铅：市场情绪推升铅价走高作者：张圣涵期货从业资格号：F3022628投资咨询从业证书号：Z0014427审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年4月14日期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 核心数据与策略01铅矿数据分析02铅锭数据分析03下游消费分析04目录C O N T E N T S 核心数据与策略01 品种简报：铅项目重要提示评估产量预计4月原生铅产量28.7万吨；再生铅产量30.01万吨3月原生铅产量29.37万吨，当月同比-9.13%，累计同比-3.3%3月再生铅产量37.81万吨，当月同比+0.45%，累计同比-9.59%利多净进口2月净出口0.16万吨；1月净出口0.28万吨；中性表观消费2月表观消费量48.58万吨，同比减少17.16%1月表观消费量60.98万吨，同比增长6.14%利空库存SHFE库存：6.02万吨，周度环比+0.84万吨；社会库存：6.25万吨，周度环比+0.89万吨LME库存：27.15万吨，周度环比-0.15万吨利空加工费TC国内矿TC：750元/吨（上月800元/吨），进口矿TC：50美元/干吨（上月50美元/干吨）利多废电瓶本周废电瓶价格9725元/吨（+50）；再生铅冶炼盈利269元/吨（含副产品收益）精废价差再生铅较之原生铅价差200元/吨（+25）中性升贴水现货对沪铅2405合约升水0-80元/吨报价中性下游开工率本周铅酸蓄电池开工率70.01%（+2.75%）。利多资料来源：wind、SMM、一德有色 【投资逻辑】海外矿端扰动增加，铅精矿供应紧张持续。3月湖南、云南、河南、广东等地区铅冶炼企业结束检修，3月电解铅产量有较大的增幅。4月，电解铅冶炼企业检修与恢复并存。主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业。再生铅方面，4月废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，采购成本抬升，利润空间收窄或亏损扩大。个别大型再生铅炼厂计划4月下旬停产检修。上期所修订铅锭交割细则，交割等级调整为新国标GB/T469-2023的Pb99.994或者Pb99.996牌号铅锭，对于旧国标铅锭设置一年过渡期，预期影响实质有限。海外小幅去库，海外偏强，国内因临近4月交割社会库存增加。需求端，淡季临近。终端铅蓄电池企业开始累库，后续关注下游铅蓄电池企业的减停产情况。【投资策略】临近交割，警惕累库带来的铅价高位回调风险。本周策略 铅矿数据分析02 全球铅精矿新增产量不及预期•世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示2024年1月，全球铅矿产量为38.51万吨。•据 ILZSG公布数据，2024年 1月份铅精矿产量36.5万吨，同比增加2.56万吨。2023年铅精矿产量共计450万吨，同比增长7万吨。•2023年国内外铅精矿全年新增产量均不及预期，最主要是由于铅锌价格下行及成本抬升，加之矿山因品味、事故等因素冲击全球矿山生产。资料来源：wind、一德有色全球铅精矿产量季节性（千吨）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01全球铅精矿产量（千吨）当月同比2502702903103303503703904104304501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 国内铅资源发展潜力有限，精矿供应弹性相对较低•据SMM数据显示，2024年3月国内铅精矿产量11.54万吨，一季度国内铅精矿产量30.31万金属吨，同比增加14.72%。•进入3月，铅锌矿山已按计划陆续恢复，据SMM样本调研，3月铅锌矿山开工率将环比增加18个百分点。与此同时，3月原生铅冶炼厂同样以检修恢复为主，年后贵金属价格走强，铅冶炼厂生产积极性高涨，纷纷抢购金银等贵稀金属富含较好的含铅物料。3月铅精矿市场交易逐渐活跃，市场成交增多。资料来源：wind、一德有色资料来源：wind、一德有色-60%-40%-20%0%20%40%60%02468101214162021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01中国铅精矿产量当月同比0102030405060702021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01SMM中国铅精矿月度开工率 铅矿进口量环比回落•据海关数据显示，2024年1-2月铅精矿进口量15.48万实物吨，同比下降33.23%。分国别看，1-2月主要的铅精矿进口国为俄罗斯、缅甸、越南、纳米比亚。据SMM调研，进口铅矿类型仍以硫化铅矿及铅多金属硫化矿为主，少量铅精矿以氧化铅矿形式进口，冶炼厂对进口矿中其它有价富含金属要求极高。另外，含铅银精矿也是冶炼厂综合回收的重要原料，而1-2月银精矿进口量28.94万实物吨，同比增长7.12%。