棉花周报：棉价弱势，关注新驱动

棉价弱势，关注新驱动—棉花周报2024年4月21日2024年4月21日期货研究报告 | 商品研究•招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 周观点：关注新季种植情况2➢价格方面：ICE棉价持续走弱，主力 07合约下跌至 80美分/磅左右，跌幅达 4%。郑棉收盘于 15800元/吨附近，较上周下跌 3%➢供给方面:✓国际方面，美国农业部4月份公布的报告中，23/24年度全球棉花产量小幅下调0.7万吨，主要棉花主产国产量均未作调整。期末库存：全球期末库存下调5.8万吨，其中中国期末库存增加17.4万吨，印度期末库存下调2.2万吨，巴西期末库存下调10.9万吨，澳洲期末库存下调5.5万吨，阿根廷期末库存上调2.1万吨。美棉产区气温较好，播种顺利进行。✓国内方面，截至 3月底全国棉花商业库存 485.94万吨，环比减少50.73万吨，同比减少14.49万吨；其中新疆棉库存 356.44万吨，环比减少 51.85万吨，同比减少55.69万吨，整体库存中性。➢需求方面：✓国际方面，消费方面： 23/24年度全球消费下调2.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至827.4万吨。低价刺激美棉出口签约环比明显增加，中国进口需求持稳.✓国内方面，进入四月份，下游需求回暖暂不明显，新订单以小单、短单为主，下游对涨价接受度不搞。但企业订单略有增加。3月纺企采购多以点价，逢低补库为主。➢总结和策略：全球棉花需求处于中性常态，供应被动收缩，整体平衡略偏紧。美棉方面，产区气温较好，播种顺利进行，增产预期较强施压远月。接下来进入新季种植，关注4月底实际种植于天气带来的驱动。国内3月商业库存环比、同比下降，库存整体中性。需求方面，3月终端新增订单有所好转，但整体幅度不大，4月需求回暖暂不明显，短期棉价震荡下行。进入4月后，新季种植即将开启，种植面积是关键。操作上建议短期内观望为主。➢风险提示：新季棉花种植情况，终端新增订单持续性1345 01国际棉花市场 行情回顾：美棉大幅下跌，郑棉跟随数据来源：Wind，招商期货 全球棉花供需：4月USDA报告偏中性数据来源：USDA，招商期货➢产量方面：美国农业部4月份公布的报告中，23/24年度全球棉花产量小幅下调0.7万吨，主要棉花主产国产量均未作调整➢消费方面： 23/24年度全球消费下调2.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至827.4万吨➢进口方面：全球23/24年度棉花进口上调15.2万吨，其中中国进口上调28.3万吨至309.2万吨，国内棉花信息网给出23/24年度中国进口为260万吨；巴基斯坦进口下调8.7万吨，印尼进口下调2.1万吨➢出口方面：全球出口上调15.3万吨，其中美国出口未作调整，巴西出口上调10.8万吨，澳洲出口上调5.4万吨，印度出口上调2.2万吨，土耳其出口上调3.3万吨。➢期末库存： 全球期末库存下调5.8万吨，其中中国期末库存增加17.4万吨，印度期末库存下调2.2万吨，巴西期末库存下调10.9万吨，澳洲期末库存下调5.5万吨，阿根廷期末库存上调2.1万吨。USDA全球棉花供需平衡表（百万包）起初库存产量进口消费出口折损 期末库存库存消费比19/2074.25119.10240.729104.97641.207-0.16688.06484%20/2188.064113.98848.648124.16848.999-0.14277.67563%21/2277.675114.48542.969116.11443.192-0.59876.42166%22/23*76.32116.1537.68111.2237.04-0.7282.9775%23/24* （4月）82.61112.9243.94112.8243.97-0.483.0874%23/24* （3月）82.97112.9643.23112.9443.26-0.483.3474%调整幅度-0.36-0.040.71-0.120.710-0.26-0.15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02040608010012014099/0002/0305/0608/0911/1214/1517/1820/2123/24*全球棉花平衡（百万包，%）库存需求比中国以外全球库销比产量消费量 全球棉花4月产销变化：产量和消费同比下降，贸易量上升数据来源：USDA，招商期货➢4月USDA全球棉花产量同比低于上年度和近5年均值，-2.84%和-1.98%；进口量同比高于上年度和近5年均值，16.58%和2.75%；消费量同比高于上年度但低于近5年均值，1.49%和-0.53%；出口量同比高于上年度和近5年均值，18.97%和2.72%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%全球棉花产销情况变化率总供给收获面积库存消费比-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%全球棉花供需存变化率产量期初库存消费量出口量期末库存指标名称全球:棉花:期初库存全球:棉花:产量全球:棉花:进口全球:棉花:国内消费总计全球:棉花:出口全球:棉花:损耗全球:棉花:期末库存全球:棉花:总供给23同比228.10%-2.84%16.58%1.49%18.97%-44.44%0.13%3.97%5年均值83.03115.2542.77113.4342.81-0.3785.16241.0423同比5年均值-0.50%-1.98%2.75%-0.53%2.72%8.70%-2.45%-0.63% 美棉供需：USDA4月报告美棉23/24年度供给仍偏紧张数据来源：USDA，招商期货➢4月USDA预测本年度产销环比持平，库销比仍处于历史低位USDA预估美国供需平衡表（百万包）21/2222/23*23/24 (4月）23/24 (3月）环比同比种植面积(百万英亩)11.2213.7510.2310.230%-26%收获面积(百万英亩)10.277.297.067.060%-3%平均单产(英镑/英亩)8199538228220%-14%期始库存3.154.054.254.250%5%产量17.5214.4712.112.10%-16%进口量0.0100.010.010%#DIV/0!