债市情绪面周报（4月第2周）：卖方情绪小幅下行

——债市情绪面周报（4月第2周） 报告日期：2024-04-16 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 近期的经济数据显示二季度基本面可能仍维持偏低位置运行，叠加资金欠配等因素影响，债市向上空间可能不大，我们仍维持债市在短期延续震荡、中长期下行观点不变，而上周的机构行为也支持利率下行的再定价（长债受关注，但多数机构依然增配，且止盈意愿相对低）。此外，仍有两个预期差值得关注： 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com ⚫其一是供给端的预期差，市场预期特别国债的发行可能在5月或6月开启，而4月利率债到期量较多，5月开始才为供给高峰，在资金欠配的环境下供给端对利率上行压力、特别国债的可能发行方式及货币政策的配合可能造成一定预期差； ⚫其二是资金面的预期差，近期资金相对宽松，若货币政策先行于特别国债，叠加汇率约束下大行规律性地减少净融出，资金面可能面临边际收紧的压力。 从我们跟踪的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.20，较上周下降0.003，偏多观点机构相较上周有所下降，当前4家偏多，13家中性，1家偏空： ⚫4家机构观点偏多，关键词：4月政府债供给仍未能放量，4月资金面依然保持较强的定力；⚫13家机构观点中性，关键词：资金面可能边际收紧，基本面弱复苏，出口是重要变量；⚫1家机构观点偏空，关键词：基于高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低、上证综合指数偏高。 ⚫买方情绪有何变化？ 4月第2周市场交易活跃度上升，情绪指数上升，4月12日买方市场情绪指数录得0.96，较4月3日上升0.13。从换手率来看，国债换手率上升。4月12日换手率录得6.60%，较4月3日上升2.51pct，较周一上升0.71pct，周平均换手率升至5.95%；国开债换手率上升，4月12日换手率录得0.93%，较4月3日上升0.35pct，较周一上升0.15pct；利率债换手率上升，4月12日录得 1.24%，较4月3日上升0.55pct，较周一上升0.09pct。 从资金面来看，近期杠杆率下降，截止4月12日，银行间债市杠杆率降至107.90%。国债期货方面，本周T2406合约成交多空比不变，截止4月12日，T主力成交多空比为0.98。一级市场发行方面，4月7日至4月12日，理财类共发行637只，到期636只。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................5 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降，机构观点普遍中性偏多......................................................51.2信用债：本周主要关注信用债供给或难放量、城投债资产荒延续....................................................................61.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................6 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................72.2换手率...............................................................................................................................................................72.3杠杆率：降至107.90%......................................................................................................................................92.4国债期货...........................................................................................................................................................92.5一级市场发行..................................................................................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（%）....................................................................................................................6图表2市场关注点与信用利差走势（BP）......................................................................................................................6图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................7图表4买方市场情绪指数与利率走势（%）...................................................................................................................7图表530Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表72022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................9图表8银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................9图表9T主力合约成交多空比........................................................................................................................................10图表10TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表11TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表12国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表13地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表14债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表15理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降，机构观点普遍中性偏多 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.20，较上周减少0.003；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.17，较上周减少0.06；信用债主要关注信用债供给或难放量、城投债资产荒延续；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.40，较上周减少0.03。 市场观点：利率区间震荡，债市扰动因素加大。 本周机构整体持偏多观点，4家偏多，13家中性，1家偏空。 4家机构观点偏多，关键词：4月政府债供给仍未能放量，4月资金面依然保持较强的定力； 13家机构观点中性，关键词：资金面可能边际收紧，利率仍将在基本面弱复苏下维持低水平，出口是重要基本面变量； 1家机构观点偏空，关键词：宏观指数预测结果显示利率偏高，政府债供给可能带来流动性冲击。 华安观点：短期延续震荡、中长期下行 近期的经济数据显示二季度基本面可能仍维持偏低位置运行，叠加资金欠配等因素影响，债市向上空间可能不大，我们仍维持债市在短期延续震荡、中长期下行观点不变，而上周的机构行为也支持利率下行的再定价（长债受关注，但多数机构依然增