2023年年报点评：砂粉业务快速增长，零售占比提升现金流显著改善

公司2023年年报分析

主要财务指标概览

• 营收：2023年总营收328.23亿元，同比增长5.15%。
• 净利润：归母净利润22.73亿元，同比增长7.16%。

细分业务表现

• 产品线：防水卷材、涂料、砂浆粉料业务分别增长6.71%、13.85%、40%。
• 渠道结构：零售渠道占比28.29%，同比增长5.06%；工程渠道占比38.03%，同比增长22.58%；直销业务占比33.68%，同比下降19.63%。

毛利率与成本控制

• 整体毛利率：27.69%，同比提升1.92%。
• 季度毛利率：Q1-Q4分别为28.66%、29.10%、29.38%、23.01%，Q4受工程业务年末结算影响。
• 减值损失：全年计提10.39亿元，主要因谨慎性考虑。

营运现金流改善

• 现金流：2023年经营现金流净额21.03亿元，同比增长221.58%。
• 收现比：101.58%，同比下降2.92%。
• 付现比：96.65%，同比下降11.97%。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：调整后2024-2025年净利润预测至31.98亿元、37.18亿元，新增预测2026年净利润为42.05亿元。
• 估值与评级：当前PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：下游房地产行业波动可能影响需求。
• 成本风险：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 信用风险：应收账款管理风险。