煤焦钢周报：需求下滑高产仍在，炼钢利润继续收缩

【黑产掘金】周度报告 2019年5月20日操作评级： ● 前期表现持续强劲的钢材需求有所下滑，中美贸易摩擦持续升级导致外围市场氛围恶化，在此背景下钢材高供应的压力开始显现。上周全国高炉开工率微增，生铁及粗钢依然维持高产量水平，螺纹及线材尤显。钢材贸易库存去化速度尚可，但同比去年同期持续小幅抬升。虽然目前房地产数据表现较好，但可持续性存疑，叠加季节性下滑在即，而高供应能力也不受限产影响，因此钢材价格压力逐渐显现。原材料端，炼钢利润仍较高，铁水产量高位，原料需求依然强劲。焦炭第三轮提涨部分落地，焦化行业整体利润迅速扩张，目前高利润刺激下焦化开工无下降，山西、陕西仍未出具体环保整治方案。焦炭整体库存虽然拐点已见，但降幅较小，如无环保限产动作，焦炭3轮左右的涨幅足矣，密切关注6月初环保政策的确定与执行。焦煤端，国内炼焦煤开工稳定，较往年仍偏低，进口端蒙古煤通关量也稳定于千车以下，炼焦煤整体供应稳定偏低，需求仍然旺盛，因此焦煤产地库存仍超低位，中下游库存累增价格再涨。 ● 终端需求方面，南方建材需求有所回落。上周钢材现货齐跌，螺纹全国均价与热卷均价都跌29元/吨。沪螺终端采购量从4.15万吨回落至3.47万吨，是否持续下滑还待进一步验证。上周螺纹社会库存-5.5%，厂内库存+0.6%；热卷社会库存-3.9%，厂内库存+3.2%。钢材库存整体去化尚可，但需求自高位开始季节性下滑，钢制品出口也受到冲击。 ● 钢铁供给方面，全国高炉开工小增。上周唐山高炉开工-0.7%至66.7%，全国+0.3%至69%。全国高炉产能利用率自85%回升至85.5%。螺纹毛利缩至932元/吨，毛利率22%，热卷毛利缩至702元/吨，毛利率17%。综合来看，钢材需求下滑，而高产量未受冲击，钢价压力仍存。 ● 焦炭方面，焦化第三轮被局部区域接受。焦化利润已扩至250元左右，整体焦化开工高位继续抬升。督察组回头看对山西、陕西的督查意见引起环保预期长远担忧，但目前仍无任何政策文件及限产行为出现，等待6月初截止日期前的政策出台。需求端，炼钢利润及铁水产量双高对原料需求具有较强支撑，焦炭库存虽有所下降，但除焦化厂库存低位，中下游库存压力仍较大，如无环保限产行为的落地三轮涨幅已满足现阶段供需。 ● 焦煤方面，供应端维稳，下游利润扩张，持续上扬。进口焦煤端，蒙煤通关量稳定于千车以下，中澳关系恶化引发市场对于长期限制澳洲进口煤的担忧，进口端难有增量出现。国内端炼焦煤矿整体开工稳定，相较往年同期仍偏低。综合库存来看，焦煤供应基本稳定无增量，需求强劲，产地无库存压力，中下游累积较多配焦煤资源，炼焦煤价格整体继续上扬。 螺纹 ★★☆  热卷 ★★☆  焦炭 ★☆☆  焦煤 ★☆☆  相关报告： 1、20190513《需求存下滑风险，钢材引领黑色回落》 2、20190506《春夏高炉暂无限产，原料强势利润回调》 3、20190422《需求消化疲态初显，成材出现回调风险》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 需求下滑高产仍在，炼钢利润继续收缩 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹19093771热卷19093682焦炭19092162.5焦煤19091390铁矿19097070.31%-1.77%-9.91%周涨跌25.00-4.528.051.5-0.21%2.06%7.86%6.7-25.0-77.8周涨跌幅0.67%0%-424.9-338.0（期货-现货）/现货-8.41%-10.13%期货-现货图1：螺纹1-10价差从于-261扩至-278 图2：热卷10-5价差从-201微扩至-208 图3：焦炭9-5价差自-65扩至-79 图4：焦煤9-5价差自-37扩至-43 图5：铁矿9-5价差从-58.5微扩至-60 图6：热卷与螺纹主力价差自-80扩至-89 -600-400-200020040060001/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05元/吨 HC-RB 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020001-1602-0502-2503-1704-0604-2605-1606-0506-2507-1508-0408-2409-1310-03元/吨 HC1601-1510HC1701-1610HC1801-1710HC1901-1810HC2001-1910数据来源：wind，国投安信期货 -800-600-400-200020001-1602-0502-2503-1704-0604-2605-1606-0506-2507-1508-0408-2409-1310-03元/吨 RB1601-1510RB1701-1610RB1801-1710RB1901-1810RB2001-1910数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-50050元/吨 I1701-1609I1601-1509I1801-1709I1901-1809I2001-1909数据来源：wind，国投安信期货 -200-100010020030040001-1902-0202-1603-0903-2304-0704-2105-0605-2006-0306-1707-0207-1607-3008-1308-2709-14元/吨 JM1901-1809JM1801-1709JM1701-1609JM1601-1509JM2001-1909数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-50050元/吨 I1701-1609I1601-1509I1801-1709I1901-1809I2001-1909数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌419604020-102156014151878541101.714.54.60%5.43%47.56%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数(美元/干吨)周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅0%-0.73%1.75%-0.25%1.01%-5.41%0%10.26%9.42%1.15%4.99%15.67%5.48%9.81%61.34%图7：螺纹与铁矿主力比价自5.64缩至5.33 图8：螺纹与焦炭主力比价于1.74处震荡 图9：焦炭与焦煤主力比价自1.57缩至1.56 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 35791101/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31RB/I主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31RB/J主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.822.201/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31J/JM主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹主力期价相对现货的贴水缩至425 12：焦炭主力期价相对现货由贴水29变为升水7 图13：焦煤主力期价相对现货的贴水缩至25 图14：铁矿主力期价相对现货的贴水缩至78 图11：热卷主力期价相对现货的贴水缩至338 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18螺纹主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18热卷主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%40%60%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量自4.2万吨回落至3.5万吨 图16：唐山钢坯贸易库存降6.5万吨至32万吨 图17：唐山Q235方坯降20至3560元/吨 图17：即期螺纹炼钢毛利从949降至932元/吨 图18:上周唐山高炉开工-0.7%至67%全国+0.3% 05001000150020002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080901002016-102017-102018-10% 唐山高炉开工率 河北高炉开工率 全国高炉开工率 数据来源：wind，国投安信期货 1000200030004000010203040506070809101112元/吨 唐山Q235方坯汇总价 20152016201720182019数据来源：mysteel，国投安信期货 0100002000030000400005000001-0301-1701