港股一周图览：港股上行格局不改，短期调整即是买入机会
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 在 2017年10月22日 海外市场研究 港股上行格局不改，短期调整即是买入机会 港股一周图览 ◆【策略观点】市场波动加大，关注西班牙政治局势；香港市场上行格局不变，短期调整即是买入机会 1）全球市场波动加大，特朗普交易有所抬头，美股进入财报季 过去一周，全球市场震荡加剧。周四，包括港股在内的亚太市场以及欧洲市场受西班牙加泰罗尼亚问题引发的避险情绪上升影响，出现了较大幅度的调整，但未造成进一步恐慌，周五市场止跌企稳。西班牙局势的不确定性可能继续影响到国际市场，但同时我们看到，包括美国、欧洲以及香港在内的主要市场，企业盈利处于持续改善中，这为投资者情绪的波动提供了较好的“安全垫”。此外，本周特朗普2018年财政预算决议获得参议院通过，税改计划终获实质性进展，市场情绪得到提振；美股也进入3Q财报季，下周多家巨头公司的财报即将披露（亚马逊、微软等），巨头公司的财报情况会对美股产生较大影响。美联储主席的人选即将出炉，特朗普此前暗示过Taylor/Powell 的组合，虽然如果Taylor当选并不一定意味着联储在“加息”上更加鹰派，但可能会影响短期市场情绪。 2）香港市场上行格局不改，短期调整带来买入机会 周四的香港市场受到西班牙政治局势，以及较弱的中国3季度宏观数据影响（此前市场预期较高）出现调整。尤其是前期政府较大的个股和板块调整幅度较大，但随后周五跌幅较大的个股以及板块均出现了修复。往前看，我们认为短期的风险因素（西班牙政治局势、中国宏观经济数据）对市场的影响更多是情绪面而非重大利空。从中报业绩情况来看，香港企业全年业绩有望进一步超预期（全年业绩增速有望达到30%），这将极大地消化今年以来的估值扩张压力。另一方面，随着中资资产吸引力的提升，投资者很可能在未来给予一直处于估值低位的香港市场（横向对比全球市场）以更高的估值水平。因此我们认为，在估值切换期间（今年底明年初），港股市场的获利了结冲动将被破顶预期压制，市场的回调幅度和持续时间都将十分有限。中期内，我们认为港股市场跨年上行的格局不会因短期震荡而改变，任何短期震荡都是执行低位买入的战术性机会。 ◆投资建议：看好权重和低估值板块；关注环保板块 3季度已收尾，除地产（含中资和本港）和周期上游龙头外，周期中游（工程机械、重卡以及造纸、化工等轻工行业）和部分下游（零售和体育服饰）的业绩增长同样出色。风格再次切换基本可以确认，市场注意力转回整体性的估值空间。建议继续紧盯权重和低估值，推荐中资金融、公用和基建，本港地产的估值修复机会。此外，相较于周期股前期势如破竹的涨势，环保股的表现较为落后。我们推荐关注有较好基本面支撑的两只个股：光大绿色环保（1257.HK）和北控水务集团（0371.HK）。 ◆风险提示：地缘政治局势趋紧，内地宏观数据走软。 分析师 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002) 86-0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 联系人 陈彦彤 86-021-22169045 chenyt@ebscn.com 大盘走势图 相关研报 市场异动点评：业绩支撑上行格局，短期调整是买入时机 ···················· 2017-10-19 IMF上调中国经济预期，中国资产吸引力稳步抬升 ··························· 2017-10-15 外围纷扰短期影响有限，关注周期股三季报机会 ······························ 2017-09-25 -40%-20%0%20%40%01-1504-1507-1510-1501-1604-1607-1610-1601-1704-1707-17恒生指数 恒生国企指数 2017-10-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、全球市场概览 过去一周全球市场整体上扬，发达市场涨幅超过新兴市场，道琼斯工业指数领涨。美元指数收涨。 图1：过去一周道琼斯工业指数领涨全球主要股指，俄罗斯RTS指数领跌 资料来源：Bloomberg 图2：本周全球市场整体上扬，MSCI发达市场指数跑赢新兴市场指数 图3：美债长端收益率较三个月前上移 资料来源：WIND 资料来源：Bloomberg 图4：当前全球主要股指PE、红利水平 资料来源：Bloomberg -4-202468101214标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时100 德国DAX 法国CAC40 日经225 韩国综合指数 恒生国企指数 恒生指数 沪深300 富时新加坡 孟买SENSEX30 俄罗斯RTS 阿根廷MERV 澳洲标普200 MSCI新兴市场 MSCI全球 MSCI发达市场 过去一周涨跌% 近一个月涨跌幅% -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%MSCI 新兴市场 MSCI 全球 MSCI 发达市场 0.00.51.01.52.02.53.03.51M 国债 3M 国债 6M 国债 12M 国债 2Y 国债 3Y 国债 5Y 国债 7Y 国债 10Y 国债 30Y 国债 20171020(BP)20170720(BP)17 18 16 16 19 24 24 7 25 16 19 18 25 45 22 20 9 14 18 012345601020304050PEDividend Yield 2017-10-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图5：本周大宗商品涨跌互现，汽油领涨，NYMEX 天然气领跌 资料来源：Bloomberg 图6：本周美元指数收涨、MSCI新兴市场货币指数收跌 图7：主要货币涨跌互现 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 图8：本周离岸人民币收跌 资料来源：WIND -10%-5%0%5%10%WTI原油 布伦特原油 汽油 ICE柴油 NYMEX 天然气 现货金 现货银 现货铂 现货钯 LME 3个月铜 CBOT 玉米 CBOT 小麦 CBOT 大豆 ICE 咖啡 ICE 糖 ICE 棉花 过去一周涨跌% 近一个月涨跌幅%(右轴） 8590951001051,2001,3001,4001,5001,6001,7002015-52015-82015-112016-22016-52016-82016-112017-22017-52017-8MSCI新兴市场货币指数 美元指数 -4-202美元指数 美元/人民币 欧元/美元 美元/日元 英镑/美元 美元/澳元 美元/加元 美元/瑞郎 美元/印度卢比 美元/俄罗斯卢布 美元/韩元 1周涨跌幅 1个月涨跌幅 0.050.100.150.200.250.300.350.400.456.16.36.56.76.97.17.37.52016-1-42016-4-42016-7-42016-10-42017-1-42017-4-42017-7-42017-10-41年远期离岸-在岸即期（右轴） 美元兑在岸人民币 美元兑离岸人民币 美元兑人民币1年远期离岸 2017-10-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2、香港市况 二级行业方面，化工板块领涨，造纸板块领跌。中国平安（2318.HK）单周驱动恒指上涨最多。 图9：恒生指数持续跑赢恒指等权重 图10：恒生国企指数跑赢国企等权重指数 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图11：二级行业方面，化工板块领涨，造纸板块领跌 资料来源：WIND 0%10%20%30%40%50%60%2-124-126-128-1210-1212-122-124-126-128-1210-12恒生指数 恒生等权重 0%10%20%30%40%50%60%2-124-126-128-1210-1212-122-124-126-128-1210-12恒生国企指数 恒生国企等权重 -15-10-5051015传媒 电讯服务 电子硬件 软件、网络及系统集成 内地地产 香港地产 工程机械 工程基建 建筑材料 重工装备 化工 金属 造纸 中间产品及工业服务 电力 燃气 水务 港口港务 高速公路 海运 航空 机场 铁路运输及装备 物流 本港及国际保险 内地保险 内地银行 券商投行及其他金融服务 香港银行 餐饮旅游 纺织服饰 家具家电 零售 娱乐博彩 珠宝钟表 煤炭 石油石化天然气 石油装备与服务 零配件 汽车销售 整车 生活用品 食品饮料 节能环保 新能源 保健 医药生物 综合 2017-10-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图12：中国平安（2318.HK）本周驱动恒指上涨最多 图13：中国平安（2318.HK）本周驱动恒生国企指数上涨最多 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 图14：业绩增长转正带来了指数的估值中枢与波动中枢转而上移 资料来源：Bloomberg 友邦保险 汇丰控股 工商银行 吉利汽车 建设银行 中国海洋石油 中国神华 中国石油化工股份 万洲国际 新鸿基地产 电能实业 中电控股 联想集团 招商局港口 中国旺旺 腾讯控股 中国人寿 长和 中国移动 长实地产 领展房产基金 中国平安 工商银行 长城汽车 中国神华 中国石油化工股份 中国电信 比亚迪股份 建设银行 中国银行 民生银行 HTSC广发证券 中信证券 中国石油股份 中车时代电气 中广核电力 中国人民保险集团 新华保险 中国人寿 中国太保 安徽海螺水泥股份 招商银行 中国平安 16,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,0006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.002011201220132014201520162017PE(ttm)PE meanHSI Index（右） Mean PE计算 HSI（右） 2017-10-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图15：业绩基础持续改善，EPS%转正 资料来源：Bloomberg 图16：恒指PE持续超过平均值+1倍标准差 图17：恒指PB持续高于平均值-1倍标准差 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图18：恒生国企PE已超过11年以来的平均值 图19：恒生国企PB超过平均值-1倍标准差 资料来源：WIND 资料来源：WIND 789101112131415-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2011201220132014201520162017EPS%增长 Bloomberg 预测PE（右） 611162011201220132014201520162017PE(TTM)平均值 -1X标准差 +1X标准差 0.801.301.802.302011201220132014201520162017PB Ratio平均值 -1X标准差 +1X标准差 4914192011201220132014201520162017PE(TTM)平均值 -1X标准差 +1X标准差 0.501.001.502.002.502011201220132014201520162017PB Ratio平均值 -1X标准差 +1X标准差 2017-10-22 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图20：二级行业当前估值现状 资料来源：WIND 图21：本周港股通（沪港通+深港通）净流入金额减少至100.22亿元 资料来源：WIND 图22：挂钩香港市场内地ETF本周净流入0.14亿元 图23：腾讯控股（0700.HK）本周为净买入首位 资料来源：WIND 资料来源
