第一季度流水增长6%-9%，经营指标较良性

事项： 公司公告：2024年4月18日，公司发布2024年第一季度营运状况，第一季度特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长高单位数，零售折扣7-7.5折，渠道库存周转4-4.5个月。 国信纺服观点： 1、第一季度特步主品牌表现符合预期，流水增长高单位数，零售折扣7-7.5折，库销比保持良性； 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险； 投资建议：第一季度稳健增长，经营良性，中长期关注主品牌势能提升和多品牌布局下成长机遇。第一季度主品牌流水在高基数上增长高单位数，表现略好于公司目标，近期流水提速、折扣收窄和库销比下降，新品牌国内继续保持快速增长，全年预期保持稳健增长。中长期看，特步主品牌定位大众市场、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，索康尼拓展加盟模式有望持续放量。维持盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为11.7/13.1/14.7亿元，同比增长13.5%/12.2%/12.0%。维持目标价5.3-5.8港元，对应2024年11-12xPE，维持“买入”评级。 评论： 第一季度特步主品牌流水增长高单位数，零售折扣7-7.5折，库销比保持良性 1、特步主品牌第一季度流水同比增长高单位数，公司目标达成率略高于100% 1）分品牌看，特步童装增长10%左右； 2）分渠道看，线上增长25%以上，线下增长低单位数； 3）分月份看，1-2月和3月上半月流水增长中单，3月中后期流水改善明显。 2、特步主品牌第一季度零售折扣7-7.5折，环比收窄，库销比保持4-4.5个月 1）第一季度特步主品牌零售折扣7-7.5折，环比2023第四季度的7折小幅收窄，同比保持稳定。 2）第一季度末特步主品牌库销比4-4.5个月，环比2023第四季度保持稳定，同比去年同期（小于5个月）下降，库存健康度较高。 3、第一季度新品牌国内增长均超过50%。 4、近期情况：4月前两周主品牌增长双位数，索康尼4月份流水比Q1加速。进入4月，主品牌折扣收窄至7.5左右，库销比下降至接近4。 5、管理层展望：维持2024年收入指引。2024年流水有信心双位数以上。 表1：特步主品牌季度运营表现 投资建议：第一季度稳健增长，经营良性，中长期关注主品牌势能提升和多品牌布局下成长机遇 第一季度主品牌流水在高基数上增长高单位数，表现略好于公司目标，近期流水提速、折扣收窄和库销比下降，新品牌国内继续保持快速增长，全年预期保持稳健增长。中长期看，特步主品牌定位大众市场、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，索康尼拓展加盟模式有望持续放量。维持盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为11.7/13.1/14.7亿元，同比增长13.5%/12.2%/12.0%。维持目标价5.3-5.8港元，对应2024年11-12xPE，维持“买入”评级。 表2：盈利预测及市场重要数据 表2：可比公司估值表 风险提示 1、疫情反复冲击消费需求；2、品牌形象受损；3、品牌恶性竞争加剧；4、市场的系统性风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）