2024W15家电行业周报：家电公司发布23年业绩，以旧换新新增厨卫局部改造

家电公司发布23年业绩，以旧换新新增厨卫局部改造 家用电器业 评级：增持 2024.04.14 上次评级:增持 细分行业评级 ——2024W15家电行业周报 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38676666 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.co tianpingchuan026740@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 证书编号S0880521050002 S0880122070069 S0880523090006 本报告导读： 家电公司发布23年年报，以旧换新行动方案新增鼓励厨卫局部改造，3月家电出口同比有所下滑。 摘要： 家电公司发布23年年报，小熊电器业绩符合预期。小熊电器23年营收同比+14.43%；归母净利润同比+15.26%，扣非归母净利润同比 +5.59%。其中23年Q4营收同比-1.79%，归母净利润同比-11.13%；扣非归母净利润同比-8.23%。公司营收主要由内销推动，小家电内销市场需求弱复苏；公司布局东南亚线下渠道并通过跨境电商在欧美布局，外销营收增长较快。从业绩端看，公司毛销差有所下滑，预计主要受到内销竞争激烈以及增速较快的海外业务毛利率下滑的影响。 以旧换新行动方案印发，新增鼓励厨卫局部改造。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》。行动方案提出 相关报告 《线上冰箱和洗衣机表现较好，铜价环比有所上升》2024.04.13 《看好出海良机，静待内需复苏》 2024.04.12 《线上空调表现亮眼，铜价环比有所上升》 2024.04.08 《家电公司发布业绩，欧亚和新兴市场家 空出口较好》2024.04.08 《从排产看后续Q2白电板块机会》 2024.04.03 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 要推动家电以旧换新并推动家装厨卫焕新。重点包括改造提升家电回 收网络、补贴绿色智能家电消费、对换购节能家电消费者给予优惠、发展二手商品流通、鼓励开展厨卫局部改造、促进智能家居消费等。大家电公司和布局智能家电的公司有望受益，行动方案新增厨卫局部 改造内容，预计将促进厨电产品更新，关注大厨电公司和集成灶公司。 中国整体和家电出口同比下滑，受23年同期基数影响。3月家电出口金额同比-4.6%，1-2月同比+20.8%。3月家电出口数量同比-0.7%，1-2月同比为38.6%；出口均价同比-3.9%，1-2月同比-13.5%。3月受23年同期高基数影响，家电出口有所下滑。中国3月出口金额为2796.8亿美元，同比-7.5%，1-2月同比+7.1%。24年4-6月家电出口基数较低，考虑到海外补库存需求，家电出口端预计将恢复增长。 投资建议：家电公司发布23年年报，以旧换新行动方案新增鼓励厨卫局部改造，3月家电出口同比有所下滑，新“国九条”强调分红机制，家电板块具备分红端优势。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好 经济复苏下的成长品类。个股方面推荐内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份（15.8X）、传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的奥马电器（11.5X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团 （13.4X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（16.9X）、激光显示技术龙头海信视像（16.1X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（15.1X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（22.3X）、传统厨电龙头老板电器（12.1X）、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔（21.0X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境（16.5X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、多家家电公司发布23年年报3 1.2、以旧换新行动方案印发，新增鼓励厨卫局部改造3 1.3、中国整体和家电出口同比下滑，受23年同期基数影响4 1.4、新“国九条”强调分红机制，家电板块具备分红端优势5 2、板块走势和北向资金情况更新6 2.1、4月8日-4月12日板块走势：小家电板块表现较好6 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持海尔7 3、重点公司公告8 4、投资建议9 5、风险提示10 1、本周核心观点 1.1、多家家电公司发布23年年报 本周多家公司发布23年年报，小熊电器业绩符合预期，兆驰股份、康冠科技、萤石网络业绩表现较好。 小熊电器23年营收为47.12亿元，同比+14.43%；归母净利润为4.45 亿元，同比+15.26%，扣非归母净利润为3.82亿元，同比+5.59%。其 中23年Q4营收为13.94亿元，同比-1.79%，归母净利润为1.30亿 元，同比-11.13%；扣非归母净利润为1.13亿元，同比-8.23%。公司营收主要由内销推动，小家电内销市场需求弱复苏；公司布局东南亚线下渠道并通过跨境电商在欧美布局，外销营收增长较快。从业绩端看，公司毛销差有所下滑，预计主要受到内销竞争激烈以及增速较快的海外业务毛利率下滑的影响。 兆驰股份23年营收为171.67亿元，同比+14.23%；归母净利润为 15.88亿元，同比+38.61%；扣非归母净利润为15.29亿元，同比 +60.09%。其中23年Q4营收为44.80亿元，同比+9.91%；归母净利润为3.17亿元，同比+19.40%；扣非归母净利润为4.11亿元，同比 +115.46%。公司营收主要由彩电代工业务推动，根据洛图科技数据， 公司23年彩电代工全年出货量同比+24.7%。业绩端来看，公司LED产业链的盈利能力显著提升，23年公司LED产业链的毛利率为25.81%，同比+4.95pct。 康冠科技23年营收为134.47亿元，同比+16.05%；归母净利润为 12.83亿元，同比-15.37%；扣非归母净利润为12.29亿元，同比-13.11%。其中23年Q4公司营收为48.85亿元，同比+95.04%；归母净利润为4.18亿元，同比+13.2%，扣非归母净利润为3.94亿元，同比 +5.79%。公司营收增长主要由智能电视业务推动，根据洛图科技数 据，公司23年彩电代工全年出货量同比+13.9%。业绩端看，受面板价格同比提升的影响，公司智能交互显示产品和智能电视毛利率均有所下滑。 萤石网络23年营收为48.4亿元，同比+12.39%；归母净利润为5.63 亿元，同比+69.01%；扣非归母净利润为5.53亿元，同比+86.90%。其 中23年Q4营收为13.32亿元，同比+13.87%；归母净利润为1.61亿 元，同比+41.11%；扣非归母净利润为1.64亿元，同比+97.98%。公司智能家居摄像机营收同比小幅增长，智能入户、其他智能家居产品、配件产品和物联网云平台等业务基数相对较小，呈现较快增长态势。业绩端看，公司智能家居产品毛利率显著提升，主要受益于公司供应链管理优化、原材料成本下降、产品结构改善以及高毛利率的海外业务占比提升。 1.2、以旧换新行动方案印发，新增鼓励厨卫局部改造 消费品以旧换新行动方案印发，主要方向为绿色智能家电、节能家 电、厨卫局部改造。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以 旧换新行动方案》。行动方案提出要推动家电以旧换新并推动家装厨 卫焕新。重点包括改造提升家电回收网络、补贴绿色智能家电消费、对换购节能家电消费者给予优惠、发展二手商品流通、鼓励开展厨卫局部改造、促进智能家居消费等。 家电以旧换新政策延续绿色智能化发展方向，关注鼓励厨卫局部改造新增内容。家电以旧换新预计将有效促进存量家电更新换代，释放家电内需，并提及促进绿色家电消费，全品类布局以及具备较高能效标准产品 的大家电公司有望受益。家电以旧换新延续智能化方向，布局智能家居的相关公司也有望受益。主业包括智能家居的公司（萤石网络、涂鸦智能、云米科技）有望直接受益，具有智能照明和清洁业务的公司（海尔智家、美的集团、公牛集团、科沃斯、石头科技、极米科技、欧普照明等）预计也将有所受益。本次消费品以旧换新行动方案新增厨卫局部改造相关内容，预计将促进厨电产品更新，关注大厨电公司和集成灶公司。 1.3、中国整体和家电出口同比下滑，受23年同期基数影响 3月家电出口金额同比有所下滑，出口数量下滑幅度小于出口金额下滑幅度。根据海关总署，3月家电出口金额为79.56亿美元，同比- 4.6%，1-2月同比+20.8%。3月家电出口数量为31880.2万台，同比- 0.7%，1-2月同比为38.6%；出口均价为24.96美元，同比-3.9%，1-2月同比-13.5%。3月受23年同期高基数影响，家电出口有所下滑。24年4-6月基数相对较低，考虑到海外补库存需求，家电出口端预计将恢复增长。 3月中国整体出口同比有所下滑。海关总署发布3月中国出口数据。中 国3月出口金额为2796.8亿美元，同比-7.5%，1-2月同比+7.1%。 分区域看，3月对欧美出口有所下滑。其中对美国出口同比-15.9%，1-2月同比+2.6%；对英、法、德、意等欧洲国家出口金额同比分别- 14.2%/-2.4%/-12.4%/-8.0%；1-2月同比分别 +2.9%/+1.0%/+0.9%/+9.0%。 图1：3月整体出口同比有所下滑（单位：亿美元） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 出口金额同比 数据来源：海关总署、国泰君安证券研究 表1：3月家电出口同比有所下滑（单位：万台、万美元） 月份 家电出口数量 当月同比 累计同比 家电出口金额 当月同比 累计同比 2024年3月 31880.2 -0.7% 23.7% 795620.0 -4.6% 12.2% 2024年1-2月 63184.7 38.6% 38.6% 1435050.0 20.8% 20.8% 2023年12月 33224.8 30.0% 11.2% 735900.0 14.7% 3.8% 2023年11月 33181.6 24.3% 9.6% 723690.0 11.8% 2.8% 2023年10月 31132.9 21.0% 8.4% 698230.0 8.0% 2.0% 2023年9月 35304.2 23.0% 7.0% 819200.0 12.4% 1.1% 2023年8月 35586.7 26.7% 4.9% 806440.0 11.4% -0.5% 2023年7月 32108.7 3.7% 1.9% 736520.0 -3.6% -2.1% 2023年6月 32180.7 10.0% 1.4% 747940.0 3.9% -2.0% 2023年5月 32093.8 7.9% 0.6% 761490.0 0.7% -1.8% 2023年4月 31860.4 2.2% -1.4% 803640.0 2.2% -2.5% 2023年3月 32112.0 22.6% -2.8% 834190.0 11.9% -4.4% 2023年1-2月 46496.3 -15.2% -15.2% 1220400.0 -13.2% -13.2% 2022年12月 25566.4 -20.7% -13.0% 641580.0 -21.0% -13.3% 2022年11月 26705.3 -21.2% -12.4% 647120.0 -22.9% -12.6% 2022年10月 25722.1 -23.5% -11.4% 646460.0 -25.0% -11.5% 2022年9月 28712.0 -18.3% -10.1% 728670.0 -19.8% -10.0% 2022年8月 28076.7 -18.7% -8.9% 723680.0 -16.5