品种久期跟踪：城投债久期逼近21年以来高位

城投债久期逼近21年以来高位——品种久期跟踪 城投债、产业债、租赁公司债久期处于较高历史分位： 尹睿哲分析师SAC执业证书编号：S1450523120003 截至4月19日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.74年、1.82年，均处于2021年3月以来88%的分位数以上的水平；商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.08年、2.23年、2.08年，二永债久期处于2021年3月以来较低分位区间，一般商金债久期回落至61.8%的分位水平；其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.71年、2.34年、2.74年、1.31年，其中租赁公司债处于92.5%的分位数之上的高位。 李豫泽分析师SAC执业证书编号：S1450523120004 品种显微镜： 城投债：城投债平均久期边际上升至1.74年附近，河南省级、广西省级、甘肃省级、湖南地级市、山西省级平台久期明显缩短，甘肃、贵州、河北、河南等省份城投债成交期限仅在一年以内，江苏地级市、浙江地级市、北京区县级、重庆区县级、广东地级市、山东地级市、江西省级、山西省级、天津省级、云南省级城投债久期已攀升至2021年以来90%以上的分位水平。 产业债：产业债加权平均成交期限边际上升至1.82年附近，煤炭、钢铁、公用事业、房地产、商贸零售、医药生物行业久期均处于85%以上的较高历史分位。基础化工、建筑材料、食品饮料行业成交期限边际缩短至1年以下。 商业银行债：银行永续债久期处于2021年3月较低值，低于去年同期水平。二级资本债久期较上周缩短，处于35.6%的历史分位，低于去年同期水平；一般商金债久期较上周缩短，处于61.8%的历史分位数，高于去年同期水平。 其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于45.4%、53.7%、51.2%、92.5%的历史分位数。证券公司债、保险公司债、租赁公司债久期较上周有所缩短，证券次级债久期较上周有所拉长。 风险提示：测算指数变量失真，指数计算方法需调整，信用事件冲击指数。 内容目录 1.全品种期限概览.............................................................32.品种显微镜.................................................................3 图表目录 图1.信用债平均成交久期（截至2024/4/19）.....................................3图2.信用债久期历史分位数（截至2024/4/19）...................................3图3.票息久期拥挤度指数及所处历史分位数......................................3图4.非金信用债久期变化......................................................4图5.各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）.........................4图6.产业债平均成交久期（截至2024/4/19）.....................................5图7.产业债久期历史分位数（截至2024/4/19）...................................5图8.商业银行债久期变化（自2021年3月以来）.................................5图9.其余金融债久期变化......................................................6图10.其余金融债久期变化.....................................................6 1.全品种期限概览 城投债、产业债、租赁公司债久期处于较高历史分位。截至4月19日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.74年、1.82年，均处于2021年3月以来的较高分位水平；商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.08年、2.23年、2.08年，二永债久期处于2021年3月以来较低分位区间，一般商金债久期上升至61.8%的分位水平；其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.71年、2.34年、2.74年、1.31年，其中租赁公司债处于92.5%的分位数之上的高位。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 票息久期拥挤度指数持续处于高位。票息久期拥挤度指数自1月上旬起有较大幅度上升，本周较上周继续上升，目前处于2021年3月以来97.5%的水平。 资料来源：Wind，国投证券研究中心数据说明：1）票息久期拥挤度指数为品种间久期标准差的倒数，该指数越大，意味着不同品种间久期变化的标准差越小，也就是不同品种有可能出现了相似的操作，行为越趋于一致；2）票息久期拥挤度指数需结合各品种久期变化分析，单独分析可能产生偏离实际的结果。 2.品种显微镜 城投债：城投债平均久期边际上升至1.74年附近，河南省级、广西省级、甘肃省级、湖南地级市、山西省级平台久期明显缩短，甘肃、贵州、河北、河南等省份城投债成交期限仅在一年以内，江苏地级市、浙江地级市、北京区县级、重庆区县级、广东地级市、山东地级市、 江西省级、山西省级、天津省级、云南省级城投债久期已攀升至2021年以来90%以上的分位水平。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 产业债：产业债加权平均成交期限边际上升至1.82年附近，煤炭、钢铁、公用事业、房地产、商贸零售、医药生物行业久期均处于85%以上的较高历史分位，基础化工、建筑材料、食品饮料行业成交期限边际缩短至1年以下。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 商业银行债：银行永续债久期处于2021年3月较低值，低于去年同期水平。二级资本债久期较上周缩短，处于35.6%的历史分位，低于去年同期水平；一般商金债久期较上周缩短，处于61.8%的历史分位数，高于去年同期水平。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于45.4%、53.7%、51.2%、92.5%的历史分位数。证券公司债、保险公司债、租赁公司债久期较上周有所缩短，证券次级债久期较上周有所拉长。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编 ：5 1 8026上 海市地址 ：上 海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编 ：2 0 0080北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034