港股一周图览：议息结果靴子落地，但市场仍存在调整需求
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年9月22日 海外市场研究 议息结果靴子落地，但市场仍存在调整需求 港股一周图览 ◆联储暂不加息驱动恒指反弹加速，但四季度内各方压力渐增限制反弹空间 美联储9月会议按兵不动，维持基准利率不变，符合市场预期。议息声明和耶伦在发布会上的讲话均呈现偏鸽派的论调。同时，此次公布的更新利率“散点图”上，委员们对于今年加息次数的预期下调至1次。市场对于联储12月加息的预期提升。 决议公布后，全球资本市场暂获喘息机会，各项资产价格反应正面。美股三大股指全面收涨，黄金、美债上涨，美元指数小幅下跌，VIX恐慌指数下滑至13.3。今早香港市场开盘大涨站上24,000点。前期受联储官员鹰派言论影响而出现大幅度调整的市场有望修复之前失地。随着最大的短期不确定性，前期已提前调整且估值水平仍具横向对比优势的港股市场有望在南下持续资金的支撑下加速反弹。 然而，对比去年，市场除在4季度内提前回吐涨幅，更在之后顾忌联储连续加息的风险而深幅调整；而今年四季度内市场除美元外还将面临更多不确定性风险（包括意大利公投、美国大选以及其他地缘政治问题）的考验。因此，市场尽管在短期内将会加速向上，并有望突破前期高点，但在节后将面临更多考验。 ◆日央行新QQE开启货币政策新方向，需要关注未来欧、英央行的政策走向及其对流动性格局的影响 日本央行在21日向市场发布了出乎意料的政策决议。声明中，BOJ决定维持当前利率水平不便，但提出了“QQE with Yield Curve Control”的最新概念，并声明将从两方面：1）通过控制收益率曲线来调整基础货币。2）强调了通胀目标指引，即将扩张基础货币直到CPI稳定在2%以上。在市场对各大央行是否仍有足够宽松弹药发出不断质疑时，日本央行率先开启了“调结构”的新方向，是否会带动其他央行调整政策方向值得关注。 股票市场对于日央行推出的新QE政策反应正面，日经收涨1.91%，前期受负利率政策打压的银行板块表现亮眼。香港市场方面，恒指收涨0.58%，港股通当日流入38.47亿，受南下资金以及外围市场影响，达到近8个交易日以来最高水平。 未来需持续关注：1）日央行并未披露收益率曲线调整的具体做法，仅指出要将10年期收益率稳定在0%左右的水平，并在附录Comprehensive Assessment 中提到了利率曲线平坦化可能对经济产生负面影响。若日央行在调控收益率曲线过程中收缩了流动性，可能会对全球市场流动性产生较大影响；2）美元兑日元汇率走向：流向香港市场的部分资金来自于做空日元的套息套利交易盘，需关注汇率走向对流动性的影响。 分析师 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002) 86-021-22169316 chenzhz@ebscn.com 联系人 陈彦彤 86-021-22169045 chenyt@ebscn.com 大盘走势图 相关研报 议息靴子落地后反弹可期，但前期高点压力暂难逾越 ······················· 2016-09-19 险资入港新政意义深远，关注外围市场波动率反弹风险 直投渠道打通，险资配置港股浪潮将起 ·· ······································ 2016-09-05 上升压力渐增，恒指寻顶趋势放缓 ········ ······································ 2016-08-30 深港通公告点评：港股通升级，新篇章开启 ··································· 2016-08-17 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 1-15 4-15 7-15 10-15 1-16 4-16 7-16 恒生指数 恒生国企指数 国投瑞银 2016-09-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 香港市况: 图1：恒生指数持续跑赢恒生等权重 图2：恒生国企指数反超国企等权重 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图3：香港市场持续获得南下资金支持 资料来源：WIND 图4：近一周建设银行（0939.HK）领涨恒生指数 图5：近一周金融股领涨恒生国企指数 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2016-6 2016-7 2016-8 2016-9 恒生指数 恒生等权重 0% 10% 20% 30% 40% 2016-6 2016-7 2016-8 2016-9 恒生国企指数 恒生国企等权重指数 0 10 20 30 40 50 60 70 80 9-1 9-6 9-11 9-16 9-21 净流入金额 买入成交金额 卖出成交金额 3.3 3.6 4.5 4.6 6.3 7.1 7.2 8.1 9.5 9.7 11.9 -2.3 -1.2 -0.6 -0.4 -0.3 0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 中银香港 金沙中国有限公司 蒙牛乳业 瑞声科技 恒安国际 利丰 国泰航空 长江基建集团 中国旺旺 华润电力 东亚银行 中国海外发展 香港交易所 中国平安 中国人寿 中国银行 腾讯控股 友邦保险 中国移动 工商银行 汇丰控股 建设银行 2.9 3.2 3.2 3.2 3.3 5.4 8.0 8.5 9.2 10.9 11.5 -0.1 -0.1 0.2 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 长城汽车 中国国航 东风集团股份 中海油服 华泰证券 中广核电力 中国人民保险集团 中国中铁 海螺水泥 广发证券 比亚迪 招商银行 中国神华 中国太保 中国石油 农业银行 中国石化 中国平安 中国人寿 建设银行 中国银行 工商银行 国投瑞银 2016-09-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图6：近一周板块变动情况 资料来源：WIND -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 传媒 电讯服务 电子硬件 软件、网络及系统集成 内地地产 香港地产 工程机械 工程基建 建筑材料 重工装备 化工 金属 造纸 中间产品及工业服务 电力 燃气 水务 港口港务 高速公路 海运 航空 机场 铁路运输及装备 物流 本港及国际保险 内地保险 内地银行 券商投行及其他金融服务 香港银行 餐饮旅游 纺织服饰 家具家电 零售 娱乐博彩 珠宝钟表 煤炭 石油石化天然气 石油装备与服务 零配件 汽车销售 整车 生活用品 食品饮料 节能环保 新能源 保健 医药生物 综合 估值涨跌% 盈利增减% 板块表现% 国投瑞银 2016-09-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 国投瑞银 2016-09-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 严非 021-22169086 13127948482 yanfei@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 徐又丰 021-22169082 13917191862 xuyf@ebscn.com 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodj@ebscn.com 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqing@ebscn.com 濮维娜 021-22167099 13611990668 puwn@ebscn.com 计爽 0
