常熟汽饰（603035）公司研究/公司点评
主要观点：
2023年业绩回顾：
- 总收入：2023年总收入45.99亿元，同比增长25.5%。
- 归母净利润：全年实现归母净利润5.46亿元，同比增长6.7%。
- 第四季度表现：2023Q4实现收入15.24亿元，同比增长40%，归母净利润1.09亿元，同比增长30%，略超出预期。
业务亮点：
- 奇瑞基地：芜湖基地2023年实现收入15.8亿元，同比增长64%，连续两年保持高增长。
- 大众与宝马业务：长春基地收入4.8亿元，同比增长23%；沈阳基地收入1.1亿元，同比增长20%。
- 模具业务：天津常源收入3.2亿元，同比增长24%。
利润与成本分析：
- 利润率：2023年归母净利率为6.8%，同比降低1.4个百分点。
- 成本与费用：毛利率为20.4%，同比下降1.2个百分点；费用率为11.8%，同比下降0.3个百分点。
- 投资收益：联合营投资收益2.34亿元，同比增长9.8%，利润占比43%。
未来展望：
- 国内市场：预计2024年国内市场增长将主要由奇瑞、新能源新客户驱动。
- 海外市场：公司已成功进入德国主机厂体系，并直接参与报价，海外市场有望成为新的增长点。
投资建议：
- 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.5亿、8.1亿、10.6亿，增速分别为20%、25%、30%。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示：
- 原材料价格波动。
- 传统合资品牌销量下滑。
- 新客户开拓低于预期。
- 新能源车销量低于预期。
- 产品落地节奏低于预期。
- 智能座舱业务开拓速度低于预期。
重要财务指标概览：
- 营业收入：预计2024-2026年分别增长至5603亿、6835亿、8160亿。
- 净利润：预计2024-2026年分别增长至654亿、815亿、1057亿。
- 毛利率：预计维持稳定，2024-2026年均为20.5%左右。
- ROE：预计从2024年的11.5%提升至2026年的13.9%。
- 每股收益：预计2024-2026年分别为1.72元、2.14元、2.78元。
- PE：预计从2024年的8.71倍下降至2026年的5.38倍。
- P/B：预计从2024年的1.00倍降至2026年的0.75倍。
- EV/EBITDA：预计从2024年的5.41倍降至2026年的2.49倍。
财务报表概览：
- 资产负债表：总资产规模预计从2023年的10129亿元增长至2026年的15553亿元。
- 利润表：净利润从2023年的536亿增长至2026年的1052亿，营收从4599亿增长至8160亿。
投资评级说明：
- 投资等级：基于未来6个月的收益率预期，对于常熟汽饰的评级为“买入”，意味着预计未来6-12个月的收益率将领先市场基准指数15%以上。
结论：
常熟汽饰在2023年实现了稳健的增长，并在2024年展现出新的增长机遇，尤其是在国内市场和潜在的海外市场的拓展。通过持续的项目积累和新客户的开拓，公司正步入一个新的成长阶段。随着国内外市场的共振，以及公司在新能源领域的布局，预计未来业绩将持续提升。因此，维持对常熟汽饰的“买入”评级，建议投资者关注其在新能源和国际市场的进展。
