[Table_Summary] 【投资要点】  经营业绩稳健增长，盈利能力逐步提升。2023年公司实现营业总收入175.38亿元，同比+16.65%；归母净利润3.86亿元，同比+8.30%；扣非归母净利润4.21亿元，同比+147.97%。Q4公司实现营收49.36亿元，同/环比+10.05%/+12.61%；归母净利润1.12亿元，同/环比-24.74%/+56.53%。2023年公司毛利率为16.35%，同比+4.21pct，得益于风电叶片材料成本下降、内部降本增效以及汽零的客户补偿。  积极推进重组工作，汽零板块有望实现反转。2023年公司汽车零部件业务实现收入68.60亿元，同比+23.12%。新材德国（博戈）在亚太地区完善研发平台能力建设，完成无锡二期基地规划并启动扩能改造。在降本减亏方面积极推进德国地区重组工作，未来将有效降低德国地区的运营成本。同时，通过积极向客户申请价格补偿等多项措施降低运营成本、改善盈利能力。  风电业务市场拓展迅速，“海外和海上”成为主要驱动力。 2023年公司风电叶片销售15.89GW，平均单套功率达5.6MW/套，实现收入67.01亿元，同比+24.87%。公司持续优化客户结构，浙江运达重新成为公司第一大国内客户，份额提升至45%，在明阳风电、海装风电的份额也稳中有升，海外获得Nordex批量订单。研发方面，公司自主研发的110米级超大型风电叶片获得首个海上批量项目；推出目前世界最长叶型112米级陆上叶片，有望抢占“沙戈荒”地区市场份额。  轨交和工业工程平稳增长，海外市场和工业工程领域有望成为核心增量。2023年轨交和工业工程事业部完成收入18.75亿元和16.65亿元，同比基本持平。公司全球轨道车辆减振市场份额明显提升；基建线路方面在南美、亚太区域获取中泰高铁、印尼铁路等多个项目，新签订单同比超+150%；高分子材料制品布局欧洲、美洲、亚太区域，国内市场订单同比超+20%。在工业减震领域，国内风电减振市场份额超70%，保持国内第一，风电联轴器业务实现国内重点客户全覆盖，市场份额超50%；线路减振产品中标公司首个双层非线性减振扣件订单；桥建减隔震统招市场新签订单同比+70%，路外市场实现订单破亿元。  部分新型材料实现客户突破，能力建设全面开启。2023年公司新型高分子材料等完成收入4.36亿元，公司锚定新能源市场，重点开拓高端聚氨酯减振制品、聚氨酯耐磨制品、HP-RTM复合材料制品、先进有机硅材料制品四大市场，多个产品通过客户验证，实现批量供货。能力建设方面，推进新材料产业基地建设，形成规模效应。 [Table_Title] 时代新材（600458）2023年报点评 业绩稳健增长，多业务板块盈利修复 2024 年 04 月 16 日 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：程文祥 联系人：付丹蕾 电话：021-23586313 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 9152.37 流通市值（百万元) 8911.06 52周最高/最低（元） 12.14/6.91 52周最高/最低（PE） 25.60/13.88 52周最高/最低（PB） 1.78/1.01 52周涨幅（%） -1.27 52周换手率（%） 252.85 [Table_Report] 相关研究 《业绩稳步提升，轨交、风电、汽车零部件多点开花》 2023.11.06 《盈利表现符合预期，轨交、风电、汽车零部件齐头并进》 2023.08.28 《陆海同行，材料夯基》 2023.07.12 -35.15%-26.28%-17.41%-8.54%0.33%9.20%4/166/168/1610/1612/162/16时代新材 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 交运设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 时代新材（600458）2023年报点评 【投资建议】 公司以新材料起家，深耕轨道交通、风力发电和汽车业务，且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力，全面推进各业务发展，实现市场份额的提升和盈利能力的提升。 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为197.20/226.53/255.97亿元，分别同比+12.44%/+14.88%/+12.99%，归母净利润分别为6.65/8.64/10.59亿元，分别同比+72.10%/+30.08%/+22.52%，对应PE为14/11/9倍，EPS为0.81/1.05/1.28，维持公司“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 175.38 197.20 226.53 255.97 增长率(%) 16.65% 12.44% 14.88% 12.99% EBITDA（亿元） 11.47 14.84 18.58 21.90 归母净利润（亿元） 3.86 6.65 8.64 10.59 增长率(%) 8.30% 72.10% 30.08% 22.52% EPS(元/股) 0.48 0.81 1.05 1.28 市盈率（P/E） 