煤、气价格下跌拖累全年业绩，静待煤炭产能释放

2024年4月20日 核心观点： 分析师[Table_Authors]任文坡：010-80927675：renwenpo_yj@chinastock.com.cn分析师登记编号：S0130520080001 ⚫煤 炭、 天 然 气价 格 下 跌， 公 司2023年业 绩承 压回 落煤 炭业 务方 面 ，2023年 公 司 实 现原 煤 、提 质 煤 外 销 量2588、511万 吨 ，同 比 分 别 增 长13.3%、32.4%；煤 炭 业 务 毛 利 率34.7%，同 比 下 降9.5个 百 分 点 ；煤 炭 价 格 下 跌拖 累 板 块 业 绩 。天 然 气业 务方 面 ，2023年 公 司 实 现 天 然 气 销 量86.8亿 方 ， 同 比 增 长31.0%。其 中 ，公 司自 产 天 然 气 受 年 度 检 修 及 蒸 汽 锅 炉 轮 检 影 响 产 销 量 下 降，国 内 、国际 采 购 天 然 气 增 加带 动 天 然 气 业 务 板 块 整 体 销 量 提 升 。2023年 公 司天 然 气 销售 业 务 毛 利 率8.1%， 同 比 下 降12.8个 百 分 点 ， 主 要 系天 然 气 价 格下 跌所 致 。分 季 度 来 看，Q4公 司 销 售 毛 利 率14.2%，环 比 回 升2.0个 百 分 点，业 绩下 滑主要 系 非 经 常 性 损 益 增 多 所 致 。 研究助理翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn ⚫保 供 政 策 持 续 推 进，静 待 公 司 煤 炭 产 能 释 放2024年 我 国 经 济 持 续 回 升 将 拉动 能 源 需 求 增 长 ，煤 炭 需 求 有 望 实 现 平 稳 增 长 ，而 供 给 弹 性 偏 弱，煤 炭 安 全 生产 面 临 一 定 挑 战。在 平 衡 保 供 和 安 全 生 产 过 程 中 ，供 给 阶 段 性 扰 动 预 期 仍 存 ，不 排 除 出 现 阶 段 性 供 需 趋 紧 局 面，预 计 煤 炭 价 格 仍 有 支 撑 ，后 续 建 议 重 点 关 注公 司 煤 炭 产 量 弹 性。公 司 白 石 湖 矿 区 、马 朗 煤 矿 、东 部 矿 区 煤 炭 资 源 储 量 合 计65.97亿 吨 。目 前 公 司 煤 炭 产 量 主 要 来 自 白 石 湖 矿 区 ，马 朗 煤 矿 已 取 得 国 家 能源 局 产 能 置 换 批 复 及 全 国 投 资 项 目 统 一 项 目 代 码、空 白 区 探 矿 权 证；环评 报 告受 理 单 已 报 送 至 生 态 环 境 部，正 在 审 批 中。在 保 供 政 策 驱 动 下 ，公 司 煤 炭 产 量有 望逐 步释 放，贡 献 业 绩 增 量。 ⚫启 东LNG接 收 站 周 转 能 力 持 续 提 升 ， 贸 易 气 规 模 不 断 扩 张6#20万 立 方 米 储罐于2024年4月10日 进 入 试 运 行 阶 段，公 司 启 东LNG接 收 站 已 具 备750万吨/年左 右的 周 转 能 力 。2#泊 位 建 设 项 目 安 全 预 评 价 已 通 过 评 审 ， 正 在 向 省 交通 局 申 请 批 复 阶 段 ；海 洋 环 评 等 待 上 会 评 审 阶 段 。2025年 启 东LNG接 收 站 周转 能 力 有 望 提 升 至1000万 吨/年 。 我 们 认 为 ， 随 着 公 司 启 东LNG接 收 站 周 转能 力 不 断 提 升 ，在 公 司“3+2”灵 活 经 营 模 式 下 ，天 然 气 业 务 规 模 有 望 延 续 增长 。 ⚫积 极 践 行 分 红 承 诺，与 投 资 者 共 享 发 展 成 果2023年 公 司 拟 向 全 体 股 东 派 发 现金 红 利0.7元/股（ 含 税 ），剩 余 未 分 配 利 润 全 部 滚 存 结 转 至 以 后 年 度 分 配 。本次 拟 分 配 现 金 红 利 总 额 为45.5亿 元 （ 含 税 ）， 占 公 司2023年 度 归 属 于 上 市 公司 股 东 的 净 利 润 比 例 为87.9%。2021-2023年 ， 公 司 实 施 现 金 分 红 金 额 合 计131.7亿 元（ 含 公 司 实 施 股 份 回 购 所 支 付 的 金 额 ），占 近 三 年 实 现 的 年 均 可 供 普通 股 股 东 分 配 利 润 的199.0%， 满 足 并 超 过 相 关 制 度 有 关 现 金 分 红 比 例 的 规 定及 公 司 现 金 分 红 承 诺 约 定。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】公司点评_广汇能源_Q2业绩环比承压，煤、气业务稳步推进_20230817 ⚫投 资 建 议预 计2024-2026年公 司 营 收 分 别 为683.47、756.04、872.95亿 元 ；归 母 净 利 润 分 别 为66.35、75.92、92.19亿 元 ，同 比 分 别 增 长28.26%、14.42%、21.42%；EPS分 别 为1.01、1.16、1.40元 ， 对 应PE分 别 为7.88、6.88、5.67倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，煤 、气 价 格 下 跌 的 风 险 ，新 建 项 目 达 产不 及 预 期 的 风 险 等。 分析师承诺及简介 任 文 坡 ，中 国 石 油 大 学（ 华 东 ）化 学 工 程 博 士 。曾 任 职 中 国 石 油 ，高 级 工 程 师 ，8年 实 业 工 作 经 验 。2018年 加 入 中 国 银 河 证 券研 究 院 ， 主 要 从 事 化 工 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn