承保盈利持续领先彰显财险龙头本色

中国财险（股票代码：02328.HK）的最新更新报告显示，公司于2023年的原保费收入达到5158亿元，同比增长6.3%，实现了4572亿元的保险服务收入，同比增长7.7%。然而，由于受到大灾影响，承保利润下降至246亿元，同比下降15.7%。公司计划派发每股股息0.489元，分红比例提升至44%。

尽管面临承保利润下滑的挑战，中国财险仍展现出强大的成本控制能力。其承保综合成本率在2023年仍能维持在97.8%，其中车险综合成本率为96.9%，非车险综合成本率为99.1%，均超过年度指引，体现了公司作为行业龙头的成本优势。车险方面，作为市场领导者，公司2023年承保利润占比市场份额高达80%，同时家用车承保数量增长6.9%，续保率提升至77.8%，在新能源车领域也保持领先地位。非车险方面，虽然保费收入保持稳定增长，但公司通过降本增效措施成功实现扭亏为盈，并在风险减量方面取得初步成果，全年共减损8.49亿元。

投资端方面，中国财险表现稳健，资本实力雄厚。未决赔付准备金净额同比增长2.6%，为投资端提供了充足的资金支持。在投资组合方面，公司投资资产规模稳步增长，在新会计准则下，总投资资产同比增长4.3%。面对整体利率下行和投资环境波动，公司仍实现了208亿元的总投资收益，总投资收益率为3.5%。公司投资组合以固收类产品为主，优化了投资结构，减少了定期存款，增加了国债、政府债、长期债权投资计划和其他类固定收益类资产的投资。

展望未来，第一上海证券有限公司认为中国财险有望继续保持稳定的业绩增长。预计2024-2026年公司保险服务收入将分别达到4878亿元、5203亿元和5556亿元，归母净利润分别为286亿元、313亿元和338亿元，分别同比增长16%、10%和8%。基于这些预测，第一上海证券有限公司给出了目标价14.6港元，对应1.2倍市净率，较现价有43.9%的上升空间，因此维持对中国财险的买入评级。

风险因素方面，行业保费可能因政策变化而下降，以及汽车保有量下滑可能导致车险保费收入规模缩减，均为潜在风险点。

中国财险作为港股唯一的纯财险标的，其盈利模式具有可持续性，充分考虑了股东回报，保持稳定分红。公司业绩与净资产收益率有望保持稳定增长，是市场上少数优质的标的之一。