煤焦钢周报：需求若无超预期表现，炼钢利润即将由扩转缩

【黑产掘金】周度报告 2018年3月20日操作评级：● 上周黑色系期货震荡波动，其中螺纹05涨0.59%，热卷05涨1.95%，焦炭05跌1.92%，焦煤05跌0.92%，铁矿05稳。 ● 工地需求基本已启动，但南方受雨水天气影响，需求尚未全释放，所以钢价呈现出北强南弱的状态。本周两会结束，下游需求将有进一步释放。但当前钢材的巨量库存风险还未得到有效释放，而钢厂端螺纹库存仍在继续累积，短流程开工迅速恢复，因此后期钢材的供应压力消化仍是有一定难度，需要等待需求的超预期表现。原材料中，由于华北地区钢厂限产延迟，邯郸等地区限产甚至加重，而焦化虽然开工也受到影响但相对小得多，整体焦炭阶段性供应过剩明显，港口库存持续有所累积；但要看到焦煤成本支撑仍较明显，焦炭再降50后又快面临成本支撑，再结合钢厂复产虽延后但也要出现在四月初，所以焦炭现货不排除仍有下调可能，但空间有限，期货已提前给出充足预期。焦煤现货库存压力最为不明显，供应虽有增量但无超预期释放，再加上1805焦煤期货交割很可能在煤质交割上加强管控，故值得持多。 ● 终端需求方面，终端采购继续回暖。上周钢价表现有所反复，螺纹全国均价-25元至4204元/吨，热卷持平于4100元/吨。同时贸易库存回落，螺纹厂库继续增长：上周螺纹社会库存降0.85%，厂库增5.8%；热卷社会库存降0.8%，厂库降4.3%。上周上海线螺采购量自2.05回升至2.73万吨，较去年同期4万吨左右水平还有空间。综合来看，本周两会结束，下游需求仍将进一步释放，但是需要观察是否存在超预期需求的释放。 ● 钢铁供给方面， 高炉开工维持低位。上周唐山高炉开工+3.66%至55.5%，河北-0.64%至50.79%，全国-0.55%至62.02%。全国（不含淘汰产能）高炉产能利用率上周自78.22%降至77.2%。螺纹毛利从1163升至1284元/吨，毛利率32%；热卷毛利从1033扩至1164元/吨，毛利率29%。炼钢利润受原材料下跌影响有所扩张，但这一情形将在钢厂复产后扭转。电炉开工也从6%迅速恢复至34%，叠加复产供应增加共同考验建筑钢材下游是否有超预期表现。 ● 焦炭方面，焦化厂开工稍受环保影响。焦炭现货再跌50，跌后炼焦利润降至42-245元/吨，成本控制较差的焦化厂又将面临盈亏平衡点的到来。钢厂的焦炭库存可用天数仍高至14.5天，不仅复产延期，邯郸等地还限产加剧，因此焦炭现阶段现货压力巨大。但是期货盘面给了较多的预期贴水，尤其1805合约面临反弹的概率较大。 螺纹--观望 热卷--持多 焦炭--持多 焦煤--持多 相关报告： 1、20180312《需求复苏叠加限产延长，成材强原料弱阶段性继续》 2、20180305《高库存等待需求复苏，高炼钢利润支撑复产行情》 3、20180226《钢材终端需求启动在即，限产常态化难挡原料补库》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 需求若无超预期表现，炼钢利润即将由扩转缩 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹18053731热卷18053877焦炭18051996焦煤18051288.5铁矿1805483.5（期货-现货）/现货-2.34%-6.24%期货-现货周涨跌幅0.59%1.95%-248.4-93.0-5.14%-17.97%-7.23%周涨跌22.074.0-39.0-12.00-1.92%-0.92%0%-108.2-282.3-37.7多的预期贴水，尤其1805合约面临反弹的概率较大。 图1：螺纹10-5价差从-66缩扩-148，远月更弱 图2：热卷10-5价差从-99扩至-172，远月更弱 图3：焦炭9-5价差从-40扩至-71.5，远月弱 图4：焦煤9-5价差从-60.5微扩至-62.5，基本平 图5：铁矿9-5价差从12缩至10.5，基本平 图6：热卷与螺纹05价差从94扩至146，螺-1000-500050010/1610/2811/0711/1912/0112/1112/2301/0601/1601/2802/0902/2603/1003/2004/0104/1404/2405/07元/吨 RB1410-1405RB1510-1505RB1610-1605RB1710-1705RB1810-1805数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020040010/1610/3111/1511/3012/1512/3001/1401/2902/1302/2803/1503/3004/1404/2905/14元/吨 HC1510-1505HC1610-1605HC1710-1705HC1810-1805数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-5005009/1709/3010/2010/3111/1311/2612/0912/2201/0601/1901/3002/1203/0403/1703/3004/1304/2405/08元/吨 I1709-1705I1609-1605I1509-1505I1409-1405I1809-1805数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-1000100200元/吨 JM1409-1405JM1509-1505JM1609-1605JM1709-1705JM1809-1805数据来源：wind，国投安信期货 -600-500-400-300-200-1000100200元/吨 J1809-1805J1709-1705J1609-1605J1509-1505J1409-1405数据来源：wind，国投安信期货 -400-200020040060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨 HC-RB 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌3979.403970.050.02104.2-1.01570.8-38.8521.2-3.369.84-0.3-2.41%4.12%19.62%-0.62%-6.98%1.28%-2.46%7.88%0%2.33%16.40%周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅0%-1.03%2.12%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数(美元/干吨)-0.36%-8.39%-23.19%图7：螺纹与铁矿05比价从7.67扩至7.72 图8：螺纹与焦炭05比价从1.82扩至1.87 图9：焦炭与焦煤05比价自1.56缩至1.55 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 345678901/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价 201420152016数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.801/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹05期价相对现货的贴水缩至-372 12：焦炭05期价相对现货的升水继续扩大至208 图13：焦煤05期价相对现货的贴水扩大至-272.5 图14：铁矿05期价相对现货的贴水缩小至-37.7 图11：热卷05期价相对现货的贴水缩至-93 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18热卷主力（期-现）/现比价 2015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%40%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0101/1501/2902/1202/2603/1103/2504/0804/2205/0605/2006/0306/1707/0107/1507/2908/1208/26螺纹主力（期-现）/现比价 201420152016数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量自2.05回升至2.73万吨 图16：唐山钢坯贸易库存降7.08万吨至112.5万吨 图17：唐山Q235方坯价降10元至3590元/吨周末反弹10 图17：即期螺纹炼钢毛利从1163回升至1284元 图18：唐山高炉开工+3.66%至55.49%全国-0.55%050010001500200025002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-03元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080902016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-10