第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 海外营收高速增长，机床行业复苏公司蓄势待发 ——纽威数控(688697)2023年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2024-04-15) 收盘价(元) 18.62 一年内最高/最低(元) 27.78/12.65 沪深300指数 3,549.08 市净率(倍) 3.78 流通市值(亿元) 60.83 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 4.92 每股经营现金流(元) 1.08 毛利率(%) 26.46 净资产收益率_摊薄(%) 19.76 资产负债率(%) 55.99 总股本/流通股(万股) 32,666.67/32,666.67 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2024年04月16日 投资要点： 纽威数控(688697.SH)发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%。 ⚫ 海外高速增长推动公司营收逆势增长 公司2023年报实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%；扣非净利润2.76亿元，同比增长24.57%。 2023年分业务看：大型加工中心实现营业收入9.59亿，同比增长14.98%，占营业收入41.33%；数控立式加工中心营业收入6.46亿，同比增长29.72%，占营业收入比例27.83%；数控卧式加工中心营业收入6.92亿，同比增长41.83%，占营业收入29.8%。公司主要数控机床产品都出现较大幅度增长。 公司国内业务营业收入16.38亿，同比增长6.66%；国外业务营业收入7.05亿，同比增长112.99%。国外业务高速增长推动了公司营业收入逆行业形势快速增长。 ⚫ 受市场形势影响公司毛利率、净利率小幅下滑 2023年公司毛利率为26.46%、同比下滑1.03个百分点；净利率为13.69%，同比下滑0.52个百分点；扣非净利率11.89%，同比上下滑0.11个百分点。主要原因是1）由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，2023年机床行业营业收入、利润、毛利率都明显承压。除数控卧式加工中心外，公司主要产品毛利率都有所下降，带动整体毛利率下滑；2）国外销售收入大幅增长112.99%，国外产品毛利率31.35%，同比提高了3.58个百分点，公司海外占比提升较好地对冲了毛利率的下滑。 分业务看：2023年大型加工中心毛利率24.47%，同比下降2.89个百分点；数控立式加工中心毛利率25.28%，同比下降0.05个百分点；数控卧式加工中心毛利率30.2%，同比增加0.57个百分点。 公司国外业务毛利率31.35%，大大高于国内业务毛利率24.14%，国外业务大幅增长112.99%，增速远高于国内业务增速（6.66%）。 ⚫ 机床行业周期触底迎来复苏，公司作为数控机床龙头充分受益 公司是我国能提供丰富的数控机床型号产品的少数供应商之一。经长期技术积累，公司已推出大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列 -51%-43%-35%-27%-19%-11%-3%5%2023.042023.082023.122024.04纽威数控沪深300 通用设备 第2页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 200 多种型号的机床产品，在国产数控机床行业位居前列。 根据中国机床工具工业协会测算，2023 年我国金属加工机床生产额为 1935 亿元，同比增长1.1%。其中金属切削机床生产额 1135 亿元人民币，同比下降 6.7%。我国金属加工机床消费额 1816 亿元人民币，同比降低 6.2%，其中金属切削机床消费额 1108 亿元人民币，同比降低 15%。 2023 年中国机床工具工业协会重点联系企业的统计数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降 8.0%和 14.3%。由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，2023 年机床工具行业利润总额同比下降 35.8%，较营业收入同比降幅高出 25.5 个百分点，利润率较上年同期降低 4.1 个百分点。 根据国统局公布的规模以上企业统计数据，2023 年我国金属切削机床产量为 61.3 万台，同比增长 6.4%，自2023年9月以来，结束连续 17 个月的下降，恢复并连续6个月保持两位数以上增长。2024年1-2月金属切削机床产量9.23万台，累计增长19.5%。 金属切削机床行业从去年四季度开始明显触底反弹，结束了2021年以来持续下跌的趋势，有望迎来新一轮周期复苏。公司作为国产数控机床龙头企业，充分受益机床行业的周期复苏，有望迎来新一轮业绩的增长。 ⚫ 工业领域设备更新，10年以上老旧机床更新换代催化行业需求 2024 年 3 月 13 日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出支持交通运输设备和老旧农业机械更新。 2024年4月工业和信息化部联合六部门印发了《推动工业领域设备更新实施方案》，将围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制造业技术改造升级工程。实施方案提到：一是实施先进设备更新行动。针对工业母机、农机、工程机械等行业，加快服役10年以上老旧机床等落后低效设备更新替代。 我国机床行业带有明显的周期和成长属性。上一轮行业周期高点在2011-2014年左右，年产量86万台，低点在2019年左右只有41.6万台，从2023年9月起金属切削机床产量逐步结束连续近2年的下滑趋势转为连续6个月正增长，行业触底反弹趋势明显。