2024Q1业绩点评：实现稳健开门红

2024年04月22日 金徽酒(603919) 实现稳健开门红 --2024Q1业绩点评 核心观点： 分析师 事 件 ：公 司发 布2024年 第 一 季 度财 报，2024年Q1公 司 实 现 营 业 收 入10.8亿元 ， 同 比+20. 4%；归 母 净 利 润2. 2亿 元 ， 同 比+21.6%；Q1末 合 同 负 债6.3亿元 ， 时 点 值 同 比+33. 1%。 研究助理：韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn 24Q1实 现 稳 健 开 门 红。对 照2024年 营 收30亿 元 、净 利 润4亿 元 的 目 标 ，我们 认 为 公 司Q1实 现 了 稳 健 的 开 门 红 。与 去 年 利 润 率变 化趋 势不 同 ，Q1净 利率 实 现 了 同 比 提 升 。 省 内 保 持 较 快 增 长 ， 省 外 调 整 效 果 有 待 显 现 。Q1省 内/省 外 分 别 实 现 营 收8.5/2.2亿 元 ，分 别同 比+22.6%/+13.2%。省 内 市 场一 方 面受 益 于 甘 肃 旅 游 热 度、甘 肃 省 经 济 和 投 资 强 劲 增 长等 外 部 因 素 ，另 一 方 面，消 费 者 培 育 工 作和 产 品 结构 升 级的 效 果持 续显 现 ，推 动 公 司 省 内 收 入 稳 健 增 长 、市 占 率 不 断 提 升。省 外市 场 增 速 略 低 ，因 去 年 公 司 对 省 外陕 西 等 市 场重 新 梳 理 调 整策 略，效 果 需 要 逐步 显 现 。2024年公 司 省 外市 场运 作将更 加聚 焦，在 甘 青 新 一 体 化 、 陕 西 宁 夏一 体 化基 础 上，在 各 市 场 聚 焦 打 造 样 板 市 场 。伴 随 公 司 陕 西 市 场 调 整 完 成 、新疆 市 场 加 大 开 发 力 度，以 及华 北 市 场突 破，我 们预 计在 后 续 季 度有 望看 到省 外增 长 提 速。 产 品 结 构 保 持 提 升。Q1公 司300元 以 上 产 品 实 现 收 入1.9亿 元 ，同 比+86. 5%，高 增 速 有一 定统 计 口 径 因 素 ，同 时 也因金 徽年 份 系 列销 售快 速增 长 。目 前 公 司省 内 品 牌 宣 传重 点围 绕 金 徽28年开 展 ，通 过 金 徽28年拉 高 品 牌 势 能并带 动金 徽18快 速放 量。100-300元 产 品 实 现 收 入5. 5亿 元 ， 同 比+24.1%，柔 和 系列 在 政 商 务和宴 席 消 费 市 场 均 有 较 好 表 现 。100元 以 下 产 品 收 入 同 比-4.2%，部 分 星 级 系 列 消 费 者 已 成 功 向 柔 和 系 列 转 化 ， 公 司 产 品 结 构 持 续 升 级。 Q1净 利 率 小 幅 提 升。Q1公 司归 母 净 利率20.6%， 同 比+0.2pct，较去 年利 润率下 滑趋 势改 善。分 项来 看，Q1毛 利 率65. 4%， 同 比+0.4pct， 赠 酒 对 毛 利 率的 拖 累 得 到 控 制； 销 售 费 用 率18%， 同 比+0.2pct；管 理 费 用 率7.9%， 同 比+0.7pct。 投 资 建 议：公 司在Q1实 现 了 稳 健 的 开 门 红，利 润率变 化 较 以 往 趋 势 改 善，增强 了 我 们 对 于 公 司 实 现全 年目 标 的 信 心 。维 持盈 利 预 测2024-2026年EPS0.81/1. 04/1.26元 ，4月19日收 盘 价19.3元对 应P/E分 别 为23.8/18.6/15.3倍 ，我 们 看 好 公 司 成 长 性 ， 维 持 推 荐 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 市 场 需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ； 省 外 市 场开 拓 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 刘 来 珍 ，食 品 饮 料 行 业 分 析 师 。 上 海 交 通 大 学 金 融 学 硕 士 ，7年 食 品 饮 料 和 其 他 消 费 品 行 业 证 券 研 究 经 验。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程（ （曦（ （0755-83471683（ （chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘（ （0755-83479312（ （suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如（ （021-60387901（ （luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋（ （021-20252671（（liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田（ （薇（ （010-80927721（ （tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚（ （010-80927722（ （tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司（研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn