镍与不锈钢周报：拉涨过后，原形显露

www.hongyuanqh.com镍与不锈钢周报拉涨过后，原形显露2024年4月16日宏源期货 研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍⚫策略:前期空单持有，回落后逐步止盈⚫运行区间：130000-142000⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批尚未落地，但落地可预期，镍矿价格持平，菲律宾雨季进入尾声，上周到港量减少，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产减少，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产增加，前驱体排产增加；不锈钢厂排产减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存增加。成本端，外采原料制备电积镍成本区间波动，一体化生产存一定利润空间。综上，前期受宏观拉动价格上涨后，当前镍价重回基本面较弱逻辑，预计镍价偏弱运行。⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批延误 不锈钢⚫策略:逢高沽空⚫运行区间：13200-14200⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产减少；不锈钢终端需求较弱。成本端稳定于低位，镍生铁价格小幅上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢成本端处于低位，库存压力较大，需求较弱，前期因镍价拉动后，有回落需要，预计短期不锈钢偏弱震荡。⚫风险提示：下游需求超预期 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所1.1镍行情回顾⚫上周，沪镍冲高回落，沪镍周度涨3.42%⚫沪镍成交量至126万手（-53.08万），持仓量至7.13万手（-2.15万）⚫伦镍周度跌0.58%⚫伦镍成交量4.35万手（+2.25万）145001500015500160001650017000175001800018500190001150001200001250001300001350001400001450002024-02-122024-03-122024-04-12SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴）0100,000200,000300,000400,000500,0002024-01-302024-02-292024-03-31期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手 纯镍基差（元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.1镍行情回顾⚫基差缩至610元/吨-5000050001000015000200001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月6日3月14日3月22日3月30日4月8日4月16日4月24日5月5日5月13日5月21日5月29日6月6日6月14日6月22日6月30日7月8日7月16日7月24日8月1日8月9日8月17日8月25日9月2日9月10日9月18日9月26日10月11日10月19日10月27日11月4日11月12日11月20日11月28日12月6日12月14日12月22日12月30日20202021202220232024 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平020406080100菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF)0246810121416菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫2月，菲律宾镍矿出口量小幅回升⚫1-2月，中国镍矿累计进口量达224.9万吨，同比下降22.6%0100200300400500600700800低镍矿中镍矿高镍矿-100-5005010015001002003004005006007002020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫上周镍矿到港量下降，环比减少6.52万吨，菲律宾雨季接近尾声⚫上周镍矿港口库存去库，减少4万湿吨0204060801001201401601802001月1日1月20日2月5日2月21日3月6日3月20日4月3日4月17日5月6日5月22日6月10日6月26日7月15日7月31日8月19日9月4日9月23日10月9日10月28日11月13日12月2日12月18日20202021202220232024020040060080010001200140016001月3日1月17日2月3日2月24日3月10日3月24日4月8日4月23日5月13日5月29日6月17日7月8日7月24日8月12日8月28日9月16日10月14日10月30日11月18日12月4日12月23日20202021202220232024 镍矿供需平衡情况（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫预计4月镍矿供应量为2.7万镍吨，需求量为2.5万镍吨，镍矿供需平衡略宽松-3-2-1012345供应量需求量供需平衡 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫8-12%高镍生铁价格上涨2.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢负溢价扩大-1400-1200-1000-800-600-400-2000200镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价600650700750800850900950100040944096409841004102410441064108411041122024-01-252024-02-252024-03-251.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫2月，中国镍铁进口量73.6万吨，环比下降17.3%，同比上升32.1%⚫预计1月进口量回升05101520020000040000060000080000010000002021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位（右轴）9109209309409509602024-03-142024-03-162024-03-182024-03-202024-03-222024-03-242024-03-262024-03-282024-03-302024-04-012024-04-032024-04-052024-04-072024-04-092024-04-112024-04-132024-04-158-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁≥14%印尼高镍生铁 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫镍铁厂亏损幅度收窄，开工率下降-40-30-20-100102030402020-07-212021-07-212022-07-212023-07-21山东RKEF江苏RKEF福建RKEF内蒙古EF江苏EF山东BF0204060801001202019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-012023-12-012024-04-01EF开工率RKEF开工率BF开工率 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫4月，国内镍生铁开工率与产量下滑⚫4月，印尼镍生铁开工率下降，但产能增加，产量小幅增加0102030405060708002468101214161820产能产量开工率（右轴）010203040506070010203040506070802021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02镍生铁产能镍生铁产量开工率% 镍生铁库存（金属吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫镍铁去库050001000015000200002500030000350004000045000500001月1日1月30日2月15日2月27日2月29日3月15日3月30日4月1日4月15日4月30日5月15日5月31日6月15日7月1日7月17日7月31日8月15日8月31日9月15日9月30日10月15日10月30日11月15日12月1日12月29日201920202021202220232024 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫预计4月高镍生铁产量为2.6万镍吨，进口量为9.4万镍吨，需求量10.5万镍吨，供需偏宽松-4-2024681012142023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04产量进口量需求量供需平衡 中国电解镍产能与产量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫4月，精炼镍开工率上升，精炼镍产量增加020406080100120050001000015000200002500030000350002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04产能产量开工率%（右轴） 电解镍进口盈亏（元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫电解镍进口亏损扩大-14000-12000-10000-8000-6000-4000-200002023-09-252023-10-252023-11-252023-12-252024-01-252024-02-252024-03-25 中国电解镍进出口量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫2月，电解镍进出口量下降0500010000150002000025000300003500040000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.3需求端——不锈钢⚫不锈钢排产减少⚫300系不锈钢4月排产下降0501001502002503003502020-092020-122021-032021-062021-092021-