工业硅周度行情分析：仓单处理压力较大，前空继续持有

海证期货研究所2024年04月19日 工业硅核心观点： ➢供应端：北强南弱格局下，工业硅3月产量环比抬升。广期所修改工业硅交割质量标准后，预计已积压的仓单需要期货下跌至较99硅更具性价比的价格，根据《关于工业硅交割质量标准修改的解读》专题中测算，盘面价需<11100元，仓单才能被消化。 ➢需求端：虽然光伏产业链终端排产预期较好，但硅片企业生产规划以降负荷清库存为主，且多晶硅产量增速亦有所放缓，导致对工业硅的消耗表现一般。 ➢综合看，上下游分化使得需求传导不畅，叠加期货仓单需具备足够的价格性价比才有可能被消化，对硅价形成了较大压力。 ➢策略：空单可顺势继续持有，并设置好止盈止损。但不可忽视云南地区可能发生干旱形成的预期差。对于产业多晶硅等偏下游企业可少量进行买入保值锁定成本。 基差：期现基差无法覆盖持仓成本，买现卖期暂观望。 价差：可适量参与买现-卖期组合（2405至2411合约） 工业硅行情回顾：现货坚挺，期货下行 ➢截止4月19日，华东通氧553#硅价持平于13300元/吨，华东不通氧553#硅价持平于13100元/吨，华东421#硅价-100元至14000元/吨, 421#与553#价差为700元/吨。 ➢截止4月19日，工业硅期货2406合约周环比收跌5.6%至11520元/吨，期货指数持仓量+3.6万手至31.2万手。 供应端：生产压力增加，硅厂降负荷运行 ➢2024年3月中国工业硅产量在36.63万吨，环比增加2.1万吨增幅6.2%，同比增加5.3万吨增幅17.1%。 ➢4月12日当周，四川周度产量持平于1000吨，云南+830至3325吨，新疆+200吨至34185吨。当周开工率，四川持平于15.26%，云南+9.75至39%，新疆+0.53%至90.63%。周度产量呈南北同增。 ➢在生产压力影响下，西北地区甘肃、陕西等部分硅企仍有停产减产情况存在，内蒙古地区个别小型硅企近期也暂停原料采购，有停炉检修计划。 供应端：关注云南地区丰水期干旱限制硅厂生产的风险 ➢从往年来看，云南6月产量将逐步回升，四川要稍早一些，4月份产量将增加。 ➢但3月19日应急管理部官网发布抗旱救灾专题会内容表示，将派出工作组，赴云南一线协助指导抗旱救灾工作。需要警惕云南地区硅厂复产延期甚至减产规模扩大的风险。 成本端：硅企生产压力大 ➢截止2月29日，全国553#硅平均生产成本15316元/吨，亏损37元/吨；全国421#硅平均生产成本15845元/吨，亏损573元/吨。 ➢若按照丰水期电价0.35元/千瓦时测算，则成本约11800元/吨。 需求端：上下游分化，需求传导不畅 需求端：上下游分化，需求传导不畅 ➢价格：4月18日当周，组件价格持平于0.86-0.89元/瓦，单晶PERC电池片G12-210mm +0.01元至0.37元/瓦，单晶硅片G12-210mm（160μm）-0.08元至2.15元/片。多晶硅复投料-1.5元至48元/千克，致密料-2元至46元/千克，菜花料-3元至41.5元/千克。 ➢据硅业分会统计，根据硅片企业排产计划，预期4月国内硅片产量63GW左右，环比下降9.7%。4月减量主要来自硅片企业降负荷清库存，另有内蒙地区阶段性限电的因素。按当前硅料价格计算，硅片亏损现金的幅度有所收窄，并将逐步先过渡至盈亏平衡。另一方面，硅片库存有减少迹象，3月底硅片库存超半月见顶后，进入4月以来开始有下滑趋势，电池企业开始积极备货转型生产。预期4月电池产量60-62GW，组件产量54GW，。 ➢据硅业分会统计，2024年3月我国多晶硅产量为18.6万吨，环比上涨6.28%。4月份将有2家企业进料试车，月内出量不大，其余企业维持平稳生产，故预计4月产量持平或微涨。不过，市场签单谨慎，多晶硅库存持续累积。截止4月12日多晶硅库存+2万吨至18.3万吨。 ➢江苏发改委表示：为进一步加快电网侧新型储能项目并网顶峰工作，经多次协调和反复梳理，目前全省有41个已纳规的电网侧新型储能项目自愿承诺确保在2024年7月15日前建成并网，项目容量共计约400万千瓦。新型储能项目的建成并网有望提振光伏的需求。 ➢4月17日消息称，预计拜登政府将批准恢复美国对从中国和其他国家进口的双面光伏组件征收的关税。该申请来自韩国韩华Qcells组件生产企业。中国有色金属工业协会硅业专家组副主任吕锦标对华夏能源网表示，欧美市场从贸易壁垒的途径，已经很难限制中国光伏产业了。此外，美国此次即将迎来的双反调查，不会影响中国光伏企业的东南亚产能，因为东南亚产能已经实现一体化，谈不上规避。吕锦标还认为，目前来说，美国本土产能还远未形成，对进口组件的任何限制，都可能影响其国内装机需求。 需求端：终端低迷，单体厂降负荷运行 ➢3月有机硅产量19.54万吨，较上月+1.69万吨/9%。截止4月18日，有机硅生产毛利逐步收窄至300元/吨。 ➢终端需求暂时难有好转，单体厂利润再次收窄，并降负荷运行。华北两厂及华东某厂正在检修中，山东某厂三期也将有检修计划DMC产量呈缩减预期。 ➢2024年1-3月铝合金产量368.6万吨，同比+17%/55.7万吨。 ➢2月工业硅出口3.74万吨，较上月-2.67万吨。 库存端：仓单积压较多库存 ➢4月12日当周，工业硅社会库存（含仓单）持平于37万吨。 ➢其中，4月18日仓单为50813手(25.41万吨)，较上周+3.4万吨。 交割品：增加微量元素+下调替代交割品升水 ➢标准交割品：在原标准的基础上增加磷、硼、碳三个微量元素指标，磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%。精准定位光伏产业用工业硅，便利下游产业客户更好参与交割。 ➢替代交割品：在基准交割品的基础上增加钛、镍、铅、钒四个微量元素指标，磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%、钛含量≤0.04%、镍含量≤0.015%、铅含量≤0.001%、钒含量≤0.025%。有利于精准服务有机硅等下游企业。 ➢替代交割品：品质升贴水由升水2000元/吨调整至800元/吨。品质升贴水调整更贴合现货市场实际，更便利符合基准交割品要求的产品参与期货交割，有效配置现货市场资源。 ➢修改部分适用于工业硅期货Si2412合约及以后合约。 ➢我们预计老仓单处理方法包括2种： （1）期货价格下跌，使得现货出现高升水，吸引下游在期货盘面采购工业硅。 考虑到此前421#硅交割利润丰厚，硅企生产的品质以符合交割即可，预计多数无法满足新规的品质标准，这部分仓单将以流入光伏行业为主。目前多晶硅制造商及磨粉厂对工业硅牌号并无严格限制，所用硅粉多为99硅粉。就Si元素含量而言，553#硅<99硅<421#硅，若期货市场能以不高于99硅现货价格采购到421#硅（盘面价+2000<99硅价，按当前99硅价13100元算，盘面价需<11100元），对于磨粉厂/硅料厂来说是具有性价比的，仓单也就有望得到消化。 （2）等到11月底强制注销后，以满足新规交割要求重新注册仓单。 一方面仓单注册需要满足90天生产（出厂）日期要求，另一方面新规新增微量元素，能否通过质检存在较大不确定。除非Si2411较Si2412贴水幅度足够大，即Si2411+2000+其他成本<Si2412，Si2411-Si2412价差预计要<-2300元/吨才可能有机会。 ➢各牌号硅现货升水期货，无买现卖期交易机会。 ➢预计越是临近强制注销日，老仓单消化压力越大，且仓单向后移仓亦对远月合约形成压力，从而导致Si2405至Si2411合约价格结构由C转向B，可适量参与买近-卖远组合。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!