23年年报点评：传统名山客流强劲，24年有望延续高景气，中长期成长路径明晰

黄山旅游2023年度业绩点评

业绩概览

黄山旅游在2023年实现了稳健增长，全年营收达到19.29亿元，较2019年增长20.1%。归母净利润为4.23亿元，同比增长24.3%；扣非归母净利润为3.91亿元，同比增长24.9%。第四季度，公司营收为4.95亿元，同比增长34.6%，归母净利润为0.15亿元，较2019年增长258.8%。

业务亮点

• 景区业务：黄山景区全年接待游客457.46万人次，同比大增227.5%，较2019年增长30.7%，创下历史新高。门票业务贡献主要盈利，而太平湖和花山谜窟景区虽然亏损，但较2019年亏损幅度有所扩大，处于改造后的爬坡期。

• 索道及缆车业务：全年运送游客950.61万人次，同比增长207.7%，较2019年增长28.8%。玉屏索道和太平索道分别实现了1.38亿元和0.13亿元的净利润。

• 酒店业务：实现营收4.60亿元，虽较2019年下降30.6%，但如果剔除徽菜业务的影响，实际增长5.5%。

• 徽菜业务：营收2.39亿元，旅游服务业务营收4.70亿元。

成本与费用

整体毛利率为54.0%，较2019年降低1.9个百分点，主要受花山谜窟景区亏损影响。销售、管理、财务费用率分别为2.67%、18.57%、-0.07%，较2019年分别变动-3.85个百分点、-0.33个百分点、+0.42个百分点，整体向好，销售费用优化明显。归母净利率为21.92%，较2019年提升0.75个百分点。

未来展望

公司积极推动项目建设提速提效，包括狮林崖舍改造项目、北海宾馆环境整治改造、汤泉大酒店改造项目、黄山旅游CBD项目以及东黄山索道预计2025年投入使用。同时，公司利用黄山IP价值和资源优势，推进徽菜业务布局，加速管理业务输出，并与多家企业展开跨界合作，如与奥飞娱乐、B站、新东方、华住集团的合作。

区位与交通

黄山地区区位优势明显，随着高速、高铁等交通设施的改善，黄山潜在客源市场有望进一步拓展。特别是昌景黄高铁和池黄高铁的开通，将进一步增强黄山的交通连接性和旅游吸引力。

估值与风险

根据市场预期，预计公司2024-2025年的归母净利润分别为4.85亿和5.46亿，当前收盘价对应的市盈率为19倍和17倍。面临的风险包括行业竞争加剧、项目建设进度不确定性及经营管理风险。

请注意，以上总结基于提供的文本内容进行提炼和整合，旨在提供一个简洁明了的概览，具体数据和细节可能有所简化或概述。