2024年二季度大类资产配置：经济温和复苏，股市震荡蓄能

经济温和复苏，股市震荡蓄能 2024年二季度大类资产配置 投资要点 2024年04月16日 2024年第一季度大类资产配置组合表现：2024年第一季度自2023年12月29日建仓开始至2024年3月31日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现区间收益分别为2.06%、2.50%、2.52%、3.16%和3.73%，其中进取型组合较沪深300指数高0.63pct。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时，五种风险偏好的资产配置组合在2024年第一季度年化波动率分别为2.33%、5.09%、6.00%、6.78%和7.56%，最大回撤分别为-0.66%、-2.21%、-2.54、-2.94%和-3.35%，最大亏损分别为-0.46%、-2.19%、-2.51%、-2.84%和-3.17%。 大类资产配置的定性分析：展望2024年二季度，海外方面，美国经济当前仍保持着较高的景气，同时，需求的反弹也为其制造业库存周期的上行不断蓄能，叠加下半年通胀存在二次反弹的风险，我们认为这为美联储持续评估数据后再开启降息提供了空间。国内方面，一季度国内经济及市场信心在春节后延续修复，当前市场在经历前期快速的超跌反弹后，进入业绩验证期，叠加海外宏观不确定性上升，二季度震荡市概率较大。国内股市方面，我们建议将以电子、高端制造板块为代表的新质生产力板块、家电及汽车相关外需改善受益的出口板块作为重点配置领域，同时将高股息类资产作为基础配置。商品方面：原油：二季度供给端弹性有限，而全球制造业逐步进入复苏阶段，将对需求带来明显提振，我们预计油价中枢有望进一步上移。贵金属二季度海外宏观不确定提升，不论从地缘政治冲突频发、美债信用担忧提升导致的避险需求增加，还是对冲“二次通胀”的角度，贵金属仍是较优的配置选择。 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（04.01-04.05）：美国降息节奏延后，A股延续震荡2024-04-092大类资产跟踪周报（03.25-03.29）：做多情绪叠加避险需求，金价再创新高2024-04-03 量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择沪深300ETF、煤炭ETF、电力ETF、传媒ETF、工程机械ETF、机床ETF、通信ETF、汽车ETF、城投债ETF、国债ETF、黄金ETF、原油ETF和现金收益A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为5.41%、76.51%和3.08%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为29.38%、46.94%和8.67%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为26.30%、40.65%和18.05%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为25.33%、40.12%和19.55%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为23.22%、34.35%和27.43%。组合暂不考虑加杠杆的情况，各组合分别配置15%的货币基金。 风 险 提 示 ：海外市场风险、地缘政治冲突风险、经济恢复不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金的期限进行严格评估，较短或者具有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！另外，本报告仅供投资者参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素，进行审慎分析与决策。 内容目录 1 2024年第一季度资产配置组合业绩表现和归因分析...................................................4 1.1 2024年第一季度大类资产表现回顾.................................................................................................41.2 2024年第一季度大类资产配置组合表现........................................................................................51.3 2024年第一季度大类资产配置组合归因分析...............................................................................7 2 2024年第一季度宏观分析.......................................................................................10 2.1海外经济：美强欧弱格局延续，欧央行有望率先降息............................................................102.1.1美国：警惕“二次通胀”，美国经济形势比人强..................................................................102.1.2欧洲：通胀水平继续回落，欧央行或将于6月开启降息................................................14 2.2.1投资端.............................................................................................................................................152.2.2消费端.............................................................................................................................................192.2.3进出口端.........................................................................................................................................21 3 2024年第二季度大类资产定性分析.........................................................................24 3.1权益资产.................................................................................................................................................243.2债券资产.................................................................................................................................................243.3大宗商品.................................................................................................................................................253.4现金..........................................................................................................................................................25 4基于量化模型的资产组合构建及验证......................................................................25 4.1 2024年第二季度资产组合配置建议...............................................................................................254.2基金标的选择........................................................................................................................................25 图表目录 图1：财信证券大类资产配置组合2024Q1净值变化曲线（20231229-20240331）.........6图2：CPI及核心CPI同比（%） ...............................................................................12图3：美国CPI同比增速及分项拉动率（%）.............................................................12图4：CPI及核心CPI环比（%） ...............................................................................12图5：CPI二手车分项及其领先指标（%）.................................................................12图6：CPI食品分项及其领先指标（%）....................................................................12图7：美国制造业及非制造业PMI..............................................................................12图8：美国新增非农就业人数（万人）.......................................................................13图9：美国失业率（%）............................................................................................13图10：美国劳动力参与率（%）................................................................................13图11：美国平均时薪增速（%）................................................................................13图12：3月美联储议息会议点阵图.............................................................................13图13：欧元区20国工业生产指数同比（%） ...............................................