镍与不锈钢周报：拉涨过后，原形显露

拉涨过后，原形显露 2024年4月16日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:前期空单持有，回落后逐步止盈⚫运行区间：130000-142000 ⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批尚未落地，但落地可预期，镍矿价格持平，菲律宾雨季进入尾声，上周到港量减少，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产减少，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产增加，前驱体排产增加；不锈钢厂排产减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存增加。成本端，外采原料制备电积镍成本区间波动，一体化生产存一定利润空间。综上，前期受宏观拉动价格上涨后，当前镍价重回基本面较弱逻辑，预计镍价偏弱运行。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批延误 ⚫策略:逢高沽空 ⚫运行区间：13200-14200 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产减少；不锈钢终端需求较弱。成本端稳定于低位，镍生铁价格小幅上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢成本端处于低位，库存压力较大，需求较弱，前期因镍价拉动后，有回落需要，预计短期不锈钢偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍冲高回落，沪镍周度涨3.42% ⚫沪镍成交量至126万手（-53.08万），持仓量至7.13万手（-2.15万）⚫伦镍周度跌0.58%⚫伦镍成交量4.35万手（+2.25万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾 ⚫基差缩至610元/吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫2月，菲律宾镍矿出口量小幅回升⚫1-2月，中国镍矿累计进口量达224.9万吨，同比下降22.6% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量下降，环比减少6.52万吨，菲律宾雨季接近尾声⚫上周镍矿港口库存去库，减少4万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫预计4月镍矿供应量为2.7万镍吨，需求量为2.5万镍吨，镍矿供需平衡略宽松 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格上涨2.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢负溢价扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫2月，中国镍铁进口量73.6万吨，环比下降17.3%，同比上升32.1% ⚫预计1月进口量回升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂亏损幅度收窄，开工率下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫4月，国内镍生铁开工率与产量下滑 ⚫4月，印尼镍生铁开工率下降，但产能增加，产量小幅增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁去库 1.2供给端——镍生铁 ⚫预计4月高镍生铁产量为2.6万镍吨，进口量为9.4万镍吨，需求量10.5万镍吨，供需偏宽松 1.2供给端——电解镍 ⚫4月，精炼镍开工率上升，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损扩大 1.2供给端——电解镍 ⚫2月，电解镍进出口量下降 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产减少⚫300系不锈钢4月排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫2月，不锈钢出口量下降，环比减少38.1%，同比上升2.1%；进口量下降，环比下降4.5%，同比上升18.8% ⚫预计3月进出口量回升 1.3需求端——新能源 ⚫硫酸镍价格下降，硫酸镍与纯镍价差缩小⚫纯镍用来生产硫酸镍占比极少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫4月，三元前驱体排产上升，环比上升3.5%，同比上升51.9% ⚫4月，三元材料排产上升，环比上升9.7%，同比上升52.8% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫4月，硫酸镍产量上升，环比上升5.4%，同比上升18.9% 1.3需求端——新能源 ⚫3月，新能源汽车产量为86.3万辆，环比上升86.2%，同比上升28.1%；⚫3月，新能源汽车销量为88.3万辆，环比上升85.2%，同比上升35.3%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫4月，预计硫酸镍供需双增，硫酸镍供需偏紧稍缓解 1.4库存端 ⚫上周，上期所库存增加⚫LME库存减少⚫两交易所库存从低位回升 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存累库200吨。其中，镍板累库100吨，镍豆累库100吨。 ⚫上周，六地社会总库存累库1407吨，皆为镍板。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采MHP与高冰镍制备电积镍成本有所上升⚫外采硫酸镍制备电积镍成本下降⚫MHP一体化成本上升，高冰镍一体化成本下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:前期空单持有，回落后逐步止盈⚫运行区间：130000-142000 ⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批尚未落地，但落地可预期，镍矿价格持平，菲律宾雨季进入尾声，上周到港量减少，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产减少，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产增加，前驱体排产增加；不锈钢厂排产减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存增加。成本端，外采原料制备电积镍成本区间波动，一体化生产存一定利润空间。综上，前期受宏观拉动价格上涨后，当前镍价重回基本面较弱逻辑，预计镍价偏弱运行。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批延误 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货震荡上行，周度涨2.79%，基差缩至495元/吨 ⚫成交量达79.99万手（+9.62万），持仓量达6.69万手（-4.25万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格上涨⚫高碳铬铁价格下降⚫成本端保持低位 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系亏损⚫300系亏损收窄⚫400系亏损收窄 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫不锈钢排产减少⚫300系不锈钢4月排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫2月，不锈钢出口量下降，环比减少38.1%，同比上升2.1%；进口量下降，环比下降4.5%，同比上升18.8%⚫预计3月进出口量回升 2.3基本面 ⚫整体看，4月不锈钢供应减少，需求小幅上升⚫预计不锈钢供需仍偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存累库⚫200系库存去库；300系累库；400系累库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫策略:逢高沽空 ⚫运行区间：13200-14200 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产减少；不锈钢终端需求较弱。成本端稳定于低位，镍生铁价格小幅上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢成本端处于低位，库存压力较大，需求较弱，前期因镍价拉动后，有回落需要，预计短期不锈钢偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