业绩略超预期，高增长阶段刚刚开启

请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 u 2015年01月31日 顺网科技（300113）公告点评 评级：推荐（维持） 事件： 公司2015年1月31日公布2014年业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润达1.38-1.54亿元 ，较上年同期增长35%-50%。 点评：  外延+内生，全年业绩实现高增长。2014年度伴随着公司对网吧行业两大计费企业的成功 整合 以及对杭州浮云网络实现并表，产品一体化进程稳步 推进，母子公司协同效应开始显现，成为支撑全年增长的一大支柱。同时公司自 年初发力游戏 运营平台，伴随开服数的快速提高，以及优质独代产品的引入，增厚公司用户中心系统板块业绩。值得注意的是，根据我们的估算，公司2014年股权激励费用在1600万元 左右，若扣除这块影响，全年归母净利润将达到1.54-1.70亿元 ，对应2013年增长50%-66%，超市场预期。  高管增持显示对公司前景信心。1月7日公司公告，以周晓、李德宏、曹轶、张丽等为代表的部分高管增持公司股票，以及1月21日公告 赵良、毛利坤等公司中层管理人员共10人，相继 通过二级市场增持公司股票，进一步彰显管理 团队对 公司 远期前景的持续看好，以及对公司股价在当前市场估值水平的深刻理解。  稀缺平台标的，维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.49、1.03及1.87元，对应2015-01-30日收盘价PE分别为51、24及13倍，我们 继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景 ，以及 伴随 着运营能力的不断提升，渠道变现水平的 提高带动平台价值提升，维持“推荐”评级  风险提示：（1）全网平台推进不达预期；（2）游戏业务ARPU值提升受阻 最近52周走势： 相关研究报告： 《流量已成稀缺资源，公司平台价值展现》 2014-08-17 《平台布局完成，开启流量变现模式》2014-06-25 报告作者： 分析师：韩星南 执业证书编号：S0590510120004 联系人： 钱栋彪 电话： 0510-82833217 E-mail： qiandb@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 计算机 业绩略超预期，高增长阶段刚刚开启 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标单位：百万 更新日期： 15-01-31 利润表 2013A 2014E 2015E 2016E 资产负债表 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 346.9 656.6 1058.8 1713.6 现金 635.5 651.9 764.8 928.5 营业成本 69.6 152.6 238.9 398.7 应收款项净额 173.6 272.9 447.0 718.1 营业税金及附加 9.7 18.4 29.7 48.0 存货 3.0 3.6 6.8 10.6 销售费用 57.0 158.6 238.2 398.8 其他流动资产 100.6 100.6 100.6 100.6 管理费用 118.7 179.1 228.6 275.8 流动资产总额 912.7 1029.1 1319.2 1757.9 EBIT 94.4 147.9 323.3 592.1 固定资产 46.5 38.1 29.7 21.3 财务费用 (18.1) (14.4) (15.8) (18.9) 无形资产 220.7 216.0 211.2 206.5 资产减值损失 6.2 0.0 0.0 0.0 长期股权投资 0.3 0.3 0.3 0.3 投资净收益 0.4 0.0 0.0 0.0 其他长期资产 9.1 4.6 0.0 0.0 营业利润 104.2 162.4 339.2 611.2 资产总额 1189.3 1288.0 1560.4 1985.9 营业外净收入 8.4 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 112.7 162.4 339.2 611.2 应付款项 311.5 304.2 355.6 383.8 所得税 10.2 16.2 33.9 61.1 其他流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 净利润 102.5 146.2 305.3 550.0 流动负债 311.5 304.2 355.6 383.8 少数股东损益 0.0 3.6 5.4 7.2 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 归属母公司净利润 102.5 142.6 299.9 542.8 应付债券 0.0 0.0 0.0 0.0 其他长期负债 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 2013A 2014E 2015E 2016E 负债总额 311.5 304.2 355.6 383.8 成长能力 少数股东权益 0.0 3.6 9.0 16.2 营业收入 26.71% 89.27% 61.25% 61.83% 股东权益 877.8 983.9 1204.8 1602.1 营业利润 4.38% 55.80% 108.88% 80.17% 负债和股东权益 1189.3 1288.0 1560.4 1985.9 净利润 11.24% 39.08% 110.37% 81.02% 获利能力 现金流量表 2013A 2014E 2015E 2016E 毛利率(%) 79.93% 76.77% 77.43% 76.73% 税后利润 102.5 146.2 305.3 550.0 净利率(%) 29.54% 22.26% 28.83% 32.10% 加：少数股东损益 0.0 3.6 5.4 7.2 ROE(%) 11.68% 14.54% 25.08% 34.23% 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA(%) 7.94% 11.48% 20.72% 29.82% 折旧和摊销 14.9 17.7 17.7 13.1 偿债能力 营运资金的变动 26.1 (121.8) (141.7) (265.8) 流动比率 2.9 3.4 3.7 4.6 经营活动现金流 143.5 42.0 181.3 297.4 速动比率 2.6 3.0 3.4 4.3 短期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率% 26.19% 23.61% 22.79% 19.33% 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 营运能力 固定资产投资 (90.2) 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 29.17% 50.98% 67.86% 86.28% 投资活动现金流 (90.2) 0.0 0.0 0.0 应收账款周转天数 2.7 2.9 3.1 3.0 股权融资 0.0 0.0 0.0 0.0 存货周转天数 23.1 41.8 35.2 37.5 负债净变化 0.0 0.0 0.0 0.0 每股收益 0.35 0.49 1.03 1.87 支付股利、利息 33.0 25.6 68.4 133.7 每股净资产 3.02 3.38 4.12 5.46 其它融资现金流 0.0 0.0 0.0 0.0 P/E 72.0 51.8 24.6 13.6 融资活动现金流 (33.0) (25.6) (68.4) (133.7) P/B 8.4 7.5 6.2 4.7 现金净变动额 20.4 16.4 112.9 163.7 数据来源：国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088 号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6 个月内相对大盘变动幅度为－10%～ 10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。