点评报告：口服剂表现亮眼，费用优化

康缘药业（600557）2024年一季度报告显示，公司实现营业收入13.59亿元，同比增长0.48%，归母净利润1.48亿元，同比增长4.67%。产品中，口服液和凝胶剂表现亮眼，分别增长30.24%和260.97%。片丸剂、胶囊剂的毛利率均有所增长，尤其是片丸剂，同比增长3.78个百分点。然而，注射液和贴剂的销售收入下降，分别减少了8.87%和13.10%。

研发费用增长8.24%，达到2.04亿元，研发费用率为15.02%，同比增长1.08个百分点，表明公司在研发投入上持续增加。同时，销售费用率从33.96%降至37.44%，管理费用率从4.06%升至8.57%，财务费用率从-0.24%降至-0.67%，总体来看，公司的费用率实现了优化。

根据最新年报，预计2024年至2026年的营业收入分别为57.20亿元、67.47亿元和79.34亿元，归母净利润分别为6.46亿元、7.75亿元和9.38亿元。预计每股收益分别为1.10元、1.33元和1.61元，对应市盈率分别为16.90倍、14.07倍和11.62倍。基于公司作为中药创新龙头的潜力，维持“买入”评级。

风险因素包括政策变化、产品质量控制、研发不达预期和药品市场准入等。