中泰国际每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【半导体】台积电：Q1营收、净利润均超预期 【宏观策略】中国3月不包含在校生的16-24岁劳动失业率为15.3% IPO日志 四川百茶百道实业（2555 HK）新股报告（评分：69分；评级：中性） 近期研报分享 每日大市点评 4月18日，尽管隔晚美股三大指数再度下跌，但港股表现具韧性，港股大盘继续窄幅波动，恒生指数全日上升134点或0.8%，收报16,385点。恒生科指上升0.5%，收报3,356点。大市成交金额仅952多亿港元，港股通净流入66.3亿港元。LME铜价再创新高，刺激铜矿有色等股份造好，如五矿资源(1208 HK)、中国有色矿业(1258 HK)、江西铜业(358 HK)分别升5.3%、4.6%及3.7%。高股息内银股接力撑市，建、农、工、中四大国有银行分别升1.5%至2.3%不等。A股表现回暖刺激内险股表现，其中中国太保(2601 HK)及中国平安(2318 HK)分别升5.8%及4.1%。连日上升的石油股跟随国际油价调整，中海油(883 HK)、中石油(857 HK)分别跌2.2%及1.5%。电力及电讯股也相继调整，如中电信(728 HK)下跌1.5%、华润电力(836 HK)跌0.8%、华能国际(902 HK)跌2.2%。金沙中国(1928 HK)今年一季度经调整EBITDA为6.1亿美元，环比下降7.0%，逊预期，主要受累于伦敦人及金光综艺馆的翻新工程，股价下跌0.8%。预计今年一季度市占率有所提升的永利澳门(1128 HK)及美高梅中国(2282 HK)股价分别升0.5%及1.5%。 今年一季度中国GDP增长5.3%，超市场预期，预示政策可能进入空窗期及观察期。但是，一季度名义GDP同比仅增长4.0%，同期GDP平减指数为-1.07%，物价连续四季负增长，物价下行对企业盈利带来压力，不利于权益资产的表现。基本面修复仍偏缓慢，3月中国消费、投资、工业生产等数据好坏参半，修复基础仍不稳固。情绪面上有不利因素在堆积，一方面由于海外市场波动性加剧，负面情绪将会外溢至港股；另一方面惠誉调低中国主权评级展望，同时调整六大国有银行、腾讯及阿里等评级展望，给情绪面带来负面影响。港股的盈利预期继续处于下修趋势，美国10年期国债收益率在降息预期收敛下高台震荡，影响港股回升动能，但港股较低的绝对估值、更多的公司回购及分红力度、包括设备更新及消费品以旧换新政策相继落地、去年底发行的1万亿元国债及5千亿元PSL将逐渐转换为实物工作量，都有望为港股带来一定的下行保护。因此，预计恒生指数仍然在16,000-17,500点的区间波动。短期内，中国经济的内生增长动能依然是港股实现持续性升势的决定因素。策略上，我们预计短期内存量资金将更加集中流入具有高分红能力的能源、电讯等央国企、受惠一系列设备更新政策、铜矿资源的相关股份。部分受惠“五一”行情的旅游、餐饮、电影或有阶段性机会。 2024年4月19日星期五 政策更新 央行:决心保持人民币汇率基本稳定 央行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新表示，保持人民币汇率基本稳定的目标和决心不会变，人民币汇率也有条件、有基础保持基本稳定；将坚持兼顾内外均衡，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化。他在国新办新闻发布会上称，近期人民币汇率总体保持稳定；受外部冲击影响人民币兑美元汇率出现一些波动，但人民币兑一篮子货币总体保持稳定；人民币汇率走势会呈现双向波动；强调人民币汇率保持基本稳定在宏观上、微观上都有坚实基础。朱鹤新又指，未来货币政策仍有空间，密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。