敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024年4月17日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入9.51亿元（同比+64%）；实现归母净利润3.04亿元（同比+31%）；实现扣非归母净利润2.89亿元（+39%）。 2023年Q4公司实现收入2.83亿元（同比+105%），归母净利润为0.52亿元（同比+49%），扣非归母净利润为0.50亿元（同比+90%）。 公司同时发布2024年一季报。2024Q1公司实现收入3.10亿元（同比+64%）；实现归母净利润1.03亿元（同比+31%）；实现扣 非归母净利润0.99亿元（同比+32%）。 经营分析 人工晶体有望凭借集采进一步放量。2023年公司人工晶状体收入5.0亿元（同比+42%），其中境外人工晶状体收入同比增长为128%。据公司公告，公司在23年第四批耗材国采中关于三类人工晶体产品的竞价全部中标，年度采购量超28万个。公司高端晶体有望通过集采快速放量，并有望凭借自身产品优势进一步提升市场份额。 视力保健业务加速扩张。2023年公司隐形眼镜收入1.37亿元（同比+1505%）。公司通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳提升产能，截至23年底公司彩片产线处于满产状态，预计未来随收购标的与公司相互赋能，有望加速公司隐形眼镜业务布局。 近视防控领域角膜塑形镜竞争力加强。2023年公司角膜塑形镜收入2.2亿元（同比+26%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长247.32%。我们认为近视防控系列产品收入高速增长主要系1)产品拓展：24年公司推出普诺瞳Pro系列角膜塑形镜，新产品上市更好满足高端需求。2）适应症拓展：据公司官网，2022年公司普诺瞳角膜塑形镜适用范围扩大获国家药监局批准。公司有望凭借产品优势，进一步提升市占率。 盈利预测、估值与评级 公司核心产品持续放量，产品结构出现变化，我们看好公司后续发展前景，基于发展现状，我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为4.40/5.87亿元,现预计2024-2026年归母 净 利 润 分 别 为3.93/4.99/6.26亿元,分 别 同 比 增 长29%/27%/26%，EPS分别为3.74/4.74/5.95元，现价对应PE分别为34/26/21倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 579 951 1,389 1,887 2,436 营业收入增长率 33.81% 64.14% 46.01% 35.87% 29.09% 归母净利润(百万元) 233 304 393 499 626 归母净利润增长率 35.80% 30.63% 29.45% 26.72% 25.51% 摊薄每股收益(元) 2.212 2.888 3.739 4.738 5.946 每股经营性现金流净额 2.38 2.02 5.10 5.13 6.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.51% 14.27% 15.98% 17.33% 18.44% P/E 104.28 59.57 33.49 26.43 21.06 P/B 13.04 8.50 5.35 4.58 3.88 来源：公司年报、国金证券研究所 0100200300400500600700120.00139.00158.00177.00196.00215.00234.00230418230518230618230718230818230918231018231118231218240118240218240318人民币(元)成交金额(百万元)成交金额爱博医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4 33 5 79 9 51 1 ,389 1 ,887 2 ,436 货币资金 473 355 537 911 1,301 1,461 增长率 33.8% 64.1% 46.0% 35.9% 29.1% 应收款项 70 107 219 198 269 347 主营业务成本 -68 -88 -228 -356 -519 -694 存货 56 79 181 191 279 373 %销售收入 15.7% 15.2% 24.0% 25.6% 27.5% 28.5% 其他流动资产 520 520 86 108 133 161 毛利 365 491 723 1,033 1,368 1,742 流动资产 1,119 1,061 1,023 1,408 1,981 2,342 %销售收入 84.3% 84.8% 76.0% 74.4% 72.5% 71.5% %总资产 54.6% 47.3% 33.4% 42.5% 49.8% 53.0% 营业税金及附加 -7 -9 -15 -22 -30 -38 长期投资 101 151 154 214 274 334 %销售收入 1.7% 1.5% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 固定资产 548 662 1,243 1,261 1,275 1,285 销售费用 -90 -108 -183 -268 -364 -470 %总资产 26.8% 29.5% 40.6% 38.1% 32.0% 29.1% %销售收入 20.8% 18.6% 19.3% 19.3% 19.3% 19.3% 无形资产 180 189 413 