宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 2024年04月18日 《Q1数据中的“经济新均衡”线索—兼评3月经济数据》-2024.4.17 《加强监管，有立有破—新“国九条”点评》-2024.4.14 《生产需求低波动运行—宏观周报》-2024.4.14 拜登、特朗普再度对决：焦灼选情或放大市场波动 ——全球大选“跟踪”指南第二期 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006  拜登与特朗普均锁定党内总统候选人资格 3月5日的“超级星期二”后，拜登与特朗普已获得党内超过一半的代表票，将进入再度对决阶段。往后看，两人均面临不同程度的挑战，其竞选策略、政策表述也将更加明晰，对美国经济、政治环境以及全球市场的影响也将逐渐显现。  拜登与特朗普的竞选挑战与应对策略 1. 特朗普的挑战与应对：司法诉讼、党内分裂VS加速整合支持力量。其一，特朗普面临非常复杂的司法诉讼案件，根据当前的不完全统计，特朗普目前面临91项罪名指控，成为美国历史上第一个受到各类刑事指控的前总统；其二则是党内建制派的不支持，共和党内的分裂态势较为明显。此外，竞选资金的筹集以及使用情况目前相对较为落后。 面对当前的挑战，特朗普的应对策略亦具有相当的针对性，一是对各项司法诉讼采取拖延战术，力求在大选前让相关的案件无法宣判，尽可能的避免相关的罪名坐实。若成功当选，便可以通过任命新的司法部长来放弃相关的指控；二是加强对共和党内部的控制，以最大可能凝聚共和党内的支持力量。此外，特朗普后续或也将加大筹款力度，以避免出现竞选资金持续落后的情况持续。 2. 拜登的挑战与应对：巴以冲突、移民问题、年龄VS经济稳定、争取年轻选民支持。首先作为在任总统，当前美国的外交、内政的表现均是拜登的“政绩”，当前美国经济整体尚可，但对拜登尚不构成明显的失分项。但俄乌、巴以冲突对拜登民调具有较为明显的负面影响；其次则是移民问题，在最新民调中，移民问题是拜登的反对者们最重要的考虑因素；最后，年龄也成为拜登的一个负担。 对相关的问题和挑战，拜登已开始针对性的进行反击，且效果或已经开始逐渐显现。首先来看国内经济及外交问题，拜登的主要策略或是强调其经济成就，并加大宣传力度，提升民众感知度；外交方面，拜登或许将更加努力的促进巴以双方停火，避免对其国内选举产生不利影响。移民问题方面，拜登可能会愿意与共和党达成某种程度的妥协，减少非法移民的数量，并安抚民意。年龄问题上，拜登在各种场合彰显精力充沛以及身体健康，最大可能的减轻相关负面影响。最后，拜登较特朗普更能获得民主党内的支持，其筹款进度也相对较为顺利。 当前两人选情或较为胶着，判定谁输谁赢还为时尚早。我们认为，至少需要到7-8月份才能够比较明确的观察到可能的选举结果，相关影响才会开始发酵。  拜登、特朗普“重赛”或放大政治与经济波动 1. 拜登与特朗普的政策分化或是后续不确定性的重要来源。拜登与特朗普在经济和产业政策、外交政策、社会话题的取向上均有较多不一致，两者仅在支持美国制造业发展、推动技术创新上有一定的共识。 2. 选举年的大类资产表现不一。美国大选年经常伴随着市场的波动，其中美股均录得一定程度的涨幅，美债收益率分化较大，而黄金在大选年表现均相对不差。 3. 美国总统大选年不确定性相对较高，关注可能的地缘政治风险。从地缘政治指数来看，在美国总统大选年份，国际地缘政治风险相对较高，因此可能会对相关的资产价格带来影响。  风险提示：美国经济超预期衰退、地缘政治局势超预期恶化。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 拜登与特朗普均锁定党内总统候选人资格............................................................................................................................. 3 2、 拜登与特朗普的竞选挑战与应对策略 .................................................................................................................................... 3 2.1、 特朗普的挑战与应对：司法诉讼、党内分裂VS加速整合支持力量 ....................................................................... 3 2.2、 拜登的挑战与应对：巴以冲突、移民问题、年龄VS经济稳定、争取年轻选民支持 ........................................... 8 3、 拜登、特朗普“重赛”或放大政治与经济波动 ....................................................................................................................... 14 3.1、 拜登与特朗普的政策分化或是后续不确定性的重要来源 ........................................................................................ 14 3.2、 选举年的大类资产表现不一，波动性相对较大 ........................................................................................................ 16 3.3、 美国总统大选年不确定性相对较高，关注可能的地缘政治风险 ............................................................................ 18 3、风险提示 .................................................................................................................................................................................... 18 图表目录 图1： 特朗普党内得票数已过半 ................................................................................................................................................... 3 图2： 拜登党内得票数已过半 ....................................................................................................................................................... 3 图3： 特朗普党内支持率在2023年开始上升较快 ...................................................................................................................... 4 图4： 若特朗普被定罪，摇摆州选民的支持度将会降低较多 .................................................................................................... 4 图5： 黑利的支持者更倾向于支持拜登而不是特朗普 ................................................................................................................ 5 图6： 拜登目前筹集了更多的竞选资金，现金储备也更充足 .................................................................................................... 6 图7： 特朗普主要司法案件进度一览 ........................................................................................................................................... 7 图8： 美国群众中认为特朗普犯有联邦重罪的比例较高峰时有所下降 .................................................................................... 7 图9： 美国民众对以色列军事行动不满意比率上升 .................................................................................................................... 8 图10： 巴以冲突问题成为拜登的明显失分项.............................................................................................................................. 8 图11： 在2020年选举中，拜登在年轻选民中得票选超过特朗普 ............................................................................................ 9 图12： 拜登的反对者中对移民问题意见较大.............................................................................................................................. 9 图13： 拜登的年龄问题引发选民担忧 ....................................................................................................................................... 10 图14： 美国经济信心指数持续上升 ........................................................................................................................................... 11 图15： 美国民众对经济持正面看法的比例在上升 ............................................................................