另外，今年首季贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来3个季度的信贷增长留足空间 央行谈M2突破300万亿元：不宜做简单同期比较将加强资金空转监测 人民银行货币政策司司长邹澜4月18日在国新办新闻发布会上表示，目前广义货币（M2）超过300万亿元，是过去多年金融支持实体经济发展的反映。总体看，当前存量货币确实已经不低了，当前我国经济结构调整在加快推进，经济更为轻型化，信贷需求跟以前相比有所转弱，信贷结构优化升级。不过，各方面对（这种）变化有认识和适应过程，一些银行在内部考核上还有“规模情节”，超过了实体经济的有效融资需求；部分企业借助自己优势地位，用低成本贷款融资买理财或转贷给别的企业，主业不赚钱金融反而成为主要业务，这就容易形成空转和资金沉淀，降低资金使用效率。相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制。未来随着经济转型升级，有效融资需求恢复，社会预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解。当前庞大的货币总量增长可能会放缓，数据上会有扰动，不宜做简单同期比较。 工信部:加快6G及万兆光网研发力度 工信部新闻发言人、总工程师赵志国表示，将围绕高质量发展这个首要任务，进一步巩固提升讯息通讯业竞争优势和领先地位。赵志国在国新办发布会上表示，要把基础打牢打实，加快落实大规模设备更新相关政策，推动讯息基础设施优化升级，推进算力基础设施协同发展，加快形成全国一体化算力体系；推动5G与大数据、云计算、人工智能等多种技术融合，加快5G演进。5G现在正在向5GA或者5.5G演进，加快6G、万兆光网研发力度。此外，加速推进大数据、人工智能等研发应用，开展「人工智能+」行动，持续加快工业互联网的规模化应用。 行业动态 【半导体】台积电：Q1营收、净利润均超预期 台积电：2024年Q1营收5926.4亿新台币，同比增长16.5%，环比减少5.3%，市场预期5834.6亿新台币；Q1净利润2254.9亿新台币，同比增长8.9%，环比减少5.5%，市场预期2149亿新台币。2024年第一季毛利率为53.1%，市场预期53%；营业利益率为42.0%，税后纯益率则为38.0%。一季度资本支出达到57.7亿美元。 【房地产】广州黄埔发出全国首张城中村改造房票广州开发区、黄埔区首个城中村改造项目房票安置启动活动上，全国首张城中村改造项目房票发放到村民手中，“房票安置” 试点将在黄埔区五村七片城中村改造项目中有序推进。 【宏观策略】中国3月不包含在校生的16-24岁劳动失业率为15.3% 国家统计局4月18日发布3月份分年龄组失业率数据。3月份，全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，较上月（2月份为6.4%）上升0.8个百分点。其他年龄段方面，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为15.3%，与上月持平。全国城镇不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.1%，较上月下降0.1个百分点。 近期研报摘要分享 【中泰国际】交个朋友控股（1450.HK）未评级：直播营销+科技赋能=新零售业态 成功去头部主播化，矩阵垂类直播间快速裂变 交个朋友从传统广电业务转型成为电商直播和新媒体营销运营以来，不同于其他MCN机构，公司转致力于去头部主播化，聚焦品牌IP。在罗永浩直播场次逐渐减少的同时，公司培养一批新主播，并搭建“1+N”的垂类直播矩阵，从一个主账号裂变出各个细分品类的垂类账号，目标成为线上新零售公司。每个直播间均以“交个朋友”前缀进行背书，打造以“交个朋友”为核心的机构品牌IP。直播间标准化的好处是可快速规模化扩张，至今公司已经布局超过30个直播间，合作品牌超过1.1万个，主播团队超过100人。交个朋友成功实现跨平台运营，是第一个布局抖音、淘宝、京东三大电商平台的直播机构。