新“国九条”关于REITs有三项表述

新“国九条”关于REITs有三项表述 核心观点： 分析师 吴京：010-80927767：wujing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523080001 表 述1： 推 动 债 券 和 不 动 产 投 资 信 托 基 金 （REITs） 市 场 高 质 量 发 展 。 解 读：该 表 述 是 新“国 九 条”中REITs市 场 深 化 发 展 的 核 心 纲 领，出 现 在 新“国九 条”的 第 八 条“进 一 步 全 面 深 化 改 革 开 放 ， 更 好 服 务 高 质 量 发 展”。我 国基 础 设 施 存 量 规 模 为 百 万 亿 级，仅 将 其 中 的1%作 为 底 层 资 产 用 于 发 行REITs，便 可 打 造 万 亿 级 规 模 的REITs市 场。REITs作 为 一 种 权 益 型 投 资 工 具，在 盘 活存 量 资 产 、 提 升 再 投 资 能 力 方 面 大 有 可 为 ， 促 进REITs市 场 高 质 量 发 展 十 分必 要 。 截 至2024年3月 底 ， 全 国已有35只公 募基 础 设 施REITs产 品 上 市 ，募 集 资 金 超1000亿 元 。 表 述2： 研 究 制 定 不 动 产 投 资 信 托 基 金 管 理 条 例 。 解 读：该 表 述出 现 在 新“国 九 条”的 第 九 条“推 动 形 成 促 进 资 本 市 场 高 质 量 发展 的 合 力”。REITs专 项 立 法 工 作早已 经 纳 入 计 划，证 监 会2022年 度 立 法 工作 计 划强 调需 要 抓 紧 研 究 、 择 机 出 台 《 不 动 产 投 资 信 托 基 金 办 法 》 。REITs专 项立 法 不 仅 需 要 关 注 产 品 的 法 律 定 位 问 题 ， 还 需 要 解 决 产 品 结 构 优 化 、 产融 结 合 的 内 生 性 问 题 以 及 法 律 责 任 的 全 覆 盖 问 题 ，构 建 一 套 专 业 的 、 符 合 我国 国 情 的 法 律 体 系 ， 规 范REITs的 全 流 程 行 为 ， 以 破 解REITs的 法 人 主 体 难题 ，优 化 我 国REITs市 场 建 设 所 必 需 的 政 策 和 法 治 环 境 。 资料来源：ifind、中国银河证券研究院 表 述3： 落 实 并 完 善 不 动 产 投 资 信 托 基 金 等 税 收 政 策 。 解 读：该表 述出 现 在 新“国 九 条”的 第 九 条“推 动 形 成 促 进 资 本 市 场 高 质 量 发展 的 合 力”。对 于国 际 成 熟 的REITs市 场来 说， 税 收 优 惠 政 策 是 推 动 市 场 快速 发 展 的 重 要 因 素 。 财 政 部于2022年1月26日发 布《 关 于 基 础 设 施 领 域 不动 产 投 资 信 托 基 金（REITs）试 点 税 收 政 策 的 公 告》，是 目 前REITs税 收 执 行方 面 的 重 要 参 考 文 件，主 要 涉 及REITs资 产 重 组 和 发 行环 节 的 相 关 税 收 制 度，但 尚 未 覆 盖 资 产运 营、退 出等 环 节。为 进 一 步 增 强REITs市 场 的活 力 ， 需加快 出 台 运 营 、 收 益 分 配 等 环 节 的 税 收 优 惠 政 策 。 建 议 基 于 税 收 中 性 原 则 ， 出台 完 善REITs全 流 程 的 税 收 支 持 政 策 ， 整 体 税 负 应 不 高 于 投 资 者 直 接 持 有 、经 营 相 关 资 产 所 需 承 担 的 税 负。或 可 在 项 目 公 司、基 金 管 理 人、项 目 管 理 人、投 资 者 层 面 分 别 制 定 税 收 法 则 ， 避 免 多 重 征 税 问 题 。 风险提示 1.政策落实不及预期风险 新“国 九 条”关 于REITs市 场 的 三 项 表 述为REITs市 场 的 稳 健 增 长 提 供 了 法律 与 税 收 的 双 重指 引，并 有 助 于通 过 前 瞻 性 的 规 划 提 升REITs市 场 的发 展动力。展 望 未 来，随 着 相 关 法 律 法 规 的 完 善 和 税 收 激 励 机 制 的 优 化，预 计REITs市 场 将 吸 引 更 多 的 资 本 ，不 断 赋 能实 体 经 济高 质 量发 展 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度，独 立、客 观 地 出 具 本 报 告，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 章 俊 ： 中 国 银 河 证 券 研 究 院 院 长 、 首 席 经 济 学 家 。 吴 京 ： 政 策 研 究 分 析 师 。 对 外 经 济 贸 易 大 学 金 融 学 博 士 ， 曾 在 中 国 人 民 银 行 金 融 研 究 所 从 事 博 士 后 科 研 工 作 。2023年 加 入 中国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 政 策 研 究 工 作 。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评 级 标 准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn