公司研究 公司简评 电力设备与新能源 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年04月16日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 宁德时代（300750）：2024Q1盈利好于预期，行业龙头稳固 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 张帆远 zfy@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/04/16 收盘价 197.15 总股本(万股) 439,904 流通A股/B股(万股) 389,485/0 资产负债率(%) 68.48% 市净率(倍) 4.18 净资产收益率(加权) 5.18 12个月内最高/最低价 251.33/140.40 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《宁德时代（300750）：盈利稳定，高分红凸显公司实力——公司简评报告》 2024.03.19 《宁德时代（300750）：Q1业绩远超预期，新技术铸造新壁垒——公司简评报告》 2023.04.21 《公司简评：宁德时代（300750）：单位盈利显著提升，锂电龙头地位巩固》 2023.03.21 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司2024Q1盈利能力好于预期。4月15日，公司披露2024年一季报。2024Q1公司实现营业收入797.71亿元，同比下降10.41%，环比下降24.91%；实现归母净利润105.10亿元，同比增长7.00%，环比下降19.00%；实现扣非净利润92.47亿元，同比增长18.56%，环比下降29.47%。公司2024Q1毛利率达26.42%，同比增加5.15pct，环比增加0.76pct；净利率达14.03%，同比增加2.71pct，环比增加0.62pct。 ➢ 创新推出储能新品，完善储能产品矩阵。4月9日，公司推出储能新产品“天恒”。天恒系统综合性能表现优异：1）全球首款达到6.25MWh容量级别的储能产品：采用标准20尺集装箱式储能系统，搭载储能专用长寿命L系列电芯，能量密度高达430Wh/L，实现6.25MWh级，做到单位能量密度提升30%，整体占地面积减少20%；2）5年零衰减：采用仿生SEI膜和自组装电解液技术，有效保证系统的功率和容量零衰减；3）多维度保障安全：系统基于不同场景设定不同的安全目标，构建储能专用质量管理体系。 ➢ 锂电池装车量同比增加，全球龙头地位稳固。根据SNE Research数据，2024年1-2月公司电池装车量为35.5GWh，同比增长44.9%，市占率达38.4%，同比增长4.8pct，其中公司海外市场电池装车量为12.1GWh，同比增长25.8%，市占率达26.3%，同比增长0.6pct，全球龙头地位稳固。截至2024年3月，公司在国内动力电池装机量达到41.31GWh，市占率48.93%。预计2024年公司锂电池出货将超480GWh，进一步巩固公司龙头地位。 ➢ 多款电池产品落地量产。公司神行电池落地小米SU7，15分钟补能350公里，行业内首次实现磷酸铁锂电池续航830公里。公司与理想汽车合作量产峰值5C快充的麒麟电池，并成功于Mega车型上使用。公司和阿维塔推出磐石底盘，实现车型碰撞能量吸收超80%，做到正面120km/h碰撞不起火、不爆炸，同时磐石全面支持5C快充技术。 ➢ 投资建议：考虑到公司市占率同比增长以及2024Q1公司产品出货超出市场预期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润为500.83/607.19/730.54亿元（前值463.37/561.93/676.40），同比+13.51%/+21.24%/+20.32%，对应当前P/E为17x/14x/12x，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 盈利预测与估值简表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 400,917.04 416,174.08 492,287.28 590,075.18 (+/-)(%) 22.01% 3.81% 18.29% 19.86% 归母净利润 44,121.25 50,083.00 60,718.59 73,054.46 (+/-)(%) 43.58% 13.51% 21.24% 20.32% EPS(元) 11.79 11.38 13.80 16.61 P/E 13.85 17.32 14.28 11.87 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年4月16日 -47%-37%-28%-19%-9%0%10%19%23-0423-0723-1024-01宁德时代沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 400,917 416,174 492,287 590,075 货币资金 264,307 331,135 401,070 505,926 %同比增速 22% 4% 18% 20% 交易性金融资产 8 8 8 8 营业成本 309,070 318,596 378,827 457,124 应收账款及应收票据 65,772 72,897 84,433 100,133 毛利 91,847 97,578 113,461 132,951 存货 45,434 43,442 46,696 51,736 ％营业收入 23% 23% 23% 23% 预付账款 6,963 7,177 8,534 10,298 税金及附加 1,696 1,522 1,821 2,226 其他流动资产 67,305 66,345 76,916 90,501 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 449,788 521,004 617,657 758,601 销售费用 17,954 17,479 20,184 23,603 长期股权投资 50,028 56,028 62,028 68,028 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 8,462 8,740 10,092 11,802 固定资产合计 115,388 125,144 132,355 137,071 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 15,676 18,321 20,953 23,580 研发费用 18,356 18,728 21,168 24,193 商誉 708 708 708 708 ％营业收入 5% 5% 4% 4% 递延所得税资产 17,396 19,435 19,435 19,435 财务费用 -4,928 -7,049 -9,908 -12,898 其他非流动资产 68,185 67,277 65,115 62,985 ％营业收入 -1% -2% -2% -2% 资产总计 717,168 807,917 918,250 1,070,408 资产减值损失 -5,854 -5,432 -6,149 -7,122 短期借款 15,181 15,681 16,181 16,681 信用减值损失 -254 -619 -704 -819 应付票据及应付账款 194,554 223,167 256,393 312,991 其他收益 6,267 5,426 6,533 8,017 预收账款 0 0 0 0 投资收益 3,189 3,373 3,928 4,730 应付职工薪酬 14,846 14,323 16,864 20,685 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 11,742 9,397 11,560 14,250 公允价值变动收益 46 0 0 0 其他流动负债 50,678 55,836 62,512 72,641 资产处置收益 17 0 0 0 流动负债合计 287,001 318,404 363,511 437,247 营业利润 53,718 60,906 73,712 88,831 长期借款 83,449 83,449 83,449 83,449 ％营业收入 13% 15% 15% 15% 应付债券 19,237 19,026 19,026 19,026 营业外收支 196 0 0 0 递延所得税负债 1,365 1,241 1,241 1,241 利润总额 53,914 60,906 73,712 88,831 其他非流动负债 106,233 112,989 112,989 112,989 ％营业收入 13% 15% 15% 15% 负债合计 497,285 535,110 580,217 653,953 所得税费用 7,153 6,855 8,485 10,410 归属于母公司的所有者权益 197,708 246,664 307,382 380,437 净利润 46,761 54,051 65,227 78,421 少数股东权益 22,175 26,143 30,651 36,018 ％营业收入 12% 13% 13% 13% 股东权益 219,883 272,807 338,033 416,455 归属于母公司的净利润 44,121 50,083 60,719 73,054 负债及股东权益 717,168 807,917 918,250 1,070,408 %同比增速 44% 14% 21% 20% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 2,640 3,968 4,508 5,367 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（元/股） 11.79 11.38 13.80 16.61 经营活动现金流净额 92,826 94,688 101,938 135,574 基本指标 投资 1,683 -6,000 -6,000 -6,000 2023A 2024E 2025E 2026E 资本性支出 -33,612 -26,600 -26,100 -25,600 EPS 11.79 11.38 13.80 16.61 其他 2,741 1,884 3,928 4,730 BVPS 44.94 56.07 69.87 86.48 投资活动现金流净额 -29,188 -30,716 -28,172 -26,870 PE 13.85 17.32 14.28 11.87 债权融资 22,800 1,800 500 500 PEG 0.32 1.28 0.67 0.58 股权融资 3,324 306 0 0 PB 3.63 3.52 2.82 2.28 支付股利及利息 -9,4