2023年直播粉丝数超过5,000万，GMV超120亿元（人民币，下同），进入头部直播电商行列。 以科技驱动，“朋友云平台”提升运营效率 交个朋友侧重直播间标准化运营能力。公司利用科技创新赋能，探索电商的BI领域，自研打造了“朋友云平台”，实现直播电商全链路流程自动化。平台通过收集数据，以及利用预测分析等技术手段，帮助直播间更好地理解市场趋势、优化运营流程、提升客户体验以达到增加销售收入的目的。平台在达人招商、商家入驻、爆品推荐、选品定品等多个环节帮助企业做决策，以及提升管理效率。在云平台的助力下，公司销售与行政开支占收入比从2021年的43.0%下降至2023年的40.5%。 自营品、海外市场有望长远打造第二增长曲线 交个朋友正计划深化产业带布局，搜寻特色产品和产业带作为自营商品，为消费者提供优质、高性价比的产品的同时，公司帮助厂商开拓获客渠道。公司也正探索直播业务出海，利用社交媒体在东南亚地区布局直播业务。我们认为参考同业东方甄选(1797 HK)的经历，自营品和海外市场有望长远进一步提升公司的盈利能力。 当前估值仅8.6倍FY24E市盈率 随着直播业务规模扩大，FY23收入10.7亿，同比增长152.4%，净利润1.2亿（经调整后为1.8亿）。在多平台、多元化直播间的推动下，预计FY24E GMV约160亿，GMV转化率持续提升，收入同比增长43.5%至15.4亿，净利润1.7亿，同比增长45.5%。当前公司估值约8.6倍FY24E市盈率，对比直播同业公司的估值约有14%-55%折价。 风险提示：1）直播行业监管风险；2）直播带货行业竞争加剧；3）新直播间、自营品、海外业务拓展不及预期。 2024年4月19日星期五 【中泰国际】中国水务（855 HK）更新报告：水价上调趋势不变，新增特许经营新法红利（评级：买入；目标价：7.10港元） 全国水价普调趋势形成 近日广州宣布就中心城区(包括越秀区、荔湾区、天河区、海珠区、黄埔区、白云区、大学城区域)自来水价调整方案于5月9日举行听证会。按照两个方案，第一至第三阶梯居民用户水价分别上调24.2%-31.3%、24.2%-31.3%、86.4%-97.0%。就内地主要城市，年初上海部分区域已经上调自来水价，其中浦东居民用水价格上调17.2%-62.6%。这些事件反映国家发改委于2021年8月公布的《城镇供水价格管理办法》有效实施(见图表1)。 虽然公司在广州及上海没有项目，但仍可受惠于上述全国水价普调趋势。截至2023年9月30日，公司在广东省内(包括深圳、惠州、仁化、河源、雷州)的自来水供水能力达到94万吨，占公司自来水总产能的14.2%，正待未来调价机会(见图表2)。 《基础设施和公用事业特许经营管理办法》新法所带来的商机 月初国家发改委等六个部委(包括水利部)发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》新法，包含67条法规，自今年5月起实施，取代自2015年6月起实施的旧法。新法条款的主要不同包括：(一)第四条指出基础设施和公用事业特许经营是基于用户付费的PPP模式；(二)第六条表示项目需具备一定投资回报的条件，不因采取特许经营而额外新增地方财政未来支出责任；(三)第十八条明确鼓励民营企业通过直接投资或者独资、控股、参股等方式积极参与特许经营项目。 我们认为新法为地方政府提供政策支持，可长远推动更多自来水项目授予民企运营，优化公共财政支出。基于用者自付原则，未来自来水定价将更加市场化，提供水价较大上调空间。根据我们所了解，目前内地约8成的自来水运营仍是由地方政府或国企负责，显示民企仍有不少发展空间。 维持“买入”评级 我们维持盈利预测，待项目调价落实情况才作出调整。由于公司财政年度已步入FY25，我们滚动至5.8倍FY25目标市盈率，并将目标价由7.00港元技术性提升至7.10港元，对应51.0%上升空间。维持“买入”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解