此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电力设备 ｜ 电池 技术领先，打造面向消费者的电池品牌 2024年04月17日 评级 买入 评级变动 维持 交易数据 当前价格（元） 197.15 52周价格区间（元） 140.75-410.37 总市值（百万） 867271.00 流通市值（百万） 767870.30 总股本（万股） 439904.20 流通股（万股） 389485.30 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 宁德时代 8.92 29.96 -10.11 电池 -0.79 2.02 -31.27 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 杨鑫 研究助理 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1 宁德时代（300750.SZ）2023年年报点评：龙头地位稳固，神行电池引领新潮流2024-03-20 2 宁德时代（300750.SZ）三季报点评：汇兑影响净利，公司盈利能力稳定2023-10-20 3 宁德时代（300750.SZ）2023年半年报点评：盈利能力稳定，境外收入快速提升2023-07-27 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(亿元) 3,285.94 4,009.17 4,047.78 4,888.33 5,760.85 归母净利润(亿元) 307.29 441.21 494.89 589.93 699.60 每股收益（元） 6.99 10.03 11.25 13.41 15.90 每股净资产（元） 37.39 44.94 55.25 67.53 82.10 P/E 28.22 19.66 17.52 14.70 12.40 P/B 5.27 4.39 3.57 2.92 2.40 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  全球电池龙头，财务表现亮眼：公司是全球电池龙头，2023年以36.8%的市场份额连续7年位列全球动力电池市场第一。尽管受到行业产能过剩及竞争加剧的影响，公司2023年利润率仍然逆势回暖。2023年公司的净资产收益率提升至22.32%，较2022年提升了3.64pcts。  技术领先，持续推出新品：公司持续加大研发投入，2023年研发费用投入达183.56亿元，同比增长18.35%。2016年以来，公司研发费用累计超过528亿元，高额研发投帮助公司铸就了强大的研发体系。根据市场需求，公司持续推出钠电池、麒麟电池、凝聚态电池、神行超充电池等新品，赋能客户。  打造“CATL inside”品牌，获终端消费者信赖：公司开展to C战略，投放户外广告和抖音账号，助力打造“CATL inside”品牌。在汽车电动化时代，是否搭载宁德时代电池也正在逐渐成为消费者选购汽车的重要参考项。  致力打造极限制造体系，保证产品可靠性：公司95%生产设备联网，超过6800个质量控制点实时监控产品品质，建立从研发到售后全生命周期质量追溯系统，数据存储20年以上。通过有效的管控，公司产品缺陷率级别为PPD（十亿分之一）级别，杜绝缺陷产生，保障产品全生命周期的可靠性。  投资建议：公司以产品与技术为基础，逐步建立了“CATL inside”品牌优势，“买电车认准宁德时代电池”开始成为终端客户买电车的标准。公司的产品可靠性、产能规模、生产成本和品牌力构成了正反馈闭环，我们认为公司未来会逐步扩大领先优势，市场份额有望进一步提升，并在盈利能力继续保持较好的表现。我们预计公司2024-2026年实现归母净利494.89/ 589.93/699.60亿元，对应PE为17.52/14.70/ 12.40倍，给予公司2024年22倍PE，目标价247元，维持“买入”评级。  风险提示： 新能源车销量不及预期；储能装机不及预期；技术路线发生重大变化；原材料价格大幅波动；海外政策风险。 -45%-25%-5%15%2023-042023-072023-102024-012024-04宁德时代电池公司深度 宁德时代(300750.SZ) 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 全球电池龙头 ........................................................................................................... 4 1.1 发展历程：源于ATL，底蕴深厚 ..................................................................................................... 4 1.2 股权结构稳定，管理层团队经验丰富............................................................................................. 4 1.3 业务：为全球新能源应用提供一流的解决方案和服务.............................................................. 6 1.4 财务分析：现金流强劲 ....................................................................................................................... 9 2 技术领先，品牌优势明显 ........................................................................................11 2.1 加大研发投入，拉大差距 ................................................................................................................. 11 2.2 持续推出新品，成就客户 ................................................................................................................. 12 2.3 打造“CATL inside”，获终端消费者信赖 ...................................................................................... 15 3 一体化全球布局与极限制造.................................................................................... 16 3.1 一体化布局全球................................................................................................................................... 16 3.2 打造极限制造体系，拥有三座“灯塔工厂” .................................................................................. 18 4 盈利预测与投资建议 .............................................................................................. 19 5 风险提示 ................................................................................................................ 19 图表目录 图1：公司发展历程..................................................................................................... 4 图2：宁德时代股权结构图（数据取自3月22日） ..................................................... 5 图3：宁德时代产品乘用车领域应用 ............................................................................ 7 图4：宁德时代产品商业应用....................................................................................... 7 图5：宁德时代储能解决方案....................................................................................... 8 图6：宁德时代电池循环回收方案................................................................................ 8 图7：2016-2023年公司营收及增速.............................................................................. 9 图8：2016-2023年公司归母净利及增速....................................................................... 9 图9：2023年公司分业务结构收入占比 ........................................................................ 9 图10：2016-2023年公司利润率情况 .......................................................................... 10 图11：2016-2023年公司资产负债率 .......................................................................... 10 图12：2016-2023公司总资产周转率(次) .................................................................... 10 图13：2016-2023年公司净资产收益率情况 ............................................................... 10 图14：2016-2023年公司现金流情况（亿元） .............................................................11 图15：2016