【生猪周报】肥标价差缩窄 盘面波幅明显加大
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章摘要 生猪市场摘要 1.现货端：生猪出栏体重大幅增加，肥标价差回落，关注生猪后续降体重压力； 2.利润及产能：养殖利润继续修复，但近期仔猪价格因上涨比较明显，市场观望情绪有所增加，补栏转弱 3.期货市场：远月资金减仓以及母猪生产性能良好导致盘面呈现高波动，后续市场可能会重新回归交易近端过程。 目录 1.生猪价格——二育重新入场价格继续冲高 ◼生猪：本周以来，全国各地生猪价格整体略有松动。截止周五，东北地区均价14.65-14.95元/公斤，下跌0.05-0.15元/公斤；华北地区15.15-15.25元/公斤，下跌0.05元/公斤；河南山东地区15.2-15.45元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区15.25-15.85元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；华中地区15.15-15.4元/公斤，下跌0.1-0.15元/公斤；西南地区14.8-15元/公斤，上涨0.35-0.65元/公斤；华南地区15.15-15.95元/公斤，上涨0.65-0.9元/公斤。整体来看，本周规模企业出栏压力并不大，虽然价格上涨后出栏积极性提升，但并未表现出太明显的供应压力，养殖户情绪略有松动，看跌情绪增加，近期肥标价差走缩，大体重猪源销售难度略有增加，受此影响，二育积极性开始有所减弱。消费方面看，节后走货状况基本维持正常，但白条价格弹性明显，终端消费对高价仍有抑制。总体来看，随着气温回暖以及大猪供应回升，现货价格近期可能会有一定压力。 2.出栏与消费变化——大猪开始陆续出栏肥标价差回落 ◼出栏情况：近期生猪市场的主要供应压力在于出栏体重的快速攀升，截止4月11日当周，生猪出栏体重125.8公斤，环比增加0.75公斤，同比增幅2.7%。受此影响肥标价差明显走弱，此前一周为0.26元/公斤，本周0.14元/公斤。随着气温回暖，肥猪消化进度整体偏慢，不过其他口径体重增幅相对较低，且企业端反应大猪体重并没有特别高。不过总体来看，今年增重较过去几年前置，且通常会有季节性回落的压力，因此我们预计增重出栏的压力本身不能忽视； ◼消费情况：最近几周来，生猪屠宰量整体有所增加，同时冻品库存也呈现下滑态势，反应冻品消费整体略有好转，生猪鲜销率增加，反应入库比例有所减少。终端消费亮点有限，但仍然表现出较强弹性。 3.养殖利润——持续回暖中 养殖利润：本周生猪养殖利润继续反弹。其中自繁自养利润-28.47元/头，较上周上涨13.7元/头，外购仔猪利润121.53元/头，上涨0.62元，出售仔猪利润191.63元/头，下跌20.26元/头。成本端来看，最近几周饲料价格整体连续走弱，本周育肥猪饲料价格3.55元/公斤。同时去年9-10月期间仔猪价格维持低位，同时母猪价格处于下行状态，因此成本中枢在逐步下移中。整体来看，由于近期仔猪价格在走弱中，因此出售仔猪毛利略有回落，但因仔猪价格本身较高，因此利润整体维持高位。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格回落养殖端对高价仔猪有抵触 ◼仔猪：本周7公斤仔猪价格597元/头，较上周下跌1元/头，15公斤仔猪价格722元/头，较上周上涨6元/头。近期仔猪价格整体略有松动，报价虽然维持高位，但市场成交一般，部分地区有小幅回落迹象。随着市场情绪的调整，近期养殖端对高价仔猪仍有抵触情绪。 ◼母猪：本周全国二元母猪价格1577元/头，较上周稳中小幅上涨。另外，由于猪价维持高位，淘汰母猪与商品猪比价持续下跌，近期母猪市场整体变化不大，根据三方口径数据来看，随着气温回暖以及生产性能提高，母猪生产数据表现较好。 5.能繁母猪存栏情况 ◼能繁存栏情况：3月能繁母猪存栏数据环比继续攀升。其中，涌益口径1公布的能繁母猪存栏环比增加1.57%，同比下降5.13%，样本二公布的能繁母猪存栏环比增加1.02%，同比下降1.27%，其中样本二更倾向于大型养殖企业，卓创能繁环比增加1.65%，同比下降4.33%，卓创样本也同样是规模场。钢联数据能繁环比增加0.22%，其中规模企业环比增0.11%，散养户环比增3.94%，散养户增幅相对更大。 ◼整体来看，3月能繁存栏环比增加符合预期，一方面因为高利润催生补栏，多家数据也确认了基本以散户居多，另一方面淘汰数量有所减少。并且值得关注的是，近期规模企业生产性能数据表现较好，可能对疫情受损部分有补充效果。 6.综合分析 ◼相较于近期现货价格的窄幅回落，期货价格的高波动成为近期生猪市场的主要看点。在节后前两日09盘面延续节前的高上涨以后，盘面随即出现大幅回落，其中以近月跌幅较大，远月随之跟进。我们认为本周期货盘面大幅回落由基本面松动以及资金影响两方面共同导致，一方面，09合约前期持仓量的快速增加主要受资金推动所致，节前后几天的上涨受资金支持明显，因此稍微出现风吹草动，资金调仓都会引发盘面大幅波动的风险；另一方面，从基本面上看，近期现货确实有松动表现，而05合约在本轮大幅下跌前一度对盘面给出交割利润，并伴随着注册仓单流出。虽然规模企业近期挺价情绪比较明显，但从价格以及季节性特征上看，后续大猪仍会伴有一定的出栏压力。这也是导致价格松动的重要原因，59价差走出反套；此外，我们认为比较重要的是，能看到近期母猪生产性能数据超预期的情况，这确实也缩小了远月合约的上涨空间； ◼现货方面看，近期市场矛盾整体并不大，出栏整体维持稳定，同时消费也表现出一定的弹性，不过市场关注焦点在于大猪后续的出栏压力，虽然规模企业近期表示大猪没有表现的比较严重，但4月份整体出栏压力还是比较大，因此现货季节性影响仍然不容忽视。其对于近月合约05的影响已经表现在05的贴水上。而5-6月本身仍然可能是生猪的断档或减少供应时期，当生猪降体重完成后，现货仍有上涨潜力。 ◼策略 单边：07合约近期可适当观望，方向上以找寻低点做多为主套利：LH79逢低介入正套期权：买入LH2409-P-18000&卖LH2409-C-20000&卖LH2409-P-16000 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