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500001000001500002000002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01铅精矿月度进口量当月同比0123456782020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03SMM铅精矿港口库存:连云港资料来源：wind、一德有色 铅矿进口副产品模式确立，高银矿使用比例上升•中国原生铅原料进口在2022年发生了较大结构性改变，副产品定位模式确立，高银矿使用比例上升。•冶炼厂开始增加铅银精矿长单的采购，补充自身的原料稳定性供应。02040608010012014016018020192020202120222023E铅精矿银精矿-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02铅精矿进口盈亏（元/吨）资料来源：wind、一德有色 铅锭数据分析03 全球精炼铅产量恢复性增长•国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2024年1月，全球铅市场供应过剩量下降至8,400吨，而2023年12月为供应过剩33,700吨。 2023年全球铅市场供应过剩94,000吨，而2022年为供应短缺137,000吨。•世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铅产量为124.05万吨，消费量为116.55万吨，供应过剩7.51万吨。全球精炼铅产量季节性（千吨）-60-40-200204060808008509009501,0001,0501,1001,1502021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01全球供需平衡全球精炼铅产量全球精炼铅需求量80085090095010001050110011501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年资料来源：wind、一德有色 电解铅冶炼企业检修与恢复并存•2024年3月全国电解铅产量为29.37万吨，环比上升6.38%，同比下滑9.13%。2024年1-3月累计量同比下滑3.3%。•展望4月，电解铅冶炼企业检修与恢复并存。主要的检修企业集中在河南，且为大型冶炼企业，其粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线则影响有限。同时，湖南地区冶炼企业则是集中恢复，将带来超万吨的增量。锭端检修与恢复并行，而矿端供应存局限性。•SMM预计4月电解铅产量仅小幅上升，至29.7万吨。中国原生铅产量季节性（千吨）资料来源：SMM、一德有色1520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年-30%-20%-10%0%10%20%30%40%051015202530352021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03原生铅月度产量当月同比 加工费处于低位水平，炼厂被迫更加注重贵金属富含量•国产TC报价为600-900元/金属吨，较3月下调50元/金属吨，此为低银铅精矿加工费平水，高银铅精矿市场已出现零加工费，甚至负加工费的情况。•原生铅冶炼持续亏损，炼厂被迫在原料结构上更加注重贵金属富含量，通过原料结构调整用贵金属等副产品收益弥补铅冶炼亏损。2040608010012014050060070080090010001100120013002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02Pb50国产TC(月)-平均价进口TC01000200030004000500060007000-600-400-2000200400600800100012002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02硫酸价格 元/吨铅冶炼利润（加工） 元/吨1号白银价格 元/千克资料来源：wind、一德有色 国内再生铅新增产能延续释放 供应压力较大企业废电瓶处理能力再生铅新增产能投产时间备注企业名称新增废电瓶处理能力新增再生铅产能投产时间广西震宇环保科技有限公司30182023.2一期项目：2月试投产河北雄泰再生资源有限公司30192023.3已投产江苏天能资源循环科技有限公司30182023.33月试运营，4月逐步提产重庆吉鑫再生资源有限公司742023.3已投产喀什龙盛新能源科技有限公司16102023.5湖南康泽环保科技有限公司16102023.7贵州麒臻环保科技有限公司25152023.7二期项目安徽天硕金属材料有限公司16102023.82023.7建成，8月投产江西齐劲材料有限公司30.6212023.9安徽凯铂环保科技有限公司33202023四季度预计2024年运行江西源丰有色金属有限公司1272023四季度2022.6环评公示云南源正再