紧张 ➢4月USDA预测本年度产销环比持平，库销比仍处于历史低位 美棉供需：24/25年度USDA种植意向报告低于预期 ➢截至4月15日，美棉种植率为8%，去年同期为8%，近五年水平为8% ➢从目前土壤墒情来看，德州天气状况偏好，因此市场对于美棉最终的种植面积和产量仍有所期待，对3月份种植意向报告的面积市场认可度较差。 ➢关注美棉种植天气及实际种植面积预期差 数据来源：USDA，招商期货 美棉需求：美棉出口向中国大幅倾斜 数据来源：Wind，招商期货 价格价差：国际棉价与美棉价差 ➢CFTC基金持仓净多率略有下降，目前上升趋势稳定。 ➢国际棉花价格指数上升后开始下降，与中国棉价走势分歧。 ➢美棉价差冲高后回落，短期持续上涨动能减弱。 数据来源：Wind，招商期货 印度棉供需变化： ➢24年开始后，S-6棉价止跌企稳后开始上涨。 ➢产量和进口量同比下降，消费和出口量同比上涨。 ➢印度MSP保护价格稳步上行 巴西棉供需变化： ➢巴西棉对中国市场出口量累计大幅上升。 ➢巴西棉产量、消费量、出口量同比上年和5年均值同比提高；期末库存同比上年提高，但远低于5年均值。 02 国内棉花市场 中国棉花供需变化： ➢23/24：中国棉花总供应量提高3%，总需求量下降0.24%；其中产量下降、消费量持平略升、进口量上升、期末库存量提高。 ➢24/25：中国棉花总供应量下降2.73%，总需求量下降1.23%；其中产量下降、消费量下降、进口量下降、期末库存量下降。 中国棉花供需：关注进口和需求 ➢国内供需：国内变量在于进口和需求。实际流通进口资源需要看内外价差，且需要考虑进口棉纱数量，表观需求上，需要考虑下游棉纱库存影响。 中国棉花库存：3月全国工商业库存环比、同比下降 ➢截至3月底全国棉花商业库存485.94万吨，环比减少50.73万吨，同比减少14.49万吨；其中新疆棉库存356.44万吨，环比减少51.85万吨，同比减少55.69万吨；内地库存85.5万吨，环比减少4.88万吨，同比增加14.2万吨。 中国棉花供给：棉花进口处于高位、棉纱进口累计区位较高 数据来源：Wind，招商期货 中国棉花销售：新疆交售、加工基本结束，销售进度略慢 数据来源：Wind，招商期货 中国棉花下游：国内棉纺下游开机下降，库存仍有压力 中国棉花终端市场：2023中国服装内销好转，需继续观察2024年1-2月外销出口企稳回暖 ➢2024年1-2月，我国纺织品服装出口总额450.96亿美元，同比增长14.27%。其中纺织品出口额217.11亿美元，同比增长15.5%；服装出口额233.85亿美元，同比增长13.1% 数据来源：国家统计局，招商期货 中国棉花替代：下游替代品价差处于高位 涤纶短纤：本周涤纶短纤略有走强，现货成交一般粘胶短纤：粘胶短纤市场稳中走强，主流成交价在13500-13700元/吨 03 总结与展望 价格：基差走强，进口利润回升 数据来源：Wind，招商期货 价格：5-9价差走弱，9-1价差走强 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