总供应量20.6818.5216.3616.360%-12%国内使用量2.552.051.751.750%-15%出口量14.6212.7712.312.30%-4%总使用量17.1714.8214.0514.050%-5%未统计量-0.02-0.55-0.2-0.20%-64%期末库存3.754.252.52.50%-41%库消比22%29%18%18%0%-38%0.00.10.10.20.20.30.30.40.40.50.510111213141516171819美国棉花月度供需调整情况库销比产量出口+消费0%10%20%30%40%50%60%05101520253099/0001/0203/0405/0607/0809/1011/1213/1415/1617/1819/2021/2223/24*美国棉花平衡（百万包，%）库销比产量出口 美棉供需：24/25年度USDA种植意向报告低于预期数据来源：USDA，招商期货➢截至4月15日，美棉种植率为8%，去年同期为8%，近五年水平为8%➢从目前土壤墒情来看，德州天气状况偏好，因此市场对于美棉最终的种植面积和产量仍有所期待，对3月份种植意向报告的面积市场认可度较差。➢关注美棉种植天气及实际种植面积预期差USDA 3月种植意向报告万英亩路透社1090.6彭博1129.322023年3月种植意向报告11302023年最终种植面积10232024年2月展望论坛预测11002024年3月种植意向报告1067.32000022000240002600028000300003200034000360003800020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花收获面积（千公顷） 0204060801001202022/4/12022/4/152022/4/292022/5/132022/5/272022/6/102022/6/24美棉种植进度%2024去年5年均值 美棉需求：美棉出口向中国大幅倾斜数据来源：Wind，招商期货0102030405060708月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月美国陆地棉当周出口装运量（万包）20 2121 2222 2323 24-200204060801008月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月美国陆地棉当周净销售（万包）20 2121 2222 2323 2405101520258月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月美国陆地棉当周对华装运量（万包）20 2121 2222 2323 24-20-10010203040508月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月美国陆地棉当周对华净销售（万包）20 2121 2222 2323 24020040060080010001200140016008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美国陆地棉累计出口（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 2401002003004005006008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4向中国累计出口（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 24 价格价差：国际棉价与美棉价差数据来源：Wind，招商期货-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率20242023202220212020201920182017201620112010➢CFTC基金持仓净多率略有下降，目前上升趋势稳定。➢国际棉花价格指数上升后开始下降，与中国棉价走势分歧。➢美棉价差冲高后回落，短期持续上涨动能减弱。-3-1135797/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/15美棉5-71605-071705-071805-071905-072005-072105-072205-072305-072405-070204060801001201401601801/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6Cotlook A指数（美分/磅）20172018201920202021202220232024 印度棉供需变化：数据来源：USDA，招商期货➢24年开始后，S-6棉价止跌企稳后开始上涨。➢产量和进口量同比下降，消费和出口量同比上涨。➢印度MSP保护价格稳步上行0.000.100.200.300.400.500.600.700.8005101520253035印度棉花年度供需平衡（百万包）库销比产量消费USDA印度棉花供需平衡表（百万包）起初库存产量进口消费出口折损 期末库存库存消费比16/1710.9426.52.523.754.2011.9943%17/187.88291.6824.155.1809.2331%18/199.2325.81.8243.5109.3134%19/208.428.82.28203.2016.2870%20/2116.28280.84256.19013.9445%21/2211.8424.3