全球风险监控周报（2024年第9期）：美国宏观风险下降

2024.04.09 大类资产配置 美国宏观风险下降 主——全球风险监控周报（2024年第9期） 动本报告导读： 资该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控， 产为投资者提供当前全球风险指标动态。 配摘要： 置全球宏观风险 周上周（2024/3/25-2024/3/31）全球经济意外指数分化，美国、新兴报市场经济意外指数上升，欧洲、日本经济意外指数下降。美联储和欧洲央行缩表持续，美国银行业存款持续净流入，OFR金融压力指数下 降至一年低位。地缘政治风险指数下降。 全球市场风险 权益市场：全球股票市场波动率多数下跌，日经225指数波动率涨幅居前。 债券市场：美债收益率曲线短端小幅上行，高收益信用利差下降至一年低位。多数国家10Y国债收益率波动率回落，美国10Y国债收益率波动率跌幅居前。 证商品市场：COMEX黄金、一揽子原油价格波动率上升。金铜比价上升， 券金油比价上升，金银比价上升。黄金的避险需求上升。 研外汇市场：发达市场汇率波动率多数下降，新兴市场汇率波动率多数 究上升。美元兑人民币波动率涨幅领先。 报跨市场比较：全球主要大类资产中，美国、法国10Y国债收益率30 告日波动率降幅领先。全球大类资产相关性矩阵显示，英镑兑美元与欧 美股指负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 大类资产配置研究 王鹤(分析师) 报告作者 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 三部门组织开展“千乡万村驭风行动” 相关报告 2024.04.07 本周小市值、估值因子表现较好，指数增强策略超额较高 2024.04.05 “一带一路”绿色联盟理事会会议召开 2024.04.02 周期风格夏普比大涨，价值风格信息比回落 2024.03.29 《2024年能源工作指导意见》发布 2024.03.27 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，美国、新兴市场经济意外指数上升，欧洲、日本经济意外指数下降。截至3月28日，全球主要经济体的经济意外指 数分化，欧洲（46.7至42.8）、美国（31.6至33.5）、新兴市场（18.2至21.1）、日本（32.9至31.1）。 图1全球经济意外指数走势分化 花旗美国经济意外指数花旗中国经济意外指数 花旗新兴市场经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数花旗日本经济意外指数 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.1.流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续。截至3月27日，美联储资产同比增速为 -14.03%，前一周-13.96%；环比-0.39%，前一周-0.37%。截至3月22日，欧洲央行总资产同比增速-13.09%，前一周-12.98%；环比-0.08%，前一周0.04%。 美国银行业存款净流入。截至3月20日，美国商业银行存款周增加 313.28亿美元，前一周增加414.92亿美元。 OFR金融压力指数下降至一年来最低位。截至3月27日，OFR金融压力指数-2.22，前一周-2.12。 图2美联储和欧央行缩表持续 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 美国联储资产环比欧洲央行资产环比 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3美国银行业存款净流入 周度变化（右轴） 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 百万美元 17,600,000 百万美元 150,000 17,500,000100,000 17,400,00050,000 17,300,0000 17,200,000-50,000 17,100,000-100,000 17,000,000-150,000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4OFR金融压力指数下降 OFR金融压力指数 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.地缘政治风险 图5地缘政治风险指数下降 周度环比 周平均值（右轴） 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2.全球市场风险监控 1.3.权益市场 图6全球主要股票市场波动率整体下行 标普500 恒生指数 欧洲STOXX50价格指数 东京日经225指数 沪深300指数 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图7发达市场指数波动率多数下跌图8新兴市场指数波动率多数下跌 道琼斯工业指数纳斯达克指数德国DAX 东京日经225指数 标普500 英国富时100 巴黎CAC40指数恒生指数 沪深300指数 16% 上证指数创业板综韩国综合指数 印度SENSEX30 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 表2全球股票市场波动率多数下跌，日经225指数波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.债券市场 03/28/2024 03/15/2024 03/22/2024 03/08/2024 03/01/2024 美国高收益企业债期权调整利差10日MA 图9美债收益率曲线短端上行图10美国高收益信用利差下降 5.50 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3美国10Y国债收益率波动率跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.商品市场 表4COMEX黄金、一揽子原油价格波动率上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11金铜比价上升图12黄金的避险需求上升 0.26 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.20 1.90 金铜比 避险需求 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13金油比价上升图14金银比价上升 金油比 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 95.00 金银比 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.6.外汇市场 图15发达市场汇率波动率多数下降图16新兴市场汇率波动率多数上升 0.05美国：美元欧洲：欧元 英国：英镑日本：日元 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 0.08中国：人民币俄罗斯：卢布韩国：韩元巴西：雷亚尔 0.06 0.04 0.02 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 表5美元兑人民币波动率涨幅领先 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.7.跨市场比较 图17美国、法国10Y国债收益率30日波动率降幅领先 欧元兑美元一揽子原油价格日经225指数 欧洲STOXX50指数 COMEX黄金 美元指数英国富时100指数巴黎CAC40指数美元兑日元 LME铜3个月期货沪深300指数CRB商品指数德国DAX指数英镑兑美元 标准普尔500指数中国10Y国债收益率 COMEX银 法国10Y国债收益率美国10Y国债收益率 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据为滚动30日波动率周变化 表6全球大类资产相关性矩阵显示，英镑兑美元与欧美股指负相关性增强 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：短期为10个交易日，中期为120个交易日。 3.风险提示 全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客