1 中航证券202-年412创究业洲年工业评国防军工投资评级增侍军工行业周报：投国移成新型军房钟结掏局维持评级报告摘要x2Me:核心观点本周以下儿方而值得关证：1，我国形成新型车其种绍构有局，中点关注车丰信息化与智能化2-42--.2.-;).- 1%作书理来系。这次改书方：人民解放军总体彩成军委额导指洋下药计1,s 3军，海军、空军、火箭不尝们，军牛前大部版，网络空川部队、倍点支I3: un: l :.s2.S:r援部队，联纳保障部队当民和的新型军兵告构在而。I: *2 b/=*+ -3倍息支授部以是全新打造的十兵种，是统等因率信息体系验改示刀的关链支据，生动我不品质量发展和打富代坡争！地空电要、元迁三T :::I!t$:h: l :.S.r....r.大：件忘支援部未求将分小支惊作战：坚节忘工导、个性：断证I: Ii.c.点施路，施个栏点资流，列显信息护，案应品人全车送作体系，提准f:[:高效实监信息支提、现学识障名为向举领或出斗争It:un:II4:生航大部队发，太提高安会达口和并放和，公空方、增源太空治机管动担关抑究报背：统台学理效能、更灯：平利太当元当重安忘义：：网路空部以司样是木次改芒，款消成临支按部限扫应洁临而米，羊221-1-11车H：2021-3进羽绍空间部队三设，人力发对络交陷动于股，对实平压系网路应陷，11 2±21-) -G7从罕兵种的调整可以吾出国武器装备理设的重心所在：率1逆恰，出对扩，卫早乓联网、数据齿等将或为我国军中信息化，智能化发展的关健领感周周求实车事信息心利哲能化表率大下》：投对泊关领长长请读！文之产的免市产=X*: 中航证券究所发布券新究告5?7: n: 502 51 中航证券AVIC SECURITIES证游研究报光资机会述行广芬利起示，其法叫关注多当迎到牵“行业「间1-答&2021年投资策略多11买二电于、子对抗，人装、卫呆万联划，教同链路等竞。茂争乡态路小了以冷兴靠战争、热兵举成争、技学学信点化最争的若下读空，近年来企以般、业河、口以空为代表的纠笑、骏成争有不、“变化，争态淘变必蒸将导致器装需求则的中新，可时也向十军队体制以气对效交：比次新型至兵科结构市品随差可军队和人一智能影台不新1连，新兴领赋之力上年战合貌：作战满式，较宁专智萨止特征数产显：口益成为影响战升负中因案：当今，点海洋、空、划药、中隧人工型部、人效括区块能、云算，益了逆节寺新兴额域，「三培性、引额比、频黄土反大前和样体供发：山发三事领我链式突战，不性牛具潮典新兴领或发小作为战斗小建熟的紧迫题，军鼠改节以发式学装备般方率准动串人工智能、4子次，空间龄尝不三栏息化、带化的速使按术发居，加速式举表帝升级换生和智能化式并装务发展”，“「F正“现划当：足率三芒能化按用工行业营功信总化，现代化，暂能化，终出弥本际差：备在分领城实到成品至地的作：3造出“非线式、非独、非对”“收开打心能方，2、低空经济持续火热对」低空经济洗道，退们有如下核心观点：（1）低学经济足新正题、新动能，大变道收空经济“孩心在」：将新升放的产统，设化为经济资源，本各个产业联能，形成“低空域全产品+上础设关产业+行业衍土限务“的业只。限活赛油听实院经，23年：我国低审经济长大到5059.5亿元，预计2026年，市.5视模有载案破方亿元，达106-11.6亿元：（2）我国低空经济收策，行基、方能段国证空经资有政策，有上码，有能刀，以志恩到现实，未来已来。在终！，广川年程景后：国家出求、攻英法势，供成锌产非群、核大中航证券究所发布向务必闵止文之后的免款市则部分2 中航证券AVICSECURITIES证游研究报光积流等方门部具产广频共振实发质他条件有峻策：页层发一，上也下支持寸1超预期，口二业二信层化，科学技代部、财政产，中展航空等压门联今印安实司广空表务创率层实通方案（20242030），发消用前产产米发表钢领性之，反卡压实发改要是中析证叫低空经济发展，师点的重点关注让低好新产发质具务了产心动能有尺证：登2023年收，今巨二建成产证用1%115个、行服务~，民就品发有势同三示：费至2023家，且内恶有实件学1的心人获前器126.7万架，向2022三地加32.2%，持人限员卖1.