“新质生产力”成长投资系列二：预期重建与逆向投资：国防军工底部接近

国防军工板块底部接近，预期重建与逆向投资

主要观点：

1. 投资策略：

   • 不确定性下降：2024年股票投资策略的重要线索是不确定性降低，这包括了新能源领域的投资机会和成长行情的开始。
   • 板块选择：除了推荐的中字头红利、出海制造之外，还应考虑一些估值和风险溢价已充分计价、政策不再系统性收缩、行业增长稳定的板块。

2. 板块估值与微观结构：

   • 估值水平：当前国防军工板块的估值水平处于历史低位，PE为45.5倍，为近十年的0.98%分位数。
   • 微观结构：市场悲观预期定价基本充分，偏股型基金对国防军工板块的超配比例从2022Q3的1.65%降至2023Q4的0.54%，反映出悲观者的出清和交易结构的优化。

3. 需求恢复：

   • 趋势明确：回顾国防军工历次五年规划，军费支出呈现“前低后高”特征，这表明后续2-4年国防建设将有所加速。
   • 预期改善：虽然短期业绩改善存在不确定性，但随着悲观预期见底和需求恢复不确定性下降，板块有望触底反弹。

4. 投资机会：

   • 重建预期：尽管重建过程需要时间，但关注先进主战装备和龙头白马个股，特别是产业链议价能力强的主机厂，以及受益于低空经济、商业航天、卫星互联网等“新质生产力”方向。
   • 风险提示：关注海外高利率持续时间和全球地缘政治的不确定性。

结论：

国防军工板块当前正处于底部附近，随着需求恢复方向的明确和悲观预期的定价充分，板块存在估值修复的潜力。建议采取逆向投资策略，重点关注先进主战装备、龙头白马以及受益于“新质生产力”的相关方向。同时，需要注意海外环境变化带来的潜在风险。