Q1业绩环比高增，静待煤炭产能释放 推荐

2024年4月25日 Q1业绩环比高增，静待煤炭产能释放 核心观点： 分析师 ⚫盈 利 能 力 改 善 叠 加 煤 炭 外 销 量回 升， 公 司Q1业 绩 环 比 高 增煤 炭 业 务 方面 ，24Q1公 司 实 现 煤 炭 外 销 总 量902万 吨 ，同 比 增 长2.0%、环 比 增 长11.3%。其 中 ，公 司 实 现 原 煤 外 销 量780万 吨 ，同 比 下 降1.1%、环 比 增 长9.3%；提 质煤 外 销 量122万 吨 ，同 比 增 长27.3%、环 比 增 长25.9%。天 然 气 业 务 方 面 ，24Q1公 司 实 现 天 然 气 销 量11.8亿 方 ， 同 比 下 降44.1%、 环 比 下 降46.2%。同 比 来看 ，公 司 一 季 度 业 绩 回 落 主 要 系主 要 产 品 天 然 气 、煤 化 工 产 品 销 量 减 少 及 销 售价 格 下 降所 致。 公 司 盈 利 能 力环 比有 所 增 强 ，24Q1销 售 毛 利 率 为17.5%， 环比 增 加3.3个 百 分 点。我 们 认 为 ，一 季 度公 司 业 绩环 比高 增 或 与盈 利 能 力 改 善及煤 炭 外 销 量 回 升 等 因 素 有 关 。 研究助理翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn ⚫全 国 煤 炭 需 求 有 望 平 稳 增 长 ，公 司煤 炭 产 能核 准 审 批 手 续持 续 推 进2024年 我 国 经 济 持 续 回 升 将 拉 动 能 源 需 求 增 长 ，煤 炭 需 求 有 望 实 现 平 稳 增 长 ，而 供给 弹 性 偏 弱，煤 炭 安 全 生 产 面 临 一 定 挑 战。在 平 衡 保 供 和 安 全 生 产 过 程 中 ，供给 阶 段 性 扰 动 预 期 仍 存 ，不 排 除 出 现 阶 段 性 供 需 趋 紧 局 面，预 计 煤 炭 价 格 仍 有支 撑 ，后 续 建 议 重 点 关 注 公 司 煤 炭 产 量 弹 性。公 司 白 石 湖 矿 区 、马 朗 煤 矿 、东部 矿 区 煤 炭 资 源 储 量 合 计65.97亿 吨 。 目 前 公 司 煤 炭 产 量 主 要 来 自 白 石 湖 矿区 ，马 朗 煤 矿 已 取 得 国 家 能 源 局 产 能 置 换 批 复 及 全 国 投 资 项 目 统 一 项 目 代 码、空 白 区 探 矿 权 证；环评 报 告 受 理 单 已 报 送 至 生 态 环 境 部，正 在 审 批 中。在 保 供政 策 驱 动 下 ， 公 司 煤 炭 产 量 有 望逐 步释 放，贡 献 业 绩 增 量。 ⚫启 东LNG接 收 站 周 转 能 力 持 续 提 升 ，有 望 带 动贸 易 气 规 模抬 升公 司6#20万立 方 米 储 罐于2024年4月10日 进 入 试 运 行 阶 段，启 东LNG接 收 站 已 具 备750万 吨/年左 右周 转 能 力 。2#泊 位 建 设 项 目 安 全 预 评 价 已 通 过 评 审 ， 正 在 向 省 交通 局 申 请 批 复 阶 段 ；海 洋 环 评 等 待 上 会 评 审 阶 段 。2025年 启 东LNG接 收 站 周转 能 力 有 望 提 升 至1000万 吨/年 。 我 们 认 为 ， 随 着 公 司 启 东LNG接 收 站 周 转能 力 不 断 提 升 ， 在 公 司“3+2”灵 活 经 营 模 式 下 ， 天 然 气 业 务 规 模 有 望 增 长 。 ⚫积 极 探 索 新 型 能 源 ，氢 能 业 务 稳 步 推 进在 国 家 双 碳 政 策 鼓 励 推 进 及 涉 氢 政 策密 集 出 台 的 背 景 下 ，公 司 依 托 自 身 优 势 ，积 极 投 建 了“ 绿 电 制 氢 及 氢 能 一 体 化示 范 项 目 ”。目 前 ，该 项 目 全 面 进 入 到 试 生 产 运 行 阶 段 ，电 解 水 制 氢+工 业 副 产氢+储 氢+加 氢+运 氢+用 氢 全 线 贯 通 。 其 中 ， 加 氢 站 氢 气 分 析 纯 度 达99.998%，达 到 车 用 燃 料 氢 气 的 标 准 ；制 氢 装 置 氢 气 纯 度 达99.992%，产 氢 量达 到 设 计 标准 。预 计该项 目 投 产 后 年 产 氢 气660吨 ，可 实 现 二 氧 化 碳 减 排5800吨/年 。该项 目 兼 具 经 济 、社 会 与 生 态 环 境 多 重 效 益 ，对 于 提 升 公 司 未 来 整 体 经 营 业 绩预计 将形 成 积 极 正 向 的 影 响 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】公司点评_广汇能源_Q3业绩环比承压，煤、气、油业务持续推进_20231026 ⚫投 资 建 议预 计2024-2026年公 司 营 收 分 别 为683.47、756.04、872.95亿 元 ；归 母 净 利 润 分 别 为66.35、75.92、92.19亿 元 ，同 比 分 别 增 长28.26%、14.42%、21.42%；EPS分 别 为1.01、1.16、1.40元 ， 对 应PE分 别 为7.24、6.33、5.21倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，煤 、气 价 格 下 跌 的 风 险 ，新 建 项 目 达 产不 及 预 期 的 风 险 等。 分析师承诺及简介 任 文 坡 ，中 国 石 油 大 学（ 华 东 ）化 学 工 程 博 士 。曾 任 职 中 国 石 油 ，高 级 工 程 师 ，8年 实 业 工 作 经 验 。2018年 加 入 中 国 银 河 证 券研 究 院 ， 主 要 从 事 化 工 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn