业绩表现超预期，冲泡稳健即饮高增

公司2023年度及第四季度财务业绩总结

收入端分析：

• 总体表现：公司2023年度实现营业收入36.25亿元，同比增长15.90%；第四季度营收为16.47亿元，同比增长3.06%。
• 业务细分：冲泡类产品营收26.86亿元，同比增长9.37%；即饮类产品营收9.01亿元，同比增长41.16%。第四季度，冲泡类营收14.76亿元，同比下降1.18%；即饮类营收1.59亿元，同比增长60.09%。
• 区域表现：华东、西南、华中、西北、华南、华北、东北地区营收分别增长18.16%至30.01%，其中华东区域增长最为稳定。

利润端分析：

• 毛利及净利：全年毛利率为37.53%，较去年提升3.73个百分点；全年净利率7.72%，提升0.88个百分点。第四季度毛利率43.89%，提升3.15个百分点；净利率16.80%，下降1.29个百分点。
• 成本与费用：销售、管理、研发费用率分别为23.73%、6.28%、0.90%，分别较去年变化+5.80、-1.08、-0.01个百分点。成本改善显著，主要由于原材料成本下降，但销售费用率提升反映了加大营销力度与人员扩充的策略。
• 板块盈利：冲泡板块盈利能力增强，预计净利率增长；即饮板块亏损，但随着销售规模扩大，预期将有所改善。

投资建议：

• 预计2024-2026年，公司营收分别增长至42.4、49.4、57.7亿元，复合年增长率16.6%；归母净利润增长至3.5、4.5、5.7亿元，复合年增长率25.4%。
• 对应PE分别为20、15、12倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 食品安全风险：需持续关注产品质量控制。
• 原材料价格波动：原材料价格变动可能影响成本控制。
• 产品结构单一：产品线需多元化以分散风险。