投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：美联储不急于降息成共识，国内央行畅谈货币政策 海外方面，美联储决策者一致认为“不急于”降息，其中“三把手”提到加息的可能性，市场降息预期再被打压，美元指数收复106关口，10Y美债利率冲高收于4.64%。美国上周初请失业金人数维持在较低水平，劳动力市场继续彰显韧性。抵押贷款利率升至7.1%，加上房价上涨，抑制了房屋销售，3月成屋销售环比下降4.3%。日本央行行长暗示若日元疲软推动通胀攀升，则可能再次加息；欧洲央行管委维勒鲁瓦德加洛重申可能在6月会议上降息。 国内方面，央行“畅谈”低利率环境的风险，称货币存量已经不低，并频频提及“资金空转”一词，表明央行十分关注资金沉淀在金融市场未进入实体的现象，未来宽松基调不变、但或更为谨慎。与此同时，在美联储启动降息之前，国内货币政策放松空间受到掣肘。央行行长潘功胜会见美联储主席鲍威尔，双方就中美经济形势、货币政策、金融稳定等议题交换了意见。 贵金属：美联储官员转鹰，金银面临的压力增加 周四国际贵金属期货价格继续涨跌互现，COMEX黄金期货涨0.25%报2394.4美元/盎司，COMEX白银期货跌0.28%报28.32美元/盎司。昨晚在美联储三把手偏鹰派讲话后，美债收益率加速回升，两年期收益率上测5%、逼近五个月高位，美元指数也反弹，日元逼近1990年来低位。美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯警告称，如果数据显示，美联储需要加息，以实现目标，那么美联储就会加息。虽然威廉姆斯强调，“加息”不是他预计的基线情况，但其最新讲话比最近一周以来的稍早评论显得明显鹰派。同日，亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，如果美国通胀上升，对加息持开放态度。美国3月成屋销售环比下跌4.3%，为2022年11月以来最大单月跌幅，房价再创新高，中位数同比上涨5.7%，库存持续攀升同比大涨14.4%。房地美同日公布的最新数据显示，美国按揭贷款利率激增，创去年年底以来最高。 商品日报20240419 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 近日越来越多的美联储官员讲话提到“加息”这一场景，这和此前有明显转变。而油价近日也大幅回调，通胀反弹预期对贵金属的支撑暂时也会减弱。虽然当前金价维持韧性，但贵金属价格调整的压力在增加。 操作建议：做多金银比价，白银跨市正套 铜：LME仓单收紧，铜价强势运行 周四沪铜主力2406合约继续上涨，伦铜昨夜再创新高带动沪铜强试运行，目前铜价处于震荡向上区间，国内近月C结构持续走扩，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场氛围冷清，高铜价继续遏制下游消费，现货贴水幅度扩大至200元/吨。昨日LME伦铜库存小幅降至12.3万吨，边际变化减弱。宏观方面，美联储票委博斯蒂克表示，当前美国经济放缓速度较慢，薪资增速比通胀水平更快，美联储可以继续保持耐心，预计美联储今年只降息一次，而且年底前不太可能降息；鹰派官员卡什卡利认为，美国住房市场的韧性极为强劲，美联储需要对通胀积累足够信心，今年美联储有可能按兵不动；而永久票委威廉姆斯也表示尚未感受到降息的紧迫性，若经济数据持续改善甚至可能加息。我们认为，当前美国经济正在迈入高消费支出带动企业利润修复进而推动就业市场繁荣的良性循环，美国经济在高利率环境中展现出了超强韧性，美联储短期无需对经济衰退开启预防性的降息，而中长期海外央行的宽松预期以及全球经济增速回升令市场风险偏好持续改善。产业方面：力拓季报显示，其2023年四季度矿产铜产量达15.6万吨，环比下降3%，维持2024年铜66-72万吨目标不变。 当前美国经济温和扩张降带动全球经济增速回升，中美制造业的积极复苏拉动全球精铜消费增长预期，短期多头情绪仍未衰减；基本面来看，矿冶两端的供应仍然偏紧，国内炼厂已进入集中检修减产周期，LME仓单因俄金属注册限制可用库存总量将持续收紧，整体预计铜价短期将维持震荡偏强走势，短期关注伦铜能否破万以及沪铜8万整数关口压力。 操作建议：观望不宜追多 铝：拜登沪语对铝产品征收高关税，铝外强内弱加深 周四沪铝震荡，现货SMM均价20220元/吨，涨60元/吨，对当月贴水80元/吨。南储现货均价20210元/吨，涨70元/吨，对当月贴水85元/吨。据SMM，4月18日铝锭库存84.4万吨，较上周四减少1万吨。铝棒26.67万吨，较上周四增加0.27万吨。 拜登呼吁本国与墨西哥等国对部分中国钢铝产品征收25%新关税及部分行业的301调查。2023年我国出口北美铝材占整体比例的20%，如果新关税推行对国内铝材出口或有较大冲击，同时海外铝短缺预期将继续升温，短时伦铝延续较国内偏强表现，关注提案落地情况。单边上看，考虑到国内基铝锭社会库存去库，供应压力不强，铝价保持震荡偏强。 操作建议：观望 氧化铝：基本面尚可，氧化铝偏好震荡 周四氧化铝期货上涨。现货氧化铝全国均价3332元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 F0B价格378美元/吨，较前日持平，折合人民币3327元/吨，进口窗口关闭。上期所仓单库存80810吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 消费端氧化铝现货市场氛围表现较为平静，有部分下游电解铝企业询单适量备库。供应端山西前期计划的复产产能继续进行，南方部分检修计划也在进行，供应变化不大。基本面尚可，氧化铝看好偏强震荡。 操作建议：观望 锌：宏观面主导，锌价高位震荡 周四沪锌主力2406合约日内期价探底回升，夜间低开低走，伦锌横盘震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22300~22810元/吨，对2405合约贴水120元/吨。锌价维持震荡，贸易商报价较少，下游畏高慎采，成交一般。SMM：截止至本周四，社会库存为21.77万吨，较周一减少0.05万吨。LME库存257050吨，减少925吨。 整体来看，美联储三把手提到加息的可能性，偏鹰派讲话后美元盘中转涨，锌价上方压力增加。