请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月15日 沪硅产业（688126.SH） 23Q4营收环比下降2%，大硅片月产能预计24年底增至60万片 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,600 3,190 3,844 4,679 5,637 增长率yoy（%） 46.0 -11.4 20.5 21.7 20.5 归母净利润（百万元） 325 187 240 319 387 增长率yoy（%） 122.5 -42.6 28.7 32.9 21.3 ROE（%） 1.8 0.8 1.0 1.3 1.6 EPS最新摊薄（元） 0.12 0.07 0.09 0.12 0.14 P/E（倍） 107.9 188.1 146.1 109.9 90.6 P/B（倍） 2.5 2.3 2.3 2.3 2.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 下游需求疲弱+扩产费用拖累致业绩承压，2023年归母净利润同比下降42.62%。 公司2023年营收31.90亿元，同比下降11.39%，归母净利润1.87亿元，同比下降42.61%，扣非归母净利润-1.66亿元，同比由盈转亏。扣非归母净利润同比由盈转亏系营收受下游需求影响同比下降，以及公司扩产致23年毛利率同比下降6.26pct。 23Q4单季度营收8.00亿元，环比下降1.99%，归母净利润-0.26亿元，环比由盈转亏，扣非归母净利润-1.03亿元；毛利率9.42%，环比下降5.66pct，净利率-3.67%，环比下降5.20pct，毛利率环比下降主要受扩产下折旧费用增加及硅片ASP下降影响。 300mm硅片于23年12月实现满产出货，手机需求疲弱致200mm销量同比下降。 (1) 公司300mm硅片主要由子公司上海新昇生产：23年300mm硅片营收13.79亿元，同比下降6.55%，毛利率10.45%，同比下降1.90pct，平均单价469.57元/片，同比下降3%。截至23年末，上海新昇300mm硅片总产能已达45万片/月，并在23年12月当月实现满产出货，历史累计出货量近1000万片，产能利用率及出货量保持稳定。 (2) 公司200mm及以下硅片主要由子公司新傲科技和Okmetic生产：23年200mm及以下尺寸硅片营收14.52亿元，同比下降12.62%，毛利率17.23%，同比下降9.22pct，平均单价412.65元/片，同比增长15%。毛利率下降系固定成本占比高的200mm及以下硅片销量同比显著下降24%。截至23年末，新傲科技和Okmetic 200mm及以下抛光片/外延片总产能超过50万片/月，200mm及以下SOI硅片总产能超过6.5万片/月。 预计24年底300mm硅片产能将增至60万片/月，200mm特色硅片稳步推进。 截至23年末上海新昇300mm硅片合计产能已达到45万片/月，预计到24年底将增至60万片/月，且在太原建设的300mm半导体硅片拉晶以及切磨抛生产基地预计于24年完成中试线建设。新傲科技已建成6万片/年300mm高端硅基材料试验线，且在外延业务方面积极开拓新能源汽车和工业类IGBT/FRD产品应用市场；Okmetic 200mm硅片扩产项目正按计划建设。新硅聚合已完成压电薄膜沉底材料的中试线建设，部分产品已通过客户验证。 国内大硅片领军企业，产能持续扩张静候半导体需求复苏，维持“增持”评级。 TECHCET预计随着半导体库存去化和下游需求恢复，2024年全球硅晶圆出货量将同比增长5%，公司作为国内硅片龙头有望优先受益，预计公司2024~2026年归母净利润分别为2.40/3.19/3.87亿元，对应24/25/26年PE为146.1/109.9/90.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易风险；市场竞争加剧风险；产品研发风险；经营风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年4月12日收盘价（元） 12.77 总市值（百万元） 35,081.45 流通市值（百万元） 34,738.21 总股本（百万股） 2,747.18 流通股本（百万股） 2,720.30 近3月日均成交额（百万元） 155.25 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 联系人 秦裔甜 执业证书编号：S1070123070026 邮箱：qiny itian@cgws.com 相关研究 1、《23Q3营收环比+5.9%，持续扩张产能静候半导体需求复苏—沪硅产业2023年第三季度财报点评》2023-11-02 2、《23H1大硅片扭亏为盈，新增大硅片产能23%—沪硅产业2023年半年报点评》2023-08-14 -48 %-40 %-33 %-26 %-18 %-11 %-3%4%2023-042023-082023-122024-04沪硅产业沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 23Q4单季度营收8.00亿元，环比下降1.99%，归母净利润-0.26亿元，环比由盈转亏，扣非归母净利润-1.03亿元；毛利率9.42%，环比下降5.66pct，净利率-3.67%，环比下降5.20pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 