414 436 443 管理费用 -52 -68 -115 -167 -228 -295 非流动资产 929 1,183 2,039 1,902 1,998 2,074 %销售收入 12.1% 11.8% 12.1% 12.1% 12.1% 12.1% %总资产 45.4% 52.7% 66.6% 57.5% 50.2% 47.0% 研发费用 -52 -66 -94 -137 -189 -244 资产总计 2 ,048 2 ,244 3 ,062 3 ,310 3 ,979 4 ,416 %销售收入 12.0% 11.4% 9.8% 9.9% 10.0% 10.0% 短期借款 0 0 118 69 216 0 息税前利润（EBIT） 164 240 316 439 557 695 应付款项 94 84 193 197 278 383 %销售收入 37.8% 41.4% 33.2% 31.6% 29.5% 28.5% 其他流动负债 46 63 67 87 118 152 财务费用 4 3 -3 -7 -5 3 流动负债 139 148 378 353 612 535 %销售收入 -1.0% -0.4% 0.3% 0.5% 0.3% -0.1% 长期贷款 143 150 259 259 259 259 资产减值损失 -6 -9 -8 -4 -2 -2 其他长期负债 25 27 70 11 9 8 公允价值变动收益 0 1 -2 0 0 0 负债 307 324 706 623 879 801 投资收益 19 17 14 15 15 15 普通股股东权益 1,674 1,860 2,130 2,463 2,877 3,395 %税前利润 10.3% 6.5% 4.1% 3.3% 2.6% 2.1% 其中：股本 105 105 105 105 105 105 营业利润 185 259 327 446 568 714 未分配利润 213 391 647 977 1,392 1,909 营业利润率 42.7% 44.7% 34.4% 32.1% 30.1% 29.3% 少数股东权益 66 60 226 224 222 220 营业外收支 3 5 0 3 1 1 负债股东权益合计 2 ,048 2 ,244 3 ,062 3 ,310 3 ,979 4 ,416 税前利润 188 264 328 448 569 715 利润率 43.4% 45.6% 34.4% 32.3% 30.1% 29.3% 比率分析 所得税 -20 -37 -42 -57 -72 -91 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.7% 14.0% 12.7% 12.7% 12.7% 12.7% 每股指标 净利润 168 227 286 391 497 624 每股收益 1.630 2.212 2.888 3.739 4.738 5.946 少数股东损益 -4 -5 -18 -2 -2 -2 每股净资产 15.920 17.686 20.234 23.401 27.338 32.253 归属于母公司的净利润 1 71 2 33 3 04 3 93 4 99 6 26 每股经营现金净流 2.086 2.378 2.020 5.102 5.127 6.452 净利率 39.6% 40.2% 32.0% 28.3% 26.4% 25.7% 每股股利 0.370 0.510 0.490 0.600 0.800 1.030 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.24% 12.51% 14.27% 15.98% 17.33% 18.44% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.37% 10.37% 9.93% 11.89% 12.53% 14.17% 净利润 168 227 286 391 497 624 投入资本收益率 7.76% 9.96% 10.04% 12.70% 13.61% 15.66% 少数股东损益 -4 -5 -18 -2 -2 -2 增长率 非现金支出 45 61 94 100 104 109 主营业务收入增长率 58.61% 33.81% 64.14% 46.01% 35.87% 29.09% 非经营收益 -26 -9 -13 36 12 10 EBIT增长率 65.16% 46.63% 31.64% 38.82% 27.01% 24.72% 营运资金变动 33 -30 -155 10 -73 -63 净利润增长率 77.45% 35.80% 30.63% 29.45% 26.72% 25.51% 经营活动现金净流 2 19 2 50 2 13 5 37 5 40 6 80 总资产增长率 24.97% 9.61% 36.42% 8.11% 20.21% 10.98% 资本开支 -311 -271 -370 56 -138 -123 资产管理能力 投资 -121 -51 393 -60 -60 -60 应收账款周转天数 59.8 54.0 60.7 50.0 50.0 50.0 其他 12 14 10 15 15 15 存货周转天数 308.7 278.6 208.1 200.0 200.0 200.0 投资活动现金净流 -420 -308 33 11 -183 -168 应付账款周转天数 20.8 40.1 50.3 40.0 40.0 40.0 股权募资 25 7 13 3 0 0 固定资产周转天数 193.5 340.8 417.8 277.6 197.3 146.9 债权募资 143 6 -2 -88 147 -216 偿债能力 其他 -31 -78 -75 -85 -112 -134 净负债/股东权益