按照10年以上老旧机床加速更新的政策来看，上一轮行业周期高峰的机床正好到达10年以上使用寿命，面临更新换代。本轮工业领域设备更新重点强调了10年以上老旧机床设备更新，将明显催化行业更新，带动机床行业需求。 ⚫ 聚焦数控机床核心技术，持续提升核心竞争力，近年高速成长 公司长期致力于中高档数控机床的研发、生产和销售，重视研发投入和技术创新，参与了多个国家及江苏省重大科研项目。公司累计承担国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备”及制造业高质量发展专项等研发项目 9 项，提高了数控机床精度、加工效率、可靠性等整体性能。 公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域 6 大领域核心技术，从而实现公司数控机床产品的高精度、高效率和高可靠性。其 通用设备 第3页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 中，公司应用核心技术推出的高性能高速卧式加工中心、车铣复合数控机床等产品，在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分产品与国外竞争对手相比已具备竞争优势，逐步获得国内客户的认可及采购。 公司积极推动机床核心零部件自主研发，已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等部分机床核心功能部件，实现了该等核心功能部件供应自主可控、有效降低了产品成本，从而提高了公司产品的市场竞争力。 公司从2017年营业收入仅6.36亿增长到2023年23.21亿，6年营业收入复合增速高达24.08%，归母净利润从2017年的0.21亿增长到2023年3.18亿，6年归母净利润复合增速57.29%，在聚焦数控机床核心技术及核心竞争力的基础上，公司业务实现了连续高速增长。 ⚫ 盈利预测与估值 公司是国内数控机床龙头企业，受益国内机床行业周期复苏及大规模工业设备更新，行业需求有望迎来复苏，公司作为龙头企业充分受益。我们预测公司2024年-2026年营业收入为28.25亿、33.39亿、38.3亿，归母净利润分别为3.87亿、4.65亿、5.5亿，对应的PE分别为15.72X、13.08X、11.06X，公司估值合理，行业面临周期拐点，业绩迎来稳定增长，同时公司分红稳定，2021年、2022年报分红比例达到50%，2023年报预计每10股分红6元，分红比例达60%，股息率超过3%，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：制造业固定资产投资不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：国产化进度不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,846 2,321 2,825 3,339 3,830 增长比率（%） 7.76 25.76 21.73 18.18 14.70 净利润（百万元） 262 318 387 465 550 增长比率（%） 55.59 21.13 21.83 20.20 18.26 每股收益(元) 0.80 0.97 1.18 1.42 1.68 市盈率(倍) 23.20 19.15 15.72 13.08 11.06 资料来源：中原证券，聚源 通用设备 第4页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图1：公司营业收入（百万元） 图2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图3：公司盈利能力指标 图4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 970.281,164.561,712.611,845.572,321.040.2820.0247.067.7625.760510152025303540455005001,0001,5002,0002,5002019A2020A2021A2022A2023A营业收入同比(%)62.23104.00168.54262.23317.65-0.0367.1262.0655.5921.13-10010203040506070800501001502002503003502019A2020A2021A2022A2023A归母净利润同比(%)26.9225.0925.2727.4926.466.418.939.8414.2113.6918.0023.3523.1919.7021.130510152025302019A2020A2021A2022A2023A毛利率(%)净利率(%)ROE(加权)(%)05001,0001,5002,0002,5002019A2020A2021A2022A2023A销售商品提供劳务收到的现金营业收入经营活动现金净流量归母净利润 通用设备 第5页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图5：分业务营业收入（百万元） 图6：分业务毛利率（%） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图7：公司主要产品产量、销量（套） 资料来源：Wind、纽威数控年报、中原证券 401.24448.81778.85834.26959.25254.89339.63392.41487.72691.73297.20351.57498.46497.95645.9205001,0001,5002,0002,5002019A2020A2021A2022A2023A大型加工中心卧式数控机床立式数控机床25.6524.2225.4327.3624.4729.6427.12