19.19 14.33 11.02 8.99 市净率（P/B） 1.31 1.47 1.30 1.13 EV/EBITDA 6.72 6.16 4.36 3.10 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  风电叶片价格不及预期；  风电装机量不及预期；  行业汽车销量不及预期；  公司市场份额提升不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 时代新材（600458）2023年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（亿元） 现金流量表（亿元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 122.64 139.83 163.92 191.50 经营活动现金流 7.95 18.15 26.88 32.89 货币资金 22.22 32.50 48.28 66.84 净利润 3.27 5.62 7.31 8.96 应收及预付 45.71 49.35 52.03 54.96 折旧摊销 6.93 7.75 9.50 11.05 存货 25.96 27.19 30.21 33.58 营运资金变动 -4.61 3.12 7.20 8.80 其他流动资产 28.75 30.78 33.40 36.11 其它 2.36 1.66 2.87 4.08 非流动资产 59.66 63.72 67.75 72.22 投资活动现金流 -3.94 -12.63 -15.35 -18.34 长期股权投资 4.08 4.23 4.38 4.54 资本支出 -5.46 -12.78 -15.48 -18.09 固定资产 30.75 32.61 34.08 35.08 投资变动 1.50 -0.30 -0.31 -0.32 在建工程 3.71 4.97 6.37 7.90 其他 0.02 0.45 0.44 0.07 无形资产 3.80 3.89 4.49 5.89 筹资活动现金流 -0.82 4.48 4.25 4.01 其他长期资产 17.33 18.01 18.42 18.82 银行借款 10.04 5.73 5.73 5.73 资产总计 182.30 203.55 231.67 263.72 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 91.48 105.46 124.92 146.65 股权融资 4.81 0.00 0.00 0.00 短期借款 7.12 11.13 15.14 19.15 其他 -15.67 -1.25 -1.48 -1.72 应付及预收 61.30 69.34 81.77 96.63 现金净增加额 3.48 10.28 15.78 18.57 其他流动负债 23.06 24.99 28.01 30.88 期初现金余额 18.70 22.17 32.46 48.23 非流动负债 25.55 26.91 28.27 29.63 期末现金余额 22.17 32.46 48.23 66.80 长期借款 6.66 8.38 10.11 11.83 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 18.89 18.53 18.17 17.80 负债合计 117.03 132.37 153.19 176.28 实收资本 8.25 8.25 8.25 8.25 资本公积 33.01 33.01 33.01 33.01 留存收益 19.65 26.58 35.23 45.82 主要财务比率 归属母公司股东权益 57.95 64.88 73.52 84.11 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 7.32 6.30 4.96 3.32 成长能力（%） 负债和股东权益 182.30 203.55 231.67 263.72 营业收入增长 16.65% 12.44% 14.88% 12.99% 营业利润增长 52.07% 76.83% 31.19% 23.15% 利润表（亿元） 归属母公司净利润增长 8.30% 72.10% 30.08% 22.52% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 175.38 197.20 226.53 255.97 毛利率 16.35% 17.26% 17.23% 17.13% 营业成本 146.70 163.16 187.50 212.11 净利率 1.86% 2.85% 3.23% 3.50% 税金及附加 0.65 0.67 0.72 0.77 ROE 6.66% 10.24% 11.76% 12.59% 销售费用 5.46 6.11 6.57 6.66 ROIC 4.19% 5.81% 6.60% 7.00% 管理费用 9.95 11.19 11.78 12.80 偿债能力 研发费用 8.30 9.33 10.42 11.52 资产负债率（%） 64.20% 65.03% 66.12% 66.85% 财务费用 0.68 0.22 0.15 -0.09 净负债比率 1.68% - - - 资产减值损失 -0.79