建筑材料 /行业投资策略周报 /2024.04.22 请阅读最后一页的重要声明！ 建材行业策略周报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《水泥行业报告》 2024-04-17 2. 《建材行业策略周报》 2024-04-14 3. 《建材行业策略周报》 2024-04-07 补库加供需改善，玻纤价格稳步上涨 核心观点 ❖ 新材料：玻纤涨价全面落地，关注补库下的价格上涨；碳纤维成本上升企业维持低负荷运行，价格持续筑底。玻纤方面，中下游库存低位，持续涨价推动补库。此前，玻纤产品价格持续下降，下游加工制造企业为减小库存损失基本保持最低库存，而目前在头部企业推升价格的情况下，下游开始补库，价格逐步向下传导。同时，头部企业转变了对外策略，后续虽供需格局未明显改变，但短期价格依旧有成本支撑。供给边际放缓，经济复苏支撑需求释放，新领域持续开拓中。供给端，在经历几年行业高投放后，今年行业整体产能增量或边际放缓，行业增量预计在30万吨以上，相较此前顶峰超100万吨的新增，新增量放缓明显。需求端，今年GDP增速预计保持在5%，行业需求增量与GDP比值1.5-2左右，加之光伏铝边框等新兴领域放量，需求韧性十足。建议关注具有成本优势的中国巨石以及一体化布局的长海股份。 ❖ 周期：玻璃光伏按需采购，价格持平；水泥需求疲软叠加天气原因，价格承压下滑。光伏玻璃方面，供给端看，政策面规范新产能建设流程，部分企业暂停或进度放缓；另一方面，较低利润下，部分企业自助调整建设节奏，023年起，产能增速放缓。成本利润端，纯碱价格同比下降超30%，天然气价格在采暖季后季节性回落，同时加上4月份提价，企业盈利水平大幅提升，本月随着产品提价，企业盈利将进一步好转。浮法玻璃方面，前期浮法厂去库以库存转移为主，随着中下游具备一定库存，周内转而消化社会库存为主。近期下游加工厂订单环比3月份稍有改善，但改善相对有限，整体订单依旧偏弱。建议关注旗滨集团。水泥方面，4月中下旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比基本持平。价格方面，由于市场供需矛盾较为突出，加之部分地区企业为增加出货量，导致价格震荡下行。 ❖ 消费建材：郑州拟出台配售型保障房办法，有望带动相关建材增量需求。4月16日，郑州市房管局发布《关于对<郑州市配售型保障性住房管理办法（试行）（征求意见稿）>公开征求意见的通知》，明确1）保住房土地以划拨方式供应，新建项目单套面积在70-120平，三居室套型控制在50%-60%；2）申请门槛包括取得户籍3年以上、人均住房面积不足20平、家庭成员无其他住房保障性住房建设加快推进，制度日益完善，有望直接带动防水、涂料、PVC管材等开工施工端建材的增量需求，同时配售型保障房也有望带动涂料、PPR管材、板材、瓷砖、门窗五金、安全门木门等竣工端建材的需求。同时，随着消防安全重要性的进一步提升，消防报警相关产品需求也有望得到拉动。我们建议关注：管材零售龙头伟星新材，石膏板龙头北新建材，消防报警龙头青鸟消防，板材龙头兔宝宝，安全门龙头王力安防，瓷砖龙头蒙娜丽莎，木门龙头江山欧派。 ❖ 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 -33%-26%-19%-12%-5%2%建筑材料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 3003504004505005506006502018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01全国水泥价格4045505560657075802018-012019-012020-012021-012022-012023-01全国水泥平均库容比（%） 50 70 90 110 130 150 170 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/1023/100 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2012201320142015201620172018201920202021202220233,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 20142015201620172018201920202021202220234,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 2014201520162017201820192020202120222023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2017201820192020202120222023010203040506070809010017-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-111,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 20142015201620172018201920202021202220232024100060001100016000210002600031000360004100015/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/014,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020182019202020212022202320247,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 20132014201520162017201820192020202120222023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/019,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 21,000 23,000 25,000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320244,900 5,900 6,900 7,900 8,900 9,900 10,900 11,900 12,900 20/0121/0122/0123/015,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 09/1010/1011/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/1023/101,000 6,000 11,000 16,000 21,000 26,000 31,000 2013201420152016201720182019202020212022202320243,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 21,000 201520162017201820192020202120222023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机