社会库存微量去库，关注持续性，当前下游采购力度仍弱，多维持刚需，现货贴水暂维稳，基本面改善有限。短期锌价走势仍受宏观主导，维持高位震荡。 操作建议：观望 铅：再生铅炼厂减产，沪铅偏强运行 周四沪铅主力2406合约期价盘中拉涨，夜间重心上移，伦铅反弹。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17000-17080元/吨，对沪铅2405合约升水0-80元/吨；江浙地区江铜、金德铅17040-17060元/吨，对沪铅2405合约升水40-60元/吨。沪铅运行至万七上方，持货商有意交仓，部分挺价出货，尤其是交割品牌，下游多以长单采购，散单观望。SMM：截止至本周四，社会库存为6.53万吨，较本周一增加0.98万吨。据Mysteel调研：由于近期废电瓶供应偏紧再生铅企原料采购困难，安徽、广西、贵州地区的部分再生铅厂已出现减产行为，减产幅度在10%-30%，不排除减产范围会进一步扩大的可能。LME库存272200吨，减少1500吨。 整体来看，炼厂减复产并存，其中部分原生铅炼厂检修复产，再生铅方面，受原料采购困难影响，部分已减产10%-30%，且减产规模仍有扩大可能，供应端存缩减预期。短期在再生铅减产预期带动下，铅价偏强运行，关注后期减产变化情况。 操作建议：观望 锡：伦锡存挤仓风险，沪锡跟随偏强走势 周四沪锡主力2406合约期价延续涨势，伦锡强势上涨。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1500-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水1000元/吨-平水，云锡品牌对2405合约升200-400元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价上涨，下游零星采购。LME库存4245吨，增加200吨。 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 整体来看，3月以来印尼精炼锡出口恢复缓慢，LME库存延续去年12月中旬以来的降势，目前仅4245吨，LME0-3现货升贴近两日扩大至300美元/吨上方，海外5月持仓集中度较高，伦锡挤仓风险增加。短期在外盘带动下，沪锡延续偏强走势。 操作建议：观望 碳酸锂：基本面暂无扰动，锂价或技术性反弹 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格较昨日下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水05合约0.40万元/吨；原材料价格无明显波动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至1140美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至1100美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至8520元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格0元/吨至2492.5元/吨。仓单合计19642吨；2407持仓17.44万手，最新匹配价格11.15万元/吨。 锂价靠近震荡区间底部，成交与持仓略有下移，云母锂体量依然较大，价格下方空间有限。基本面偏空预期延续，产业链集体累库下重点关注新能源消费力度。预计锂价震荡运行，近期或有技术性反弹。 操作建议：观望 沪镍：过剩预期压制，镍价延续震荡 周四沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价138025元/吨，上涨2125，进口镍报 136775元/吨，上涨2175。金川镍报139375元/吨，上涨2175。电积镍报135925元/吨，上涨2225，进口镍贴水350元/吨，下跌50，金川镍升水2250元/吨，下跌50。SMM库存合计3.33万吨，环比增加1407吨。 近期，市场再度交易美联储货币政策走向，有色金属整体偏强。但海外资源扰动散去，欧美对俄镍制裁影响有限，叠加其基本面过剩预期压制，镍价始终难以走出单边行情。预计价格仍将维持震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：隐形供给压力将逐步释放，工业硅震荡筑底 周四工业硅主力2406合约震荡下挫，昨日华东通氧553#现货对2406合约升水1595元/吨，华东421#最低交割品现货对2406合约升水145元/吨。交割新规修改后12月合约跌幅较小，主因市场担忧现有的4系仓单在11月底集中注销以后因微量元素不满足要求，无法重新注册成新的仓单即使降级成标准交割品也无法确保完全满足含量要求，12月以后交易所仓单数量可能出现骤降，而现有仓单将逐步投放现货市场进行消化，进一步加剧供应压力。4月18日广期所仓单库存维持在50813手，体量仍然较大。昨日华东地区主流牌号报价基本持平，#421牌号成交价格继续下调50元/吨，短期走势依然偏弱，主因国内供应边际逐步收缩，但光伏和有机硅等行业终端消费复苏程度有限。供应端，新疆地区上周开炉数再度下降，利润大幅收缩倒闭企业停炉检修，川滇地区产量持续下探，供应边际持续收缩；消费端 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 来看，多晶硅价格未能摆脱跌势，但硅片头部企业提价迅速扭转市场预期，央企光伏组件的集采招标框架逐渐启动，分布式项目将是今年主要增量，但社库去化程度较慢，拖累期价底部反弹的高度。 新疆地区因利润下滑开工率高位回落，川滇地区产量低位运行，供应边际继续收缩；消费端，多晶硅价格连续下滑，硅片库存高压并未去化，集中式光伏组件集采招标框项目进度迟滞；有机硅以价换量仍在延续需求逐渐回暖，占消费比例近四分之一的铝合金产量始终不及预期，消费端有所回暖但幅度有限，目前市场情绪仍然较弱，预计工业硅将维持底部震荡走势。 操作建议：观望 螺纹：表需环比回落，螺纹震荡走势 周四螺纹钢期货震荡走势。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交15.5万