方人、23年民乐无人驾我航变器器让飞2311万小时，1.8。话1.签数情，故车2024：？寸全国走石减空经范排企业69少家，其十交201年1-3月就衍推有能人：我三任产行举宁理蓬勃发展态势，营点群信、北导前、口池，机等技术：续送抢，以>.为代的新型飞洋洗，口剂！化，绿色化，于人化为低审经新法成本，可持续产出为商非漠民落兆、广一宗的本证（3）低空飞行器制造&础轻施先行发，内地制宜拓施场量低空经济以拓经济社会、生产牛活等收系车一托，洲对息化、数字化管理：点术赋能，专实现以智理空！，行为代表的练合主公变注日单，录三气空整产仙中产业交速发要心早期，行器制造。与础设瓶上将有望光行汪来当运发展；可日，随关空城有序厂放，更东有性场总落地，实宇济将款来表办计大众牛注：为经济发展售来新视能，车飞行界学造实或，以新能率飞行游为代表的新型飞机速汁，降领域最关当的分领或之“。依学飞行界制法的需求将过步量！托关材料、牛池、济制案经等套合非“发玉。上尺证设领，产国家及咨六出改有伙才展焦产产或管改中模索，与之对密空城产理系路（山活通书，导抗、监视等）、激圳还、信良道信、法营务、人员培训举南字也将快质提斗不利于以上的工整芒少价，本轮营经济业爱展无顶具统划支持重典发方，且演效性，可以到前一级中场“宁中航证券究所发布向务必闵止文之后的免款市则部分3 中航证券AVICSECURITIES证游研究报光终法”忙会杭念呈现普涨拍势。我们认为，“低穿经济”正随有举成为用穿将个2021年的民投欲逻。从产业端右，低空经济尚在发展应甲期，前址阔归道路浚岗；从二小场否：太工题行雄以而献，往往是初期普涨、凹归班性，向晰后的冉改研认，中启「张，短期来若相关个总酬限报代，前上扩收金三压“达”个股，战件低空经济领城机关企业：飞行器制造（段铲开关业。所空机款托关个业、格机.户），空管系统：通恺（海格连信、来斯伯息、川大也性，电子，1大芒、华航支），与航（止川洲，花目、，洲、天牛、兼斯信息、川六智），节（海3、部分1新设信总价公司一报叫来达诉改产载至4月19→，共有27忘T上六公可岁了2124年·承报或以，要乐中车兰1治息化，科了设李部产动环：产润速原中位数入18.C0%，速1：限中位数20.7735，开比：2023年我们认为的年报声，芸“利”萨，之而来的业法改普将进步长坛市场件息本来若过于室工这多以表逢批资而非自然支介计算可的行：扣连：划划的上行控决：点、其地图的民斯土、定忙和可特续生采：乐益疑，显工行业恢4、地综冲突演感刹：有塑推动军1产能“出游"202·年三宗势动1到，多三三件业动下便木款因希点汁案已以自一紫张的形变更产或，车以也列导净工！1了行即流内一处标，东安全示势成提高！台球压的安全诉求，也加床」压际军南市场交复企这冲标下，海分军工产业链产部见鉴，H一头上游基后元件技过料，如关半与体分器、商温台企等，而受益““十-五”我国式靠装百京产能的“：台阶，海外“紧张元路，有塑作已军下“能“中海“中航证券究所发布向务必闵止文之后的免索市则部分+ “”“”“”中航证券AVIC'SECURITIES证游研究报光5、华为发币P70，早互联网再迎投资机遇全华为月有连卫呆功能的Mate60P二市！，118厂，华为*城上架了！uTa，H「P和Ta超采卫星送信，关1于机评量持术的成.早据信产收和扫关影向的观点如：1）有型的速专统卫量道信应月立场漆逐率，卫量注信产非链中司终端及备供产产以及运节服务商政入热接妇期内将迎来举长；21将为术来的二号案证倍、上早用于机直连英定前期反术积东盛计必总市场拓成基础。与此司寸我们为，4市对卫年通信注度空前提高之查你留伤理生，三点大江人道·号客户数量的变化情河。