稳定的回收将继续高产

）稳定的回收将继续高产 目标价格(上一个TP6.31港元6.31港元)41.4%上/下当前价格HK $4.46 第1季度的营业数字与市场和我们的预期相符。但是自2024年3月下旬以来，我们已经开始看到零售额增长加速推出更多入门级或超值产品，如360X跑鞋。有了这一点，以及电商渠道的推动，我们相信公司对更快增长、更好折扣和更好库存的指导从2Q24E开始的水平是可以实现的。由于其不高的估值（9倍FY24E市盈率和6% FY24E收益率），我们维持买入。 沃尔特·吴(852) 3761 8776walterwoo @ cmbi. com. hk 1Q24零售额符合预期。Xtep的零售额增长了HSD在第1季度同比增长，较第4季度有所放缓，但与CMBI EST一致。7%，由于去年基数较高。在零售销售执行率方面，2016年第1季度略高于100%。按细分市场划分，离线/在线/儿童（离线+在线）为LSD / 25% + / 10% +。对于新品牌，所有这些品牌的零售额同比快速增长50%。 零售折扣比上一季度收窄，而库存可能 进一步改进。零售折扣在第1季度为25%至30%，一致该水平在2024年3月中旬恢复，但在第四季度与30%相比有所改善。第1季度的库存与销售比率为4至4.5个月，与4Q23。但展望2Q24E，管理层确实看到了一些空间零售折扣和库存水平的改善(可能接近4个月）。 管理层重申其FY24E指导和预期增长率 在2Q24E及以后回升。我们认为该公司的FY24E指导意见(约10%的列表科级销售增长和略快的NP增长)是可以实现的，因为：1)零售额增长有所改善有意义的是，2024年3月下旬和4月中旬，从MSD左右到10% +2024年1月至3月中(管理层现在预计4月将达到10% + / 20% +2024年5月)，2)可能会有更多的重新订单，因为新产品（介绍了360X，这是一种大众市场定价（599元）的碳-平板跑鞋)继续流行和热销(超过50万双在短短一个月的时间内售出，而原计划是3个月)，3)随着公司规模的扩大，电子商务领域应该会健康反弹增加更多入门级或超值产品的供应。 来源：FactSet 最近的报告： 维持买入，TP为6.31港元，基于2016财年12倍的市盈率 安踏（2020年香港）-内联第1季度加改善前景(4月18日24日)安踏（2020年香港）-健康的FY24E展望尽管利润拖累(4月2日24日) （不变）。我们保守地预计10% / 18%的销售额/ NP复合年增长率在FY23 - 26E期间。该股目前的市盈率为24E的9倍，仍然具有吸引力与8年平均水平的15倍相比，更不用说24E财年6%的股息收益率了。 李宁（2331香港）-预期重置积极的举措(24年3月21日) 中国利朗（1234 HK）-令人印象深刻FY24E指导，收益率不错(24年3月20日) Xtep（1368 HK）-保持谨慎渠道健康是优先事项(24年3月19日) 361度（1361香港）-弹性受人气上升支持的前景(24年3月14日) Saucony仍然很强大，因此FY24E指南是高度可实现的。 Saucony的零售额（在中国）在第1季度同比增长50％以上，遥遥领先在FY24E的最初目标中，30% - 50%，得到体面的SSSG和开设更多新的大型商店(规模增加到150到200家左右平方米，过去从80平方米到100平方米）。23财年有大约100家商店，并且该公司将在FY24E有大约30到50个净开口。 收益修正 操作编号 Assumptions 估价 来源：彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 or special requirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may differ materially from that which is contained in thereport. The value of, and returns from, any investments are uncertainty and are not guaranteed and may volume as a result of their dependence on the 基础资产或其他可变市场因素的表现。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者向专业财务顾问咨询，以便自己做出投资决策。 or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or sloitation to buy or sloitation in any security or any interest in证券或进入任何交易。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不得对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第