沪硅产业[688126.SH] - 财务摘要(单季) 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 报告类型 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 800.14 816.35 770.84 802.98 1,004.19 同比(%) -20.32 -14.05 -10.36 2.10 43.55 营业总成本 871.85 850.72 789.21 747.81 923.72 营业利润 -32.13 25.31 60.49 125.01 238.81 同比(%) -113.45 -73.61 -28.56 11,415.25 400.11 利润总额 -33.09 25.31 60.62 124.81 224.05 净利润 -29.37 12.47 66.21 111.41 210.67 同比(%) -113.94 -84.73 -3.93 767.38 376.12 归属母公司股东的净利润 -26.00 25.16 82.60 104.79 199.09 同比(%) -113.06 -64.51 17.65 791.55 338.00 扣非后归属母公司股东的净利润 -102.99 -38.37 -31.90 7.31 26.21 同比(%) -492.88 -160.03 -212.31 322.91 190.52 EPS -0.01 0.01 0.03 0.04 0.07 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 953.54 613.12 789.90 1,066.86 1,151.93 经营活动现金净流量 -99.24 -138.59 -391.37 354.47 -209.14 购建固定无形长期资产支付的现金 587.51 868.12 1,402.51 1,268.32 1,153.76 投资支付的现金 2,314.23 794.15 2,503.67 2,770.00 10,038.57 投资活动现金净流量 -190.60 -744.01 -1,436.56 99.08 -2,444.13 吸收投资收到的现金 0.00 133.59 0.00 68.01 150.00 取得借款收到的现金 962.67 472.25 164.01 213.90 85.80 筹资活动现金净流量 1,874.33 391.65 35.33 161.02 3.06 现金流量净额 1,600.13 -493.25 -1,785.30 615.79 -2,643.28 关键比率 ROE(%) -0.17 0.17 0.57 0.73 1.47 扣非后ROE(%) -0.69 -0.26 -0.22 0.05 0.19 ROA(%) -0.11 0.05 0.25 0.43 0.85 销售毛利率(%) 9.42 15.08 17.11 24.25 23.63 销售净利率(%) -3.67 1.53 8.59 13.87 20.98 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2023年营收31.90亿元，同比下降11.39%，归母净利润1.87亿元，同比下降42.61%，扣非归母净利润-1.66亿元，同比由盈转亏。扣非归母净利润同比由盈转亏系营收受下游需求影响同比下降，以及公司扩产致23年毛利率同比下降6.26pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 沪硅产业[688126.SH] - 财务摘要 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 报告期 年报 三季报 中报 一季报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 3,190.30 2,390.17 1,573.82 802.98 3,600.36 同比(%) -11.39 -7.94 -4.41 2.10 45.95 营业总成本 3,259.59 2,387.74 1,537.02 747.81 3,353.66 营业利润 178.68 210.81 185.50 125.01 418.30 同比(%) -57.29 17.45 121.97 11,415.25 156.53 利润总额 177.65 210.75 185.43 124.81 403.27 同比(%) -55.95 17.59 123.95 7,579.65 156.18 净利润 160.71 190.09 177.62 111.41 344.55 同比(%) -53.36 41.98 240.10 767.38 136.83 归属母公司股东的净利润 186.54 212.54 187.39 104.79 325.03 同比(%) -42.61 68.76 240.35 791.55 122.45 非经常性损益 352.49 275.50 211.97 97.47 209.78 扣非后归属母公司股东的净利润 -165.94 -62.96 -24.59 7.31 115.25 同比(%) -243.99 -170.71 -197.87 322.91 187.55 研发支出 222.12 175.24 105.75 49.11 21