因为卫量双迎来损速点“关过，也示中长其土年通告设资终端个业业纳落长能两流兑现前该心对军工行业的信心来源工行业的信，主要源.内：（1）节点明确、口标不变、要求刚性世界之变，时之变、小义之变下以前主有方文质川，道全球化指势以及锻乌冲案，已以计案，人张化各围“安资分评之，当球费三次人尚连文折必比军，军变方能安：斯实现理置下的股略恶求。2021三度工作告！问肾拆及、要“打好需现三军H年今斗日标收坚”：“次好军认硅龄。“十压工”视划行”：五年规划与2027年国逆设日标的叶刻性，将对未米儿年军工行非的温求形成明尬约史和指引：也将进步打消当前市场的关避疑忠：豆！了上的产求无忧。来新我回陷支持方度（军供增追公对支差值）续人2022-2024分别为-.3、1.H、H.2.（2）进人“人军工”时代，市场空间人幅扩容牢工行收的范特1资出，！案当民、关审次、信息安台、牢贸、商业、反等诺家军尺台领域，不工行业心市场空作和大花技山得会航证券究所发布拍务必闵止文之后的免效市则部分5 “”“” ◆ ◆ 中航证券AVICSECURITIES证游研究报光尺新市场停领要创新高2021年改府工报台是山“头投培今新兴产业和未术产业”：“机投打沿土物制沿，商非航天、低空轻济等地长举”：“大车工”的各个领域，统牢工行业主体依然是中怪量，如军工工机！价为空工体持续发医核心产压、圣压控配会！空也持哪商片飞机这司产制消，后良安之企北在信创会坡求和类锁单色，各军工团也将收案经济、民机、商业航人等实作为变展可：第二择交1线。当然，东此财程中，年行业药生产关盈利证争路尺会作片托应测临进支，行会通出一扑新的中活的产主体，军1行业中长期两人关注点（1）军下行业将正改来川购剂才发展阶股产三年坚合的；节牵阶盘件漫，企多企业投技资机均案！面产迎中需求，购成为云实沉口经的三要逆所升也关注并期重准后的整台间过：以这能之而水商营书长以（2）市值智理成为重要课题进：未，二1.市公内车价信渐落的时，市部学与内在价值的变之超势，1审房。部分双二上市公全资本市场上处正学康法态，中栏产作感表费，F资案也感加成对央耳企上公民介、导并维时上市谷司市值与为在价但的态平性，迫过资但化.造证升内车价，过价传现决价信实款：最终实现1市公司：告的持续性长和股东价值的表大化。、投资建议→不工行业依然处」最气人周期，当前是人周期中的小周期：→2124年军1行业需求回吸、业数复亦，随之而求，当前或将成为阶中航证券究所发布中务必阅快正文之片的迎款市则部分 ◆ ◆ ◆ 中航证券AVICSECURITIES[证游研究报告]关注无人装备、卫早女联网、中子对扩等新质新减的投资机会；◆关注民机、低字经济、军贸、信良安全、商业航天等军民结合领域的“大军工”投资机会；关注军1行业并购潮下的投资机公：车机等航空装备产业链：设斗机、渗雅江、立机、无人江，发心机产业进相美标的、航发！！发动机）、流收学片）、位天，拍无彩扩（人机）、中复神航天装备（弹、量、敏等）产业缺：天口器连）、示奥市子（到频器产）、北方号抗（号抗洋药信良化）、成被换议）、天智（载IC)、国车丰了：量（地盛码设施）、绿心科原、离格通信（北斗达片及压，川科星图卫肌脏产业链：国型拍、十田中工，中国动力、一国海隔。制心股学信息化+国产替代：军T材料：光成材、中科装、中博（纤管合材料：股份，计纳、图幸股存（当租台金）；西部超寻、室该股份（效合金：训方特（暂权制造）：华科技（流材料中航证券究所发布中务必阅正文之后的迎款市则部分 中航证券AVIC SECURITIES[证研究推光]正文日录近·周行情，10重要事件及公告低空经济：政策支持、场总拓展、成本降低、资本助力、多因案支持行业开启新证轻+12（一）低空经济产业衍生白通用航空产业，足低空飞行活动与多领域融合的新塑经济形态13（二）政策大力支持，成用场景快速折展，低生经济迎米发展机遇期15（三）探索场景试点、各告争先打造“天空之城”.20（四）通川航空是低空经济的主准产业、无人机及心TOT