计提减值拖累短期业绩，老旧改造提升长期价值

龙源电力更新研究报告摘要

主要业绩亮点：

1. 业绩影响因素：2023年，龙源电力业绩受到大额减值计提的影响，收入减少5.6%，但仍实现了63.55亿港元的净利润，同比增长23.9%。每股盈利0.7398元。

2. 派息政策调整：派息率从2022年的20%提升至30%，2023年每股股息增加至0.2225元，同比涨幅高达90%。

3. 老旧机组改造效益：公司通过老旧机组改造项目，预计能显著提升发电效率，平均提高30%至50%的利用小时数。贺兰山项目利用小时数提升25%，新疆地区的项目则有望达到3400-3700小时，总体改造项目成本低于新建项目，效益可观。

4. 新增装机计划：2024年，龙源电力计划新增10GW的新能源项目开工，其中7.5GW将投产。这标志着公司项目储备充足，未来两年装机量将明显加速增长。

估值与评级：

• 目标价：维持8.16港元的目标价，对应2024年和2025年的PE分别为7倍和6.4倍。
• 增长潜力：预计目标价较现价有48%的上升空间，继续维持“买入”评级。

风险提示：

• 新增装机不及预期：项目进展缓慢可能影响整体目标达成。
• 补贴回款滞后：补贴资金的延迟到账可能影响现金流。
• 电价下调：电价政策变动可能导致收入减少。
• 限电率上升：电力需求不足或政策调整导致的限电可能影响运营效率。

总结：

龙源电力在面对减值计提的挑战下，通过优化老旧机组性能、加速新增装机布局，展现了稳健的成长潜力和提升的盈利能力。随着老旧机组改造项目的推进和新增装机的实施，公司的长期价值有望进一步提升。投资者应关注上述风险因素，结合市场动态和公司战略规划